南华期货铜风险管理日报 2025年7月24日 南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铜价格波动率（日度） | 最新价格 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 79590 | 73000-80000 | 11.64% | 22.6% | source： 南华研究,同花顺 铜风险管理建议（日度） | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空沪铜主力期货合约 | 沪铜主力期货合约 | 卖出 | 75% | 82000附近 | | | | | 卖出看涨期权 | CU2509C82000 | 卖出 | 25% | 波动率相对稳定时 | | 原料管理 | 原料库存较低，担心价格上涨 | 空 | 做多沪铜主力期货合约 | 沪铜 ...

有色金属研发报告 铜专题报告 2025 年 7 月 23 日 美国铜产业的核心矛盾在于冶炼产能不足而非资源短缺，这导 致其形成"原料出口-成品进口"的贸易格局。受 232 关税政策的影 响，2025 年 1-7 月美国进口精炼铜或超 100 万吨，年内即便停止 进口，仍能保持正常供应。预计下半年出口到美国精炼铜将大幅减 少，非美地区精炼铜供应有望增加，不过考虑到之前市场持续处于 back 结构，全产业链精炼铜库存较低，中下游企业存在补库需求， 整体累库速度或不及预期。明年不论关税是否豁免，美国的精炼铜 进口都将恢复到正常水平，若铜材企业回流，美国将增加精炼铜的 进口量替代进口铜材。 232 对铜影响分析（一）：美国铜行业现状 第一部分 摘要 7 月 9 日特朗普宣布对铜加征 50%的关税，7 月 10 日又在社 交媒体发文表示 232 关税将于 8 月 1 日落地，但目前为止具体细则 尚不明确，如征收范围是否包括铜材及铜制品，主要进口来源国如 智利、加拿大等国是否有豁免。特朗普对铜加征 232 关税的主要目 的是降低对外依赖度，推动制造业回流。本次专题通过详细拆分美 国铜产业结构、贸易流向，借鉴铝 232 关 ...

沪铜产业日报 2025/7/22 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 79,740.00 | +40.00↑ LME3个月铜(日,美元/吨) | 9,849.00 | -11.00↓ | | 期货市场 | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | -30.00 | -30.00↓ 主力合约持仓量:沪铜(日,手) | 166,726.00 | +29109.00↑ | | | 期货前20名持仓:沪铜(日,手) | 1,583.00 | +2935.00↑ LME铜:库存(日,吨) | 122,075.00 | -100.00↓ | | | 上期所库存:阴极铜(周,吨) | 84,556.00 | +3094.00↑ LME铜:注销仓单(日,吨) | 12,575.00 | -1500.00↓ | | | 上期所仓单:阴极铜(日,吨) | 25,507.00 | -2856.00↓ | | | | | SMM1#铜现货(日,元/吨) | 79,75 ...

升贴水报价坚挺 铜价维持强势 市场要闻与重要数据 期货行情： 新能源及有色金属日报 | 2025-07-22 2025-07-21，沪铜主力合约开于 78500元/吨，收于 79700元/吨，较前一交易日收盘1.65%，昨日夜盘沪铜主力合约 开于 79,720元/吨，收于 79,770 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.64%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日SMM1#电解铜报价79,320-79,790元/吨，当月合约升水150-290元/吨，均价220元/吨，较前日上 涨45元。沪铜早盘自78,880元/吨震荡上行至79,500元/吨，隔月价差转为Contango结构（C80-C40元/吨）。市场呈现 三大特征：一是北方货源补充后品牌价差扩大（祥光升水150-200元/吨成交，金川稀缺资源维持280元/吨高位）； 二是区域分化明显（常州升水仅50-90元/吨）；三是进口亏损未修复抑制洋山到货。考虑到周末上海库存锐减1.5万 吨且国产补充有限，预计短期内现货升水仍将保持坚挺。 重要资讯汇总： 铜：谨慎偏多 此前伦铜与沪铜的下跌主要源自于LME库存流回库中导致库存累高，而这又是由于特朗普宣布8月1日起将会对铜 ...

2025年7月22日 南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铜价格波动率（日度） | 最新价格 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 79700 | 73000-80000 | 11.70% | 23.0% | source： 南华研究,同花顺 铜风险管理建议（日度） | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空沪铜主力期货合约 | 沪铜主力期货合约 | 卖出 | 75% | 82000附近 | | | | | 卖出看涨期权 | CU2509C82000 | 卖出 | 25% | 波动率相对稳定时 | | 原料管理 | 原料库存较低，担心价格上涨 | 空 | 做多沪铜主力期货合约 | 沪铜主力期货合约 | 买入 ...

报告行业投资评级 - 铜品种投资评级为震荡偏强，操作建议为谨慎多空，关注铜关税落地情况 [4] 报告的核心观点 - 需求端截至2025年5月电解铜表观消费136.35万吨，较上月增加8.08万吨，涨幅6.30%，下游处于淡季，交投情绪弱，终端工业产品产量环比减少，下游按需采购，市场观望氛围浓 [7] - 宏观方面美国CPI、PPI数据小幅超预期，通胀温和，美联储7月降息不确定高，市场认为概率低，美元本周走强压制有色价格，8月1日铜关税或落地，涉及精炼铜和铜材，7月18日国新办表示将印发有色金属稳增长方案，注重供需协同发力 [8] - 供给端截至2025年7月18日，现货粗炼费-43.16美元/干吨，现货精炼费-4.31美分/磅，冶炼厂费用本周企稳回升，7月一家冶炼企业检修，涉及产能15万吨，对产量影响有限，SMM预计7月国内电解铜产量环比增1.55万吨，升幅1.37%，国际上秘鲁铜运输出口通道恢复 [8] - 综合来看，232铜关税落地后行情走弱，市场货源增加，现货升水走弱，交投先低价跟进后谨慎，预计铜虹吸将结束，库存累积，基本面压力缓解，美联储议息影响铜价波动，国内举措支撑与压力并存，铜价短期震荡偏强 [4] 根据相关目录分别总结 基本面情况—宏观信息 - 美国6月CPI同比2.7%，高于预期和前值，核心CPI同比2.9%，持平预期高于前值，CPI环比0.3%持平预期，核心CPI环比0.2%低于预期，6月CPI主要分项回升，核心商品、能源价格同比回升明显 [13] - 美国6月PPI同比增长2.3%，低于预估和前值，环比持平，低于预估和前值，核心PPI同比增长2.6%，低于预期和前值，环比持平，低于预期 [13] 沪铜价格走势 - 上周沪铜震荡偏弱，最高价78590元/吨，最低价77700元/吨，振幅1.13%，区间跌幅-0.03% [18] 基本面情况—铜产业扰动 - 韦丹塔资源公司赞比亚子公司将全面关停并改造冶炼厂，是兑现12亿美元五年投资承诺的举措 [21] - 全球最大电缆制造商意大利普睿司曼集团支持美国50%铜进口关税政策，认为可强化本土供应链，公司正与政府沟通应对8月1日生效的政策 [21] 沪铜现货行情 - 截至7月21日，华东现货平均升贴水180元/吨，华南平均升水20元/吨，铜社会库存低，铜价下跌后现货流通顺畅，升水走强 [27] 伦铜价差结构 - 截至7月18日，LME铜周内涨跌幅0.83%，报收9720美元/吨，铜关税落地后，LME铜现货升水大幅走弱，现现货贴水期货，因市场货源充足，现货价格走弱 [32] 铜精矿港口数据——库存 - 截至7月18日，国内7个主要港口铜精矿去库3.2万吨，至45.7万吨，处于历年同期低位，5月中国进口约240万吨，环比降18.09%，同比增5.8%，略低于1 - 5月月均进口量248.5万吨 [37] 冶炼厂加工费——TC/RC - 截至2025年7月18日，现货粗炼费-43.16美元/干吨，现货精炼费-4.31美分/磅，冶炼厂费用本周企稳回升，7月一家冶炼企业检修，涉及精炼产能15万吨，对产量影响有限 [43] 废铜——精废价差 - 截至2025年7月18日，主流地区精废价差827元/吨，周度走强，月度走弱，精废价差低位，废铜替代优势差，废铜制杆开工率小幅抬升，采购情绪低迷 [50] 库存信息—COMEX - 截至7月18日，COMEX铜库存24.28万短吨，近一周累库2379短吨，涨跌幅0.02%，临近关税落地，美铜库存累库速度放缓 [56] - 截至7月18日，LME铜库存12.22万吨，周环比+1.02%，7月初铜关税落地后，伦铜库存低位回弹，压制价格 [56] 库存信息—SHFE - 截至7月18日，上期所铜库存3.82万吨，较上周-3900吨，涨跌幅-16.73%，较上月-0.66万吨，涨跌幅-15.00%，铜关税落地后出口通道紧缩，库存先累库后近两日小幅去化，因价格下跌后现货有新采购 [60] 库存信息—保税区 - 7月17日上海、广东两地保税区铜现货库存累计7.39万吨，较10日增0.14万吨，较14日降0.08万吨，上海保税区6.92万吨，较10日增0.14万吨，较14日持平，广东保税区0.55万吨，较10日降0.08万吨，较14日降0.08万吨 [63] - 保税区库存呈去库趋势，周内有冶炼厂出口货源入库，也有货源装柜出口，库存下降 [63] 精炼铜月度进出口 - 2025年6月，中国出口未锻轧铜及铜材15.4万吨，同比降33.8%，1 - 6月累计出口74.3万吨，同比增4.9%，进口46.4万吨，1 - 6月累计进口263.3万吨，同比降4.6% [68] - 6月中国进口精炼铜33.7万吨，环比增4.43万吨，同比增9.23%，出口7.9万吨，环比减7.87万吨，同比减49.92% [68] 下游需求 - 铜棒产量延续减少，行情回落，市场接受度低，国内原材料供给不足，7月需求淡季影响产销 [73] - 铜箔价格涨跌互现，周内供需偏弱，下游市场不乐观，供需面支撑一般 [73] - 铜管产量显著下滑，受下游长单需求萎缩影响，大型企业减产幅度大，中小企业因产能限制降幅相对平缓 [73] 下游终端 - 截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，其中太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长23.1% [78] - 2025年6月中国空调产量2838.3万台，同比增长3%，1 - 6月累计产量16329.6万台，累计增长5.5% [78]

免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建 议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发， 需注明出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 助理研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 沪铜产业日报 2025/7/21 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 79,700.00 | +1290.00↑ LME3个月铜(日,美元/吨) | 9,865.50 | +87.00↑ | | 期货市场 | 主力合约隔月价差(日,元/吨) | 0.00 | +10.00↑ ...

国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2025年07月20日 Special report on Guotai Junan Futures 1 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铜产业链周度报告 铜：下游逢低买货，宏观情绪边际提升，支撑价格走强 强弱分析：中性，价格区间：77000-80000元/吨 铜的精废价差处于历史偏低水平 Special report on Guotai Junan Futures 2 国内铜社会库存处于历史同期低位 资料来源 SMM ，iFinD同花顺 国泰君安期货研究 ： 0 10 20 30 40 50 60 01-02 01-11 01-20 01-29 02-11 02-24 03-06 03-17 03-27 04-08 04-18 04-29 05-13 05-23 06-03 06-13 06-24 07-04 07-15 07-25 08-05 08-15 08-26 09-05 09-16 09- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储争议引发美指下跌提振有色行情，国内上期所铜库存本周去化，现货升水走强，预计短期沪铜偏强震荡，需关注关税预期及美联储议息情况[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日铜低开高走日内震荡偏强，美联储理事沃勒表示应在七月会议下调利率25个基点致美元指数下行[1] - 截至7月11日，现货粗炼费为 -43.23美元/干吨，精炼费为 -4.32美分/磅，铜冶炼厂加工费止跌回稳，铜精矿库存回升，232铜关税落地后国内铜预计累库，供应偏紧预期缓解[1] - 截至5月，电解铜表观消费136.35万吨，较上月涨8.08万吨，涨幅6.30%；6月线缆开工率下降，空调进入淡季，下游采购情绪疲弱，但冰箱产销数据亮眼[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开高走日内走弱，报收77840，前二十名多单量103634手，减少4798手；空单量102315手，减少1478手[4] - 现货方面，今日华东现货升贴水60元/吨，华南现货升贴水45元/吨；7月17日，LME官方价9620美元/吨，现货升贴水 -34.5美元/吨[4] 供给端 - 截至7月11日，现货粗炼费 -43.23美元/干吨，现货精炼费 -4.32美分/磅[6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.82万吨，较上期减少0.39万吨；上海保税区铜库存6.93万吨，较上期持平；LME铜库存12.22万吨，较上期增加25吨；COMEX铜库存24.18万短吨，较上期增加2379短吨[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济数据良好支撑铜价，铜趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价77,850，日涨幅 -0.15%，夜盘收盘价78260，夜盘涨幅0.53%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,678，日涨幅0.43% [1] - 期货成交和持仓上，沪铜主力合约昨日成交35,722，较前日增加1,534，持仓138,006，较前日增加1,690；伦铜3M电子盘成交11,283，较前日减少5,365，持仓268,000，较前日增加408 [1] - 期货库存方面，沪铜库存42,139，较前日减少8,103；伦铜库存122,150，较前日增加1,150，注销仓单比9.17%，较前日减少1.02% [1] - 价差方面，LME铜升贴水、保税区仓单升水、提单升水等均有变动，如LME铜升贴水较前日变动5.78，保税区提单升水较前日减少1 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，美国零售销售数据强劲、上周首申失业金人数下降，美元和美股齐涨，标普和纳指收盘创下新高 [1] - 微观上，中国6月铜矿砂及其精矿进口量为235.0万吨，1 - 6月累计进口量为1,475.4万吨，同比增加6.4%；6月未锻轧铜及铜材进口量为46.4万吨，1 - 6月累计进口量为263.3万吨，同比减少4.6% [1] - 今年上半年，阿塞拜疆铜精矿产量飙升近12倍，达到约1,200吨 [3] - 印度继续对印度尼西亚等四国连铸铜线材征收反补贴税 [3] - 韦丹塔资源有限公司旗下赞比亚铜矿计划对冶炼厂进行翻新以提升产量 [3]