复盘历史，所有技术驱动型泡沫——从19世纪铁路股到2000年互联网——最终都因"现实不及预期"而破 裂。 为何市场对AI如此执着？两个字，债务。 临近年末，一场因财报诱发的科技抛售，和对AI宏大叙述的质疑逐渐变得失控。博通三日暴跌18%，甲 骨文市值蒸发近半，CoreWeave股价较峰值腰斩——这些曾被视为"AI基建核心资产"的公司，如今集体 陷入信任危机。 背后的因素。 一面是，美国政府与华尔街联手押注人工智能拯救其不可持续的债务困局；一面是美联储，以一套精巧 设计的"类量化宽松(QE)"为豪赌提供流动性保险。与美国来说，这不仅是一场技术革命，更是一场关乎 财政存续的金融实验。 过去两年，AI热潮催生了前所未有的资本狂欢。 英伟达市值一度超越整个欧洲最大经济体，博通凭借定制AI芯片订单股价屡创新高，甲骨文则因宣布 承接OpenAI数据中心项目而单日暴涨20%。市场普遍相信，只要算力持续投入，AI就能自动转化为收 入与利润。 然而，现实开始泼冷水。 12月，几家巨头相继发布财报，博通AI芯片销售额同比翻倍，但毛利率承压，未来指引未达华尔街"超 高预期"，市值蒸发超3000亿美元。甲骨文债务/股权比飙升至500 ...