市场环境与行业背景 - 2025年末A股市场处于风格轮动“快速换挡”的新阶段，回顾2022-2023年为价值回归，2024年为杠铃策略，2025年为成长牛市，剧烈的风格切换对单一策略投资者构成挑战 [1] - 国内公募基金行业正经历高质量发展改革，监管推动行业从规模导向转向投资者利益导向，核心要求是追求更具持续性、更稳定可预期的超额收益 [1] 团队核心人物与背景 - 广发基金总经理助理杨冬证券从业19年，投资管理超16年，其职业生涯始终扎根于广发基金 [2][4] - 杨冬于2006年加入广发基金研究发展部，覆盖食品饮料、商贸零售和有色行业，2009年转任专户投资经理，2021年开始管理公募基金 [2] - 截至2025年12月23日，杨冬在管公募产品共9只，包括3只主观多头产品和6只“主观+量化”产品 [2] - 杨冬每年接待超过1000场研究路演，平均每个工作日进行几场深度交流，对新生事物敏锐且心态开放 [5] - 2017年中小盘泡沫破裂的经历促使杨冬系统性思考如何构建能适应不同市场环境的投资体系 [5] 团队构建与投资理念演进 - 为解决单一策略的周期性问题，杨冬从2022年开始探索，耗时近四年搭建起一支“主动+量化”的复合型团队 [6] - 团队现有成员6人，平均从业年限超10年，由杨冬率领 [1] - 团队建设初衷是管理规模变大后，需在懂宏观周期和行业配置的基础上提升组合胜率，因此先引进量化团队人员 [6] - 团队核心目标是构建“风格策略的全天候”产品，实现超额收益的稳定性、持续性和系统化 [1] - 投资理念强调“鲁棒性”，即投资组合在不同市场环境下都能保持相对稳定的超额收益能力 [7] “主观+量化+AI”三位一体投资体系 - 团队采用“主观多头+主动量化+AI增强”的三位一体投资策略 [10] - 在实际运作中采用“并联模式”，让每位成员依托宏观、基本面量化、AI增强、行业研究等专业领域独立运作，形成多个低相关性的收益来源，构建“立体阿尔法” [8][9][13] - “并联模式”核心优势包括策略来源多元且相关性低、系统容错性强、能充分激发成员积极性 [13] - 量化体系内部分工明确：研究员陈可负责基本面量化策略，侧重价值维度；研究员陈伟负责机器学习驱动的AI增强体系，侧重交易与市场行为捕捉 [14][15] 产品线布局与业绩表现 - 产品主要分为两类：底仓型基金（以战胜主流宽基指数为目标）和策略/板块增强型基金（在“聪明贝塔”基础上做增强） [16] - **主观多头产品业绩（截至2025年12月23日）**： - 广发多因子（002943）2025年收益36.79%，超越中证800基准23.70% [3] - 广发价值领航（014317）2025年收益72.33%，超越沪深300基准55.09% [3] - 广发均衡成长（019876）2025年收益47.62%，超越沪深300基准31.67% [3] - **“主观+量化”产品业绩（截至2025年12月23日）**： - 策略增强型：广发成长智选（002802）2025年收益37.07%，超越国证1000成长基准23.99%；广发稳健策略（006780）2025年收益24.86%，超越中证红利全收益基准20.04% [3] - 板块增强型：广发制造智选（023524）2025年收益44.79%，超越申万制造业基准19.48%；广发科技智选（023647）2025年收益38.05% [3] - 广发多因子展现出罕见的业绩持续性，自2018年至2025年12月23日，是全市场仅有的2只连续8年每年均跑赢沪深300、中证800及中证偏股基金指数的主动权益基金之一 [18] - 广发多因子自2020年以来取得285.96%的累计回报，同期沪深300区间涨幅为12.57% [18] - 广发价值领航自成立以来累计收益达111.52%，广发均衡成长自成立以来累计收益达49.82%，年化收益率均达20%以上 [18] - 广发稳健策略（006780）积极配置港股，2024年以来港股持仓市值占全部股票的平均占比为34.65% [20] 新产品与平台整合 - 团队即将于2026年1月7日发售广发研究智选（A类：026072；C类：026073），该产品是对“团队作战”的新演绎 [22] - 新产品采用“主观研究+主动量化+AI增强”的三位一体增强框架，其备选股票池来源于广发基金研究发展部行业研究员在31个申万一级行业中推荐的重点股票池 [22][24] - 研究发展部下设A股六大研究小组（周期、制造、消费、TMT、新能源、医药）和海外组，为团队提供底层研究支持 [24] 方法论有效性与行业趋势 - 根据申万宏源研究，杨冬团队采用的“主观+量化”融合框架使得多数产品在管以来超额收益的相关性较低，普遍在50%以下 [22] - 团队化分工、多策略体系、主动和量化结合等实践，契合监管《推动公募基金高质量发展行动方案》中有关“加快‘平台式、一体化、多策略’投研体系建设”的要求 [25]

市场环境与团队背景 - 2025年末A股市场风格轮动“快速换挡”，2022-2023年价值回归、2024年杠铃策略、2025年成长牛市，剧烈的风格切换对单一策略投资者构成挑战 [1] - 公募基金行业正经历高质量发展改革，监管推动从规模导向转向投资者利益导向，追求更具持续性的投资回报 [1] - 广发基金总经理助理杨冬率领一支“主观+量化”复合型全天候风格策略团队，团队现有6人，平均从业年限超10年，杨冬本人证券从业19年、投资管理超16年 [1] - 团队核心目标是提供“风格策略的全天候”产品，实现超额收益的稳定性、持续性和系统化 [1] 团队领军人物与产品线 - 杨冬职业生涯扎根广发基金近二十年，2006年加入研究发展部，2009年转任专户投资经理，2021年开始管理公募基金 [2] - 截至2025年12月23日，杨冬在管公募产品共9只，包括3只主观多头产品和6只“主观+量化”产品 [2] - 主观多头产品包括广发多因子（2025年收益36.79%，超越基准23.70%）、广发价值领航（2025年收益72.33%，超越基准55.09%）和广发均衡成长（2025年收益47.62%，超越基准31.67%） [4] - “主观+量化”策略增强产品包括广发成长智选（2025年收益37.07%，超越基准23.99%）和广发稳健策略（2025年收益24.86%，超越基准20.04%） [4] - “主观+量化”板块增强产品包括广发制造智选（2025年收益44.79%，超越基准19.48%）和广发科技智选（2025年收益38.05%） [4] 投资理念与体系构建 - 杨冬每年接待超过1000场研究路演，保持高强度工作节奏，对新生事物敏锐，不陷入“路径依赖” [5] - 2017年中小盘泡沫破裂的经历促使杨冬系统性思考如何构建能适应不同市场环境的投资体系，他观察到大多数出色基金经理的擅长风格具有明显周期性 [5][6] - 为解决单一策略的周期性问题，杨冬从2022年开始探索，耗时近四年，搭建起“主动+量化”复合型团队，初期从券商引进量化研究员，后补充主观行业研究员 [6][7] - 团队核心理念是结合主动投资的赔率优势与量化投资的胜率逻辑，目标是构建具有“鲁棒性”（Robustness）的投资组合，即在面临市场干扰时仍能保持稳定的超额收益能力 [7][8] - 团队提出“立体阿尔法”概念，旨在通过多个低相关性的收益来源构建更稳健的超额收益体系 [10][11] “并联模式”与策略协同 - 团队采用“主观多头+主动量化+AI增强”三位一体投资策略，并以“并联模式”进行探索 [12][15] - “并联模式”让每位成员在宏观、基本面量化、AI增强、行业研究等领域独立运作，核心优势包括策略来源多元、系统容错性强、能激发成员积极性 [16] - 在量化体系内部，研究员陈可负责基本面量化策略，侧重价值维度，构建多策略风险平价模型并进行动态轮动调仓；研究员陈伟负责机器学习驱动的AI增强体系，侧重交易与市场行为捕捉 [16][17] - 团队协作逻辑是“主观和量化最好的协同形式，就是独立运作、互不干扰”，通过专业分工与系统化整合，在不同市场风格中获取来源更多元、持续性更强的超额收益 [16][18] 产品定位与客户需求 - 团队产品主要分为两类：一类是底仓型基金，以战胜沪深300、中证800等主流指数为目标；另一类是策略增强和板块增强基金，在长期具有“聪明贝塔”的基础上做增强 [20] - 底仓型产品代表广发多因子展现出罕见的业绩持续性，自2018年至2025年12月23日，连续8年每年均跑赢沪深300、中证800及中证偏股基金指数，全市场仅2只基金达到此标准 [21][22] - 广发多因子自2020年以来取得285.96%的累计回报，同期沪深300区间涨幅为12.57% [22] - 其他底仓型产品广发价值领航自成立以来累计收益达111.52%，广发均衡成长自成立以来累计收益达49.82%，年化收益率均达到20%以上 [21][22] - Smart Beta风格增强型产品特征清晰，便于投资者“工具化”配置，例如广发稳健策略兼顾高股息与增速，2024年以来港股持仓市值平均占比为34.65%；广发成长智选重视高景气，净利润同比在成长型基金中高度突出 [22][23] - 板块增强型产品（如广发制造智选、广发科技智选、广发资源智选）均采用“主观多头+主动量化+AI增强”复合策略，持仓偏向特定板块 [24] 平台化运作与新基金 - 杨冬团队在管9只公募产品构成了策略多元、收益来源低相关性的产品矩阵，申万宏源研究指出，多数产品超额收益的相关性普遍在50%以下 [26] - 即将于2026年1月7日发售的广发研究智选是对“团队作战”的新演绎，采用“主观研究+主动量化+AI增强”三位一体增强框架 [26][28] - 该基金备选股票池来源于广发基金研究发展部行业研究员在31个申万一级行业中推荐的重点股票池，研究部下设A股六大研究小组和海外组，提供底层研究支持 [28] - 新产品运作体系中，AI增强的选股框架大量使用非线性手段对研究团队模拟组合选股池进行增强，以提升选股精度 [28] - 团队化分工、多策略体系、主动与量化结合等实践，契合监管《推动公募基金高质量发展行动方案》中有关“加快‘平台式、一体化、多策略’投研体系建设”的要求 [29]