宏观经济走势 - 5月经济回稳势头较好 供给端修复斜率显著高于需求端 核心在于工业稳增长政策发力 [1] - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5 8% 量价总体延续背离 [1] - 二季度经济相较一季度将有所回落 全年可能呈现前高中低走势 [1] - 经济运行在内外部环境不确定性抬升过程中或呈现非线性特征 [1] 大类资产配置 - 下半年或呈现股债双牛结构 中美经贸关系可能在震荡曲折中走向缓和 [1] - "类平准"基金兜底尾部风险 支撑市场风险偏好 [1] - A股有望形成低波红利与科技成长交替向上的结构化行情 [1] - 10年国债利率预计将在震荡过程中下行至1 5%附近 因年内大规模内需刺激概率较低 [1]

（上接1版） 科技创新领域仍受密切关注 "在中国市场中我们还是看好科技行业。事实上，随着DeepSeek的横空出世，年初以来海外投资者就已 经开始配置中国资产。"胡一帆表示，从资产配置的角度来看，中国互联网板块较美股目前仍有约20% 的折价，估值具备吸引力。并且企业的业绩表现较佳，DeepSeek的诞生进一步增强了市场的信心。 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在最新发布的报告中写道："担心错过中国科技发展的情绪再次出 现。"摩根士丹利称，近期中国在人工智能和其他领域都取得了重大突破，这让国际投资者开始重新考 量中国股票的前景，并将投资中国纳入考虑范畴。DeepSeek、人工智能领域的其他公司以及电动汽车 和人形机器人的进步，是这一现象的关键驱动因素。 联博基金市场策略负责人李长风表示，自新"国九条"出台以来，中国企业愈发重视股东回报与治理优 化，企业盈利状况逐步改善。另一方面，中国上市公司通过红利发放与回购注销等方式持续加大回馈股 东力度。2024年上市公司分红与回购金额均创历史新高，显示中国企业的可投资性正在持续提升。 "政策对成长行业的有力支持不容忽视，这可能促使市场将更多目光投向新兴高景气成长领域。"野 ...

外资机构对中国资产的重新审视 - 国际投资者对中国股票的配置意愿显著增强，源于投资组合多元化和对中国科技进步机遇的关注[1] - 中国在人工智能、电动汽车和人形机器人领域的突破推动国际投资者重新评估中国股票前景[3] - 全球投资者对中国股票配置比例(26.6%)低于MSCI新兴市场基准指数权重(29%)，存在2.4个百分点的增持空间[3] 港股科技板块的投资机会 - 恒生指数和恒生科技指数年内累计涨幅均超过20%，人工智能和新消费相关个股表现突出[4] - 港股科技龙头2025年全年业绩增长预期稳健，人工智能产业周期或引领港股向上[4] - 港股龙头互联网企业资本开支和云业务收入同步强劲增长，业绩有望加速释放[4] - DeepSeek大模型全面开源标志着中国人工智能技术跻身全球第一梯队[4] 市场配置策略 - 机构建议采用哑铃策略，聚焦红利与科技成长两大方向[5] - 沪深300指数静态估值在风险溢价角度仍被低估，对国内长线资金具有吸引力[5] - 股息率稳定的红利股和细分科技成长板块更适合下半年市场环境[5] 中国权益资产前景 - 中国权益资产预计将在下半年跑赢海外市场，受益于强政策预期和亚太新兴市场流动性环境[6] - 人民币升值与全球去美元化背景下，外资回流预期强化，金融、消费、医药及各行业龙头或将获益[6] - 政策对成长行业的有力支持可能促使市场更多关注新兴高景气成长领域[6]