报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周市场风险偏好维持高位，有色金属各品种表现不一，8月部分品种预期累库，市场关注淡季之后的供需格局，各品种投资策略不同[1]。 各品种总结 铜 - 本周风偏情绪回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位[1] - 基本面验证下游订单7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有韧性，精废替代效应显现[1] - 废铜及再生铜市场扰动延续，若再生杆开工下滑，关注对精铜消费的刺激作用[1] - 8月供给打满或小幅度累库，市场关注淡季之后的紧平衡格局[1] 铝 - 1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求为季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[2] - 8月预期小幅累库，短期关注需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口Tc上升，8月冶炼端增量兑现，7月我国锌矿进口超50万吨[5] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高[5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化快，显性库存接近近两年低位[5] - 策略上短期受降息预期及国内商品情绪支撑或反弹，建议观望，中长期空头配置，内外正套可持有，留意月间正套机会[5][6] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外镍板库存维持[6] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，海外美国降息预期增加，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加[6] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持[6] - 基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[6] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，需求无明显拉动[8] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺，精废价差 +25，LME注册仓单增1万吨[8] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单有好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱[8] - 8月原生供应计增，再生减产，需求小幅好转但不足以覆盖供应增量，预计库存偏高位，下周铅价维持低位震荡[8] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，9月初云南冶炼厂开启检修[11] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，但短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前难大规模恢复出口，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼国内可能审查矿洞[11] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期强，国内库存震荡小去库，海外消费表现较强，LME库存低位[11] - 国内基本面短期供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能及降息预期对有色整体的影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有[11] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工复产节奏偏稳但不及市场预期，四川与云南开工小幅提升，月产接近12万吨[14] - 8月份供需小幅去库，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡核心为合盛复产的节奏与幅度[14] - 前期头部企业减产对供需平衡改善明显，市场显性库存去化，高基差导致仓单注销流出[14] - 短期西南与合盛复产不及预期，8月供需仍小幅去库，若合盛东部维持40台附近，整体平衡偏紧，中长期产能过剩，开工率低，价格以周期底部震荡为主[14] 碳酸锂 - 本周受盐湖与云母端开工预期扰动，盘面大幅波动，现货旺季效应明显，下游可供比例下滑，散单采购量增加，逢低补库积极，成交量增加[16] - 现货可流通库存水平高，基差整体基本持稳，辉石电碳、云母料电碳、（3 - 5月）矿石料老货基差有不同范围[16] - 核心矛盾为中长期产能未出清、供需过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动，下游旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为去库，供应端扰动炒作落地时价格弹性大，向下支撑强[16]