货币政策调整方向 - 中国央行在2025年第一季度货币政策执行报告中提出价格调控思路从"管高价"转向"管低价" [1] - 短期内需保持消费品以旧换新政策稳定性 长期需谋划"新供给侧改革"以提高居民消费占GDP比重 [1] CPI表现与结构分析 - 受食品和能源价格拖累 CPI同比增速连续四个月负增长 但核心CPI自2024年10月以来明显回升 [1] - 核心CPI可拆分为核心商品、居住服务、其他服务三大类 其中核心商品价格回升主要得益于以旧换新政策 [1] - 家用器具价格同比增速从2024年10月的-3.3%回升至2025年5月的-0.2% 交通工具价格从-5.6%回升至-3.4% 通信工具价格从-2.8%回升至0.7% [2] - 居住价格同比涨幅维持在-0.1%-0.1%之间 教育文化和旅游价格同比涨幅从1.7%收窄至0.9% [4] 政策建议与行业影响 - 东北证券建议需修复房地产市场景气度 加大需求端直接补贴 规范行业价格秩序 [4] - 中国银河证券指出楼市利好政策频出但房价仍处低位 居住类价格拖累可能持续至2025年下半年 [4] - 建议加快超长期特别国债发行和资金拨付 保持以旧换新政策连贯性 [5] - 服务消费领域政策支持不足 建议将家政、文旅、教育等服务纳入补贴体系 [5] - 东吴证券测算服务消费补贴若提升其他服务价格0.9个百分点 可提高核心CPI约0.3个百分点 [6] 长期改革方向 - 需谋划"新供给侧改革" 调整国民经济重大比例关系 提高居民消费占GDP比重 [6] - 具体措施包括创新供给体系对接消费升级需求 优化产业结构 推动财政支出向"投资于人"转变 [7] - 建议推出育儿补贴 提高社保标准 缓解家庭负担和预防性储蓄 [7]