**AGCO公司2025年投资者会议纪要关键要点** **一、公司战略与业务重塑** * 公司为全球最大的纯农业设备制造商 专注于服务农民 无其他相邻业务[3] * 过去几年通过战略调整重塑业务组合 核心包括五大举措[4] * 投资23亿美元创建PTX（Precision Technologies Multiplied）业务 目标成为最大最好的精准农业技术提供商 特别专注于混合车队和改装市场[5] * 出售低增长、低利润率的谷物和蛋白质业务 因其与主业缺乏协同效应[6] * 解决与TAFE的合作关系问题 为股票回购扫清障碍[6] * 启动公司历史上最大规模的10亿美元股票回购计划[7] * 实施"重新构想"项目 识别700个改进机会 目标实现2亿美元成本节约[8] * 推行"农民核心"计划 重新设计分销模式 提供远程监控和上门服务 打造"亚马逊式"体验[9] **二、财务表现与周期定位** * 2025年被确认为行业周期低谷[11] * 全球模型显示2026年将出现小幅改善[12] * 在此次低谷期的业绩表现是上一次低谷期的两倍 且与上一周期峰值表现相当[18] * 2025年生产工时预计同比下降15%-20%[22] * 若2026年零售需求持平 生产恢复正常将带来约1%的运营利润率改善[22] * 通过重组行动 2025年底将实现1-1.25亿美元成本节约 2026年底还将额外实现7500万美元节约[23] **三、增长驱动因素** * **PTX精准农业业务**：2025年销售额约9亿美元 目标2029年增长至20亿美元[21] * 在Farm Progress展会上获得高度关注 农民即使在压力下仍寻求技术升级[25] * 农业机械寿命15-20年 但技术周期更快 创造改装市场需求[26] * 专注于混合车队解决方案 可安装于任何品牌设备[27] * 建立独立的技术销售渠道 区别于传统机械设备经销商[29] * 创新成果显著 近年获得更多行业创新奖项[32] * 2025年将推出11项创新 2026年计划推出12项[34] * **FENDT全球化**：欧洲高端品牌 正系统性地推向北美和南美市场[39] * 重新设计产品线以适应北美农业应用[40] * 严格筛选经销商 北美市场覆盖率已达82%[41] * 产品演示后70%留在了农场[43] * 销售额从2020年的3亿美元增长至目前的10亿美元 目标2029年达到17亿美元[49] * **零件和服务业务**：从反应式转向主动式服务[52] * 电子商务带来25%的销售提升[54] * 业务规模从目前的17亿美元目标2029年增长至23亿美元[55] **四、区域市场展望** * 北美市场不确定性最高 欧洲和南美市场复苏信心最强[12] * 欧洲业务占总收入一半以上 周期性最弱 最稳定可预测[59] * 北美库存仍比目标高2-3个月[69] * 欧洲和南美预计2026年将较2025年略有改善[59] **五、成本与定价管理** * 仅25%销售额来自北美 75%来自北美以外地区[13] * 建立复杂模型跟踪全球零部件采购和关税影响[13] * 成本积累与定价策略分离 在全球范围内根据市场承受能力定价[14][73] * 竞争对手同样面临成本压力 但受影响的项目不同[73] **六、政策与环境因素** * 加速折旧政策对农民有积极影响 但具体影响程度尚不确定[62][63] * 利率下降预期将有助于减轻农民财务压力[58] * 在供应链成本管理上灵活调整供应商和生产地点[66] * 对新建生产设施持谨慎态度 因政策环境不确定性[67] **七、资本配置与未来展望** * 通过AGCO Ventures与初创公司合作 寻找技术收购机会[75] * 优先使用现金进行股票回购[77] * 出售TAFE股份将获得2.6亿美元现金[77] * machinery产品组合已符合预期 技术领域仍寻求补强机会[75] **八、竞争定位差异化** * 创新方法为"农民导向"而非"技术导向"[34] * 专注于理解农艺学和农民经济学[29] * 独立的技术渠道模式在行业中独一无二[29] * 相比竞争对手 二手库存问题较轻[71]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为26亿美元 同比下降19% 剔除去年剥离的谷物和蛋白质业务后下降11% [6] - 调整后营业利润率为8.3% 同比下降200个基点 但比预期高100个基点 [8] - 自由现金流上半年为6300万美元 同比改善3.9亿美元 主要得益于营运资本改善和资本支出减少1亿美元 [37] - 公司上调2025年全年净销售额预期至98亿美元 此前为96亿美元 同时将每股收益预期上调至4.75-5美元区间 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲中东地区销售额下降11% 西欧市场疲软但东欧和斯堪的纳维亚地区有所增长 [30] - 南美地区销售额下降5% 主要由于中马力拖拉机、播种机和喷雾器需求下降 [31] - 北美地区销售额大幅下降32% 高马力拖拉机、喷雾器和干草设备销售下滑最为明显 [32] - 亚太非洲地区销售额下降6% 澳大利亚和中国市场疲软是主因 [32] - 替换零件销售额达5.03亿美元 同比增长3% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美拖拉机销售同比下降13% 高马力段下降更为明显 [14] - 西欧拖拉机销售下降12% 已连续第四年下滑 [15] - 巴西拖拉机销售增长6% 主要由低马力段驱动 [15] - 北美联合收割机销售大幅下降33% 西欧和巴西市场也出现下滑 [16] - 欧洲经销商库存维持在4个月供应量 南美降至3个月 北美仍高达9个月 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大高利润增长杠杆：FEND全球化(目标2029年收入17亿美元)、精准农业(目标20亿美元)和全球零件业务(目标23亿美元) [22] - 公司推出世界首个自主收割解决方案PTX OutRun 获得2025年世界改变创意奖 [24] - FEND 620 Vario拖拉机在燃油效率测试中创下同类最佳成绩 [25] - 公司宣布10亿美元股票回购计划 这是公司历史上最大规模的回购 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年将是农业机械行业低谷 2026年所有地区需求将温和回升 [12] - 全球拖拉机销售上个月创15年来最低水平 支持低谷判断 [12] - 欧洲市场情绪有所改善 但最近两个月趋势暂停 [10] - 北美农民情绪保持谨慎 政府援助可能支持农场净收入 [11] - 南美农民有望扩大关键商品全球份额 受益于有利的贸易政策 [11] 其他重要信息 - 公司与TAFE达成全面解决方案 将带来2.6亿美元现金流入 [60] - 第二季度生产工时同比下降16% 北美下降超50% [19] - 预计2025年全年生产工时将比2024年低15-20% [19] - 公司正在实施多阶段SG&A费用削减计划 目标到年底实现1-1.25亿美元年化节约 [33] 问答环节所有的提问和回答 关于更新后的营业利润率指引 - 管理层预计第三季度营业利润率约为7.5% 第四季度将回升至9%以上 以实现全年7.5%的目标 [50] 关于2026年需求预期 - 公司基于包含200个变量的预测模型 预计2026年所有地区需求将温和回升 该模型在2025年预测中表现准确 [51][52] 关于精准农业采用率 - 精准农业业务按计划发展 创新引擎进度超前 预计2025年将推出超过10项创新 [57][58] 关于TAFE协议影响 - 该协议使公司能够专注于核心战略 消除干扰 并转向更受投资者欢迎的股票回购方式 [60][61] 关于北美生产计划 - 北美将继续大幅减产(超50%)以调整经销商库存 预计第三、四季度营业亏损率在10-11%左右 [86] 关于零件销售 - 零件销售保持韧性 同比增长3% 电商渠道是增长最快的业务之一 [88][90] 关于市场份额 - 所有品牌在所有地区都获得市场份额 FEND在北美市场份额有所上升 [97] 关于关税影响 - 关税导致每股收益增加0.15美元负面影响 公司正在评估生产布局优化方案 [105][106] 关于欧洲农业政策 - 认为当前提案仅是讨论起点 预计农民强烈反对后将找到平衡点 [115]