美国PCE通胀数据与宏观经济形势 - 11月整体PCE物价指数同比上涨2.8%，核心PCE同比同样录得2.8%，环比涨幅均为0.2%，与市场预期相符 [1] - 第三季度GDP终值显示美国经济年化增速达到4.4%，创近两年新高 [2] - 个人消费支出环比增长0.5%，显示需求端韧性尚存，但个人收入增速有所放缓 [1] 通胀结构与经济分化特征 - 通胀结构未发生实质性变化，能源价格阶段性反弹推升短期读数，但食品价格稳定，商品与服务价格温和上行 [1] - 经济呈现“K型结构”，高收入群体与大型企业是消费和投资主要支撑，中低收入家庭及小型企业面临成本上升与劳动力趋紧的压力 [2] 美联储政策路径与市场预期 - 通胀数据未对美联储既定货币政策路径构成实质性冲击，市场核心情形预计下周议息会议维持利率不变 [1] - 市场普遍接受短期政策“高位停留”的基准假设，同时在中期层面继续消化降息空间 [2] 市场交易逻辑与策略演变 - 全球资产配置正从单一宏观叙事主导转向多策略并行，交易逻辑明显分化 [1][2] - 活跃的交易策略包括：围绕收益率曲线变化的陡峭化交易与基差策略，以及套利交易、货币贬值策略和阶段性“卖出美国”交易 [2] - “特朗普交易”和围绕日元的高杠杆套利头寸（“寡妇交易”）成为重要交易主线，政策不确定性放大了短线波动 [1][3] 政策不确定性及其市场影响 - 特朗普在贸易、财政及央行独立性上的反复表态，使政策不确定性成为需重点评估的风险变量 [3] - 政策不确定性促使部分资金提高对贵金属、非美元资产及久期配置的关注度 [3] - 日本债券市场剧烈波动使日元融资套利与全球利率联动风险再度成为焦点，跨市场相关性上升 [3]