行业与公司分析 算力行业与GPT5影响 - GPT5验证算力投入持续性和路线正确性 增强市场对后续版本信心 推动相关公司估值从10倍提升至更高水平[1] - 国内算力与美国存在一代到1.5代差距 需十倍算力投入弥补 训练端和推理侧成长空间巨大[1][5] - 编程 医药等应用侧需求增加推动国内算力发展 但需解决芯片供应等瓶颈[1][6] - GPT5展示办公能力进步 减少幻觉提高内容保真度 测试排名第一 从80分到90分需100亿 从90分到91分需200亿[2] - GPT5推动AI编程上新台阶 带动AI医疗领域发展 为相关产业带来更大机会[7] - GPT5幻觉率大幅提升 通用办公能力增强 推动相关公司估值从10倍提升到15倍或20倍[9] 富联公司优势 - 富联rack比例今年较低 明年预计显著提升 带动份额上行[10] - 深度参与零部件模组到系统级能力 包括散热系统 冷却系统设计及测试检验[10] - 全球化产能布局完善 配套北美CSP厂商 覆盖欧洲和东南亚 为主权AI建设提供支持[10] - 上下游垂直整合能力强 通过模块化架构设计提高参与度 延伸机柜布局[10] - 三季度至明年一季度业绩预期强劲 是重点推荐对象[10][11] AI算力链估值与市场 - AI算力链进入拔估值阶段 PE估值提升基于投资者对市场和产业长期认知变化 应采用牛市思维定价[12] - 短期EPS上修受限于产能瓶颈 更应关注未来三到五年成长持续性[12] - 海外AI商业化应用进展显著 北美科技巨头资本开支增加推动算力 大模型及推理应用发展 提升ROI回报[13] - 国内C端应用尚未突破 B端付费应用显现潜力 二线标的业绩陆续爆发 一线标的一致超预期[13][15] - 全球科技巨头如谷歌 微软进行新一轮AI军备竞赛 谷歌推出TPU6 TPU7及新MOE专家架构 计划快速放量[16] - 预计到2028年各大公司算力投入保持40%复合增速 实现持续快速增长[16][17] 投资标的推荐 - 一线标的推荐光模块和PCB 包括一胜 旭创 天孚等公司 PCB领域高多层推荐沪电 HDI推荐胜宏科技 深南电路预期差较大[19] - 二线标的有世嘉 元杰 博创等 华茂科技作为寒武纪独家OM供应商 有望跟随寒武纪放量[20] - 国内算力链处于牛市阶段 英维克在5月底列入金股后表现强劲 液冷 电源及铜连接AC等板块市场空间大[21] - IDC领域如烽火通信 长飞 亨通 中天等服务器相关企业 以及科华数据和润泽科技值得重视[22] - 军工卫星领域进入常态化发射阶段 重点推荐真的科技以及陈仓等相关企业[23] 游戏行业表现 - 2025年游戏行业表现出色 以社交为核心的party game市场通过创新玩法和社交裂变吸引用户[24] - 《蛋仔派对》峰值达到7 684万月活跃用户 仅次于《王者荣耀》 网易《第五人格》年流水达50亿人民币[24][25] - 政策环境宽松 版号常态化发放 预计下半年游戏行业将继续保持估值提升趋势[24][27] - 游戏行业2025年增长潜力显著 世纪华通King Short上线海外后月流水进入全球前三名 公司市值从400亿增长至1 000亿[28][29] - 未来发展趋势集中在社交与互动性 长线运营与电竞 政策环境与供给端利好 年轻化与多元化[26][28] AI应用与商业化 - GPT5发布后市场反应疲软 底层能力未能实现质变或阶跃式提升 引发商业化推广效果担忧[30] - 中长期调整提供布局机会 看好AI应用中长期投资机会[30] - 重点推荐白马股如金蝶 金山和汉德等公司 金蝶近期波动较大 但估值仅为10倍左右 有望提升至15~20倍[31] - 东南亚地区受益于持续增长AI算力需求 地缘政治风险低 不受关税影响 相关公司估值有望从10倍提升至15~20倍[32]