报告行业投资评级 - 短期震荡 [1] 报告的核心观点 - 目前纯碱产能利用率维持高位且新增产能逐步放量，总体产量不断增加 临近月底玻璃产线仍有冷修预期，纯碱刚需有进一步走弱可能 虽上周反内卷消息使市场情绪走强、盘面反弹，但中长期供应维持高位预期下，供需矛盾加剧，出口虽维持高位缓和部分压力，但高库存限制价格反弹空间 短期盘面或维持震荡，后期或回归弱现实基本面承压 需关注下游需求、宏观政策及市场情绪变化 [4] 市场行情回顾 期货市场 - 纯碱主力低开低走，日内震荡偏弱 120 分钟布林带三轨缩口，为短期震荡信号，盘中压力关注日线的 60 均线附近，支撑关注布林带中轨线附近 成交量较昨日减 40.4 万手，持仓量较昨日增 2939 手；日内最高 1206，最低 1188，收盘 1194，较昨结算价跌 3 元/吨，跌幅 0.25% [1] 现货市场 - 淡稳调整 企业装置稳定运行，综合供应维持高位 下游需求表现平平，采购氛围不佳，维持低价刚需补库 [1] 基差 - 华北重碱现货价格 1250，基差 56 元/吨 [1] 基本面数据 供应 - 截止 1 月 22 日，国内纯碱产量 77.17 万吨，环比下跌 0.36 万吨，跌幅 0.46% 其中，轻碱产量 35.88 万吨，环比下跌 0.27 万吨；重碱产量 41.29 万吨，环比下跌 0.09 万吨 综合产能利用率 86.42%，上周 86.82%，环比下降 0.40% 其中氨碱产能利用率 87.69%，环比下降 2.27%；联产产能利用率 77.99%，环比下降 0.89% 15 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 89.89%，环比增加 0.42% [2] 库存 - 截止 1 月 26 日，国内纯碱厂家总库存 154.10 万吨，较上周四增加 1.98 万吨，涨幅 1.30% 其中，轻碱 83.83 万吨，环比增加 1.38 万吨，重碱 70.27 万吨，环比增加 0.60 万吨 [2] 需求 - 纯碱企业出货量 82.56 万吨，环比增加 6.80%；整体出货率为 106.98%，环比+7.27% 纯碱下游需求一般，采购积极性不佳，消耗库存、低价刚需采购为主 [2] 利润 - 联碱法理论利润（双吨）为 -40 元/吨，环比增加 9.09% 氨碱法理论利润 -96.3 元/吨，环比持平 周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格震荡下行，成本略有下滑 [3]