投资评级与目标价 - 投资评级为“增持” [6][11] - 目标价为22.01元人民币 [6] 核心观点 - 看好公司稼动率提升带动盈利修复 [1] - 公司呈现景气向上态势，盈利能力修复明显 [1][2] - 公司聚焦高端工业铝合金材料在新能源和消费电子行业的应用，坚持“量产一代、研发一代、探索一代”的研发策略 [1] - 未来看好公司继续加大技术研发、深化与行业头部客户的合作 [1] - 后续随着公司稼动率进一步提高、产品附加值提升、加强费用管控，盈利能力有望持续修复 [2] - 公司高端工业铝型材技术优势领先，与行业头部客户深度合作、订单可见度高，在景气上行期有望率先兑现量价 [4] 财务表现 - 25Q3实现营收10.62亿元，同比增长22.24%，环比增长17.38% [2] - 25Q3归母净利润为5676.10万元，同比增长120.61%，环比增长80.15% [2] - 25Q3毛利率为16.12%，同比提升3.04个百分点，环比提升3.55个百分点 [2] - 25Q3净利率为5.33%，同比提升2.33个百分点，环比提升1.86个百分点 [2] - 25Q3期间费用率为10.03%，同比下降0.08个百分点，环比上升0.42个百分点 [2] - 25Q3研发费用率为4.83%，同环比均提升（同比+0.16个百分点，环比+0.51个百分点） [1] 业务与战略 - 公司业务为新能源汽车与消费电子双轮驱动 [1] - 客户结构优质，新能源领域客户包括宁德时代、广汽埃安、比亚迪等；消费电子领域客户包括富士康、比亚迪电子、瑞声科技等 [1] - 公司9月发布2025年股权激励计划草案，拟向239名中层管理人员及核心技术骨干授予216万股（占总股本0.70%） [3] - 公司9月完成定增发行，募集资金总额约5亿元，用于“智能移动终端金属结构件项目”、“安徽和胜新能源生产基地项目（一期）”及补充流动资金 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司25-27年归母净利润分别为1.63亿元、2.01亿元、2.31亿元，三年复合增速为42.15% [4] - 预测公司25-27年EPS分别为0.53元、0.65元、0.75元 [4] - 下调25-26年归母净利润预测，幅度分别为-34.90%和-41.72% [4] - 下调主要考虑到高附加值产品占比、产能利用率有待进一步提高，因而下调25-26年收入增速、毛利率假设 [4][12] - 下调后假设25-26年公司毛利率分别为14.3%、14.6%（原假设为17.6%、18.5%） [12] - 下调后预测25-26年收入为40.66亿元、46.64亿元（原预测为45.74亿元、52.21亿元） [12] - 基于公司技术优势及客户合作深度，给予公司26年34倍PE估值，高于可比公司26年Wind一致预期PE均值29.13倍 [4]