量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场监测日报，未涉及具体的量化选股模型或多因子模型。报告主要展示和计算了一系列用于监测市场状态、情绪和资金流向的量化指标。 量化因子与构建方式 报告涉及多个用于市场监测的量化指标，可视为市场状态因子或情绪因子。 1. **因子名称：封板率** [16] * **因子构建思路**：通过计算盘中触及涨停且最终成功封住涨停板的股票比例，来反映市场追涨资金的强度和涨停板的可靠性。[16] * **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票。[16] 2. 在指定交易日，找出盘中最高价达到涨停价的股票集合。 3. 在上述股票集合中，找出收盘价仍为涨停价的股票。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ [16] 2. **因子名称：连板率** [16] * **因子构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票占昨日涨停股票的比例，来反映市场短线炒作的延续性和赚钱效应。[16] * **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票。[16] 2. 在指定交易日，找出前一日（T-1日）收盘涨停的股票集合。 3. 在上述股票集合中，找出当日（T日）收盘也涨停的股票。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ [16] 3. **因子名称：大宗交易折价率** [27] * **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交总额相对于其市值的折价比例，来反映大资金的投资偏好和减持意愿，折价率高通常意味着卖出方让利较多或接盘方要求较高的风险补偿。[27] * **因子具体构建过程**： 1. 获取指定交易日所有大宗交易的成交数据，包括每笔交易的成交金额和成交数量。[27] 2. 计算大宗交易总成交金额。 3. 计算大宗交易成交份额按当日收盘价计算的总市值。 4. 计算折价率，公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ [27] 4. **因子名称：股指期货年化贴水率** [29] * **因子构建思路**：通过计算股指期货主力合约价格相对于现货指数的基差，并进行年化处理，来反映市场对未来走势的预期、对冲成本以及市场情绪。升水（正基差）通常表示市场预期乐观或对冲需求低，贴水（负基差）则相反。[29] * **因子具体构建过程**： 1. 选定标的指数（如上证50、沪深300等）及其对应的股指期货主力合约。[29] 2. 计算基差：基差 = 股指期货价格 - 现货指数价格。[29] 3. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ [29] * **公式说明**：公式将基差率（基差/指数价格）年化，以方便不同期限合约之间的比较。其中250为一年中大约的交易天数。[29] 模型的回测效果 报告未涉及量化模型的回测效果。 因子的回测效果 报告未提供上述因子的历史回测表现（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了这些因子在特定交易日（2026年1月30日及附近日期）的截面或时间序列取值，用于描述当日市场状态。 1. **封板率因子**，2026年1月30日取值：65%[16] 2. **连板率因子**，2026年1月30日取值：10%[16] 3. **大宗交易折价率因子**，2026年1月29日取值：7.58%[27]；近半年以来平均值：6.93%[27] 4. **股指期货年化贴水率因子**，2026年1月30日取值及历史分位点：[29] * 上证50股指期货：年化升水率 2.11%，处于近一年来92%分位点[29] * 沪深300股指期货：年化升水率 0.85%，处于近一年来90%分位点[29] * 中证500股指期货：年化贴水率 0.84%，处于近一年来94%分位点[29] * 中证1000股指期货：年化升水率 0.60%，处于近一年来98%分位点[29] * **历史中位数参考值（近一年）**：[29] * 上证50：0.65% * 沪深300：3.78% * 中证500：11.11% * 中证1000：13.61%

156 5309 0867 liumingkang@smm.cn （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局， 上海有色网携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》中英双语版，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/。 SMM联合制作联系人 刘明康 1月30日（周五），智利统计局（INE）公布的数据显示，智利2025年12月铜产量同比下滑4.7%，至540,221吨。 智利是全球最大的铜生产国。 统计局表示，该国12月制造业产出同比增加0.1%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周沪铜高位震荡主力合约上涨0.57%收报于101340元/吨；宏观上地缘政治扰动全球不稳定因素仍存印尼铜矿出险不可抗力和贵金属大涨支撑铜价；国内处于消费淡季下游消费意愿一般；产业端国内现货刚需交易为主；库存方面LME库存大幅增加上期所库存增加12422吨至225937吨；2024年铜供需紧平衡2025年过剩 [4][11] 根据相关目录总结 行情回顾 - 上周沪铜高位震荡主力合约上涨0.57%收于101340元/吨 [4] - 宏观上地缘政治扰动全球不稳定因素仍存印尼铜矿出险不可抗力和贵金属大涨支撑铜价 [4] - 国内消费淡季下游消费意愿一般产业端现货刚需交易为主 [4] - 库存方面LME库存171700吨大幅增加上期所库存较上周增12422吨至225937吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI 未提及具体内容 [9] - 供需平衡 2024供需紧平衡2025过剩中国年度供需平衡表显示不同年份产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况 [11][14] - 库存 交易所库存去库保税区库存维持低位平 [15][20] 市场结构 - 加工费 加工费低位 [23] - CFTC持仓 CFTC非商业净多单流出 [25] - 期现价差 未提及具体内容 [28] - 进口利润 未提及具体内容 [31] - 仓单 未提及具体内容

市场行情表现 - 1月30日国内期市有色金属板块多数下跌，沪铜期货主力合约开盘报110310元/吨，盘中低位震荡运行，最高触及114160元，最低下探102600元，截至发稿跌幅约1.73% [1] 机构观点汇总 - 银河期货认为铜价受多重因素影响，包括微软等AI股暴跌导致市场情绪变化、秘鲁矿场矿石品位下降影响产量预期、库存变化以及春节累库影响，市场波动加剧 [2] - 正信期货指出铜价冲高回落，现货贴水扩大，库存累增，宏观预期降温，地缘担忧存在，美联储按兵不动，通胀数据未超预期，美国经济韧性仍存 [2] - 正信期货分析产业端全球库存增加，中国处于淡季消费，出口窗口打开，海外库存不足影响升水，资金蜂拥导致波动率放大 [2] - 国信期货分析现实产业需求疲软已难以桎梏价格上涨趋势，高库存、春节前弱需求及监管层风控措施加强或使过热市场情绪短暂回归理性，出现短期高位调整，但难以改变价格向上趋势 [2] - 国信期货建议现阶段切忌以下游实际需求为核心衡量铜价波动，春节前建议适当控制总体仓位，谨防春节敏感时点前的市场异动和冲高回落风险，把握好中长期偏强趋势 [2]

从业资格证号：F3035632 期货研究报告 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 报告日期：2026 年 1 月 28 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予 的期货从业资格证书，期货投资咨 询资格证书，本人承诺以勤勉的职 业态度，独立、客观地出具本报 告。本报告清晰准确地反映了本人 的研究观点。本人不会因本报告中 的具体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 铜 | 月报 l 2026 年 2 月 沪铜 专业研究·创造价值 铜价高位震荡运行 摘要 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 1 / 15 请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 ◼ 价格走势：沪铜主力合约持续运行于 10 万元/吨上方，伦敦金属交 易所(LME)铜价则在 1.3 万美元/吨一线波动。市场结构：随着绝对价 格高企，市场呈现出"近弱远强"的期现结构。期货月间价差收敛， 同时国内电解铜社会库存持续累积，这表明现货市场在高价下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面或处于供给充足、需求暂稳阶段，社会库存季节性累库 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价103,060元/吨，环比涨460元；LME3个月铜收盘价13,169美元/吨，环比涨162.5美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-260元/吨，环比涨20元；主力合约持仓量227,447手，环比降2310手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-66,045手，环比涨3756手；LME铜库存172,350吨，环比涨1825吨 [2] - 上期所阴极铜库存225,937吨，环比涨12422吨；LME铜注销仓单45,075吨，环比涨350吨 [2] - 上期所阴极铜仓单148,038吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价101,660元/吨，环比涨290元；长江有色市场1铜现货价101,580元/吨，环比降820元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）23美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价19.5美元/吨，环比降2.5美元 [2] - CU主力合约基差-1400元/吨，环比降170元；LME铜升贴水（0 - 3）-93.8美元/吨，环比降22.73美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量270.43万吨，环比涨17.8万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-49.79美元/千吨，环比降3.26美元 [2] - 江西铜精矿91,870元/金属吨，环比降30元；云南铜精矿92,570元/金属吨，环比降30元 [2] - 南方粗铜加工费2000元/吨，环比持平；北方粗铜加工费1200元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量132.6万吨，环比涨9万吨；未锻轧铜及铜材进口量44万吨，环比涨1万吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比涨0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价69,040元/吨，环比降550元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价1030元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价83,100元/吨，环比降850元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比涨0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值5603.9亿元，环比涨779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元，环比涨4197.24亿元；集成电路当月产量4807345.5万块，环比涨415345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率25.86%，环比涨0.01%；40日历史波动率22.97%，环比降0.41% [2] - 当月平值IV隐含波动率25.33%，环比降0.0169%；平值期权购沽比1.62，环比降0.0942 [2] 行业消息 - 美国1月消费者信心指数环比降9.7点，降至84.5，创2014年以来新低 [2] - 截至2025年7月1日，美国人口仅增加180万人，增幅0.5%，为2021年以来最慢增速 [2] - 美联储预计将暂停降息，恢复降息路径尚不明确 [2] - 2025年全国规模以上工业企业利润总额7.4万亿元，同比涨0.6%，12月利润由降转涨 [2] - 2025年四季度末人民币房地产贷款余额减少9636亿元，开发贷款余额减少3575亿元，个人住房贷款余额减少6768亿元 [2] 观点总结 - 沪铜基本面或处于供给充足、需求暂稳阶段，社会库存季节性累库 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿TC现货指数小幅下探，铜矿供给仍偏紧，港口库存随进口到港小幅回升但处于历史偏低水位 [2] - 供给端受制于原料紧张对产量或有一定限制，但国内铜产量因季节因素仍保持较高水平，供给量相对充足 [2] - 需求端部分下游采取刚需采买、逢低备库策略，因铜价高位及传统淡季影响，需求提振有限，现货市场成交情绪一般 [2] - 沪铜基本面处于供给充足、需求暂稳阶段，社会库存季节性累库 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.71，环比+0.1442，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价102,600元/吨，环比+720元/吨；LME3个月铜收盘价13,073美元/吨，环比-126美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-280元/吨，环比+50元/吨；主力合约持仓量229,757手，环比+778手 [2] - 期货前20名持仓-69,801手，环比-8,825手；LME铜库存170,525吨，环比-1,175吨 [2] - 上期所库存阴极铜225,937吨，环比+12,422吨；LME铜注销仓单44,725吨，环比-1,550吨 [2] - 上期所仓单阴极铜144,908吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价101,370元/吨，环比-1,065元/吨；长江有色市场1铜现货价101,580元/吨，环比-820元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）23美元/吨，环比无变化；洋山铜均溢价22美元/吨，环比无变化 [2] - CU主力合约基差-1,230元/吨，环比-1,785元/吨；LME铜升贴水(0 - 3) -71.07美元/吨，环比-5.01美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比+17.8万吨；国内铜冶炼厂粗炼费(TC) -49.79美元/千吨，环比-3.26美元/千吨 [2] - 铜精矿江西92,710元/金属吨，环比+1,460元/金属吨；铜精矿云南93,410元/金属吨，环比+1,460元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费2,000元/吨，环比无变化；粗铜北方加工费1,200元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.6万吨，环比+9万吨；进口未锻轧铜及铜材440,000吨，环比+10,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海69,590元/吨，环比+1,250元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价1,030元/吨，环比无变化；废铜2铜(94 - 96%)上海83,950元/吨，环比+1,250元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比+0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值5,603.9亿元，环比+779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元，环比+4,197.24亿元；集成电路当月产量4,807,345.5万块，环比+415,345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率25.85%，环比-1.31%；40日历史波动率23.38%，环比+0.01% [2] - 当月平值IV隐含波动率27.02%，环比+0.0116%；平值期权购沽比1.71，环比+0.1442 [2] 行业消息 - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4397万辆，占汽车总量12.01%，其中纯电动汽车保有量3022万辆，占新能源汽车保有量68.74%；2025年新注册登记新能源汽车1293万辆，占新注册登记汽车数量49.38%，较2024年增加168万辆，增长14.93% [2] - 加快培育服务消费新增长点政策文件近日将推出，商务部将出台扩大入境消费政策，启动建设国家数字贸易示范区，优化消费品以旧换新，开展汽车流通消费改革试点，国家层面海外综合服务大平台近期将上线 [2] - 上期所上期能源下调白银、锡期货合约单日开仓交易限额，对部分客户限制开仓和出金，调整铜、国际铜、铝期货合约涨跌停板幅度和保证金比例；广期所发布风险提示函 [2] - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，强调拓展宏观审慎政策覆盖范围，研判金融风险隐患，创新政策工具箱，维护金融市场稳定 [2] - 美方称若加拿大与中国达成新贸易协议将加征100%关税，外交部回应中加构建新型战略伙伴关系安排不针对第三方 [2]

核心观点 - 摩根大通大宗商品研究团队对铜价持短期悲观看法 认为当前高企的铜价主要由宏观资金和人气支撑 而非基本面改善 这种“价格领先于基本面”的状态正变得越来越不可持续 [2] - 团队认为铜价面临基本面驱动的短期回调风险 但在每吨12,000美元附近可能获得阶段性支撑 [3] 价格与市场结构分析 - 年初以来铜价一直维持在每吨13,000美元左右 主要受宏观资金和人气支撑 [2] - LME铜价曲线迅速从深度现货升水切回贴水 现货铜较三个月期铜的价差从每吨近100美元升水转为约75美元的贴水 这是一个典型的“基本面在说话”的信号 [2] 供需基本面状况 - 基本面支持显现出明显的疲软迹象 现货供应和需求并未改善 [2] - 从供应面来看 形势并不吃紧 [2] - 中国和海外市场库存同时增加 [2] - COMEX/LME套利结构在前端出现反转 导致铜重新流入美国LME仓库 仅一周时间 美国LME库存就增加了1万吨以上 同时亚洲仓库也有近2万吨交割 [2] 长期观点与潜在催化 - 摩根大通并没有彻底否定更长期的多头逻辑 [2] - 研报认为 如果美国最终推进分阶段的精炼铜进口关税 COMEX/LME之间可能再次出现剧烈错位 甚至引发新一轮库存抽空与价格上冲 [2] - 但至少在春节前后 关税这个故事是不成立的 [2] 中国产业链背景 - 作为全球最大的铜消费国 中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观回暖，铜价或维持高位偏强运行，上周铜价先在10万关口震荡，周五增仓反弹，宏观上美元指数走弱、格陵兰岛事件转机、贵金属上行带动多头氛围，产业上铜价下挫时下游补库意愿回升但反弹后或下降，等待产业跟进[5] - 宏观回暖，铝价或维持震荡运行，上周铝价在2.4万关口偏强震荡，宏观上周五氛围回暖、贵金属带动有色企稳，但铝金融属性弱涨幅有限，产业上上游铝矿累库、氧化铝弱势、下游补库意愿弱、电解铝累库、月差弱势，等待产业跟进[6] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 上周美元指数大幅下挫，利好有色板块，其下挫和黄金上涨反映“去美元化”资产配置意图[10] 铜 量价走势 - 上周铜价冲高回落，持仓量持续下降，多头了结意愿较强，回落因宏观氛围冷却，短期资金了结意愿上升，宏观上海外美元反弹、国内两融保证金比例上调，产业上近月月差走弱、电解铜累库、下游观望，铜价下挫至10万关口部分产业补库意愿上升，关注10万关口多空博弈[60] 铜矿紧缺 - 西藏巨龙铜业二期建成投产，2024年改扩建工程开工，2025年底建成，达产后年采选矿石超1亿吨、年矿产铜30 - 35万吨，SMM预计2025年产量16.5万吨、2026年25万吨[24] 电解铜持续累库 - 1月22日，Mysteel电解铜社库33.52万吨，周度上升0.77万吨；COMEX + LME库存72.76万吨，周度上升4.78万吨，海外持续累库、国内累库放缓[27] 下游初端 - 1月23日消息，本周精铜杆行业开工率环比回升10.51个百分点至67.98%，受春节备货及铜价回调提振，下游订单回暖带动成品去库，企业加速排产，SMM预计下周开工率进一步攀升3.23个百分点至71.2%[29] 铝 量价走势 - 上周铝价在2.4万关口震荡运行，下游产业补库意愿有所上升，部分地区铝棒加工费小幅上升[54] 上游产业链 - 1月23日，铝土矿港口库存2450万吨，较上周上升39.24万吨，较2025年同期上升717万吨[44] 电解铝库存低位 - 1月22日，Mysteel电解铝社库76.80万吨，较上周上升0.40万吨；海外电解铝库存51.47万吨，较上周上升1.83万吨[48] 下游初端 - 铝棒库存即将进入季节性累库，但高铝价或压制下游需求，可持续关注累库速度，1月22日铝棒库存12.33万吨，较上周上升0.17万吨[57] 结论 - 铜价或维持高位震荡运行，铝价在2.4万关口有较强技术支撑，均需等待产业跟进[5][6]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 美元指数回落，有色板块震荡走高，各金属品种受宏观、原料、供需等多因素影响呈现不同走势[1] - 铜价短期震荡偏多，建议逢低做多；锌价走势主要受板块内走势影响，建议高抛低吸；镍价短期偏强运行，操作上逢低做多；不锈钢期货短期高位运行，可短线低多[8][95][198][199] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数回落，工业硅、碳酸锂等多数有色金属价格有不同程度涨跌，如碳酸锂周涨跌幅达24.16%，年涨跌幅49.30% [6] 铜（CU） - **逻辑及策略**：宏观、原料端利多，冶炼端中性，需求端中性，持仓中性，库存利空，投资观点震荡偏多，交易策略建议逢低做多[8] - **产业链数据**：期货价格、现货升贴水、进口盈亏等数据有不同变化，如沪铜收盘价周涨0.6%，现货升贴水平水铜降15元/吨[9] - **宏观及产业事件**：中国2025年GDP增速符合预期，美国PCE通胀数据符合预期，日本央行维持利率不变等[10][11] - **行情回顾**：美暂缓关键矿产关税，铜价震荡运行，周内沪铜及伦铜价格均累计上涨0.6%[12][14] - **现货升贴水**：国内现货升水企稳，海外现货升水走扩，沪铜维持C结构，LME铜现货转为贴水[22] - **冶炼**：现货铜矿加工费持续走低，冶炼利润压缩，采用现货铜矿的冶炼厂亏损扩大，采用长协铜矿的冶炼厂盈利提高[34] - **铜产量**：精炼铜产量明显走高，12月中国电解铜产量环比增加6.8%，同比增加7.5%[39] - **铜进口盈亏**：现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑，进口窗口维持关闭[45] - **铜进口概况**：2025年12月电解铜进口量环比降2.19%，出口总量环比减少32.74%；阳极铜进口环比增加5.15%；废铜进口环比增14.81%[51] - **再生铜**：精废价差缩窄，铜杆开工率小幅提升，电解铜制杆开工率提高，再生铜杆企业开工率维持低位[60] - **铜材开工率**：铜材开工率下滑[62] - **持仓量**：沪铜持仓量维持高位，近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险；CFTC非商业净持仓较近五年相比处于较低水平[74][75] - **铜库存**：全球铜显性库存进一步累库[80] 锌（ZN） - **逻辑及策略**：宏观因素看多，原料端、冶炼端、库存中性，需求端偏空，投资观点震偏，交易策略建议高抛低吸[95] - **产业链数据**：期货价格、升贴水、进口盈亏等数据有不同变化，如沪锌主力合约收盘价周跌0.67%，LME升贴水周涨25.20%[96] - **行情回顾**：宏观情绪反复，锌价震荡，截止1月23日，沪锌价格较上周-0.67%[97] - **升贴水**：国内升水小幅反弹[100] - **加工费**：国产加工费底部企稳，进口加工费继续下调[111] - **初端下游周度开工率**：淡季表现较弱，镀锌、压铸、氧化锌开工率有不同程度变化[136] - **终端下游**：2025年1 - 12月基建投资部分领域有不同增速，地产数据继续全面下滑，汽车产销增长，家电排产有增有减[165][166][175][184] - **库存**：国内社库企稳，LME锌库存小幅累增[95] 镍·不锈钢（NI·SS） - **逻辑及策略**：宏观因素中性偏多，原料端利多，冶炼端、需求端中性，库存中性偏空，投资观点镍价维持强势，不锈钢高位运行，交易策略镍逢低多，不锈钢短线低多[198][199] - **产业链数据**：期货价格、升贴水、进出口盈亏等数据有不同变化，如伦镍主力合约收盘价周涨6.44%，沪镍主力合约收盘价周涨4.71%[200] - **近期消息**：印尼打击非法采矿、环保整治，菲律宾镍矿船沉没，上期所调整镍和不锈钢期货涨跌停板幅度和交易保证金比例等[202] - **原料端**：镍矿进口季节性走弱，港口库存延续去化；国内镍铁产量环比下滑，价格持续上涨；印尼镍铁产量环比微降，12月进口量环比回升；镍中间品进口回落，冰镍进口增加[209][218][223][230] - **纯镍**：精炼镍产量环比回升，12月进出口均环比增加[234][235] - **不锈钢**：12月产量回落，1月排产明显增加；社会库存延续去化；12月进口环比增加，出口创历史新高[242][247][258] - **硫酸镍**：价差修复叠加需求走弱，产量环比减少[281] - **新能源**：三元前驱体产量回落，新能源车产销同比维持高增速[290] - **库存**：全球镍库存延续增势[198]