报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边震荡偏强，套利为多纯苯空苯乙烯，期权观望 [6] - 受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，贸易物流冲击亚洲炼厂石脑油供应，韩国、日本炼厂全面降负，纯苯进口同比下降，中东苯乙烯货源进出受限带动国内出口行情，下游EPS利润走扩、开工中性，PS、ABS开工低位、去库压力大，苯乙烯下游进入旺季负荷预计回升 [7] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 单边策略为震荡偏强，套利策略为多纯苯空苯乙烯，期权策略为观望 [6] - 原料紧张使纯苯供应下降，本周石油苯开工负荷72.23%，较上周下降3.72%，多炼厂有停车检修或降负荷情况 [10][12] - 26年纯苯1、2月进口量39.89、41.52万吨，同比下降约15.1%、19.8%，25年进口峰值出现，海外下游淘汰产能高峰期已过，纯苯自身产能出清刚开始，中东地区纯苯产能占比小、为净进口地区 [13][15] - 减化增油使芳烃估值提升 [17] - 下游苯乙烯负荷回归，其他下游需求稳定，本周苯乙烯开工负荷74.07%，环比上升2.30%，多装置重启或提负荷运行 [24][29] - 苯乙烯出口同比增加，26年1、2月出口量分别为6.06、5.41万吨，同比分别增长约1672.6%、11.0%，日韩等地开工下滑使出口订单放量 [32][36] - 下游EPS近期利润走扩，开工中性水平，买盘对高价认可度不足，PS、ABS开工低位，去库压力较大，库存指数方面，ABS企业库存指数值上升，EPS企业库存指数值抬升，PS企业库存指数预测值下降 [37][47] 第二章 核心逻辑分析 未提及 第三章 周度数据追踪 3.1 纯苯 - 展示了纯苯华东现货价格、苯乙烯华东现货价格、EPS现货价格、PS现货价格、ABS现货价格等产业链价格走势 [53][54] - 展示了纯苯生产利润、苯乙烯乙苯脱氢制生产利润、苯酚利润、己二酸利润、己内酰胺利润、苯胺利润等产业链利润走势 [59][62] - 展示了纯苯开工率、加氢苯开工率、纯苯港口库存情况 [67][69] - 展示了苯乙烯开工率、己内酰胺开工率、苯酚开工率、苯胺开工率、己二酸开工率等下游开工情况 [71][73] 3.2 苯乙烯 - 展示了苯乙烯华东现货价格走势 [80][81] - 展示了苯乙烯乙苯脱氢制生产利润、EPS利润、PS利润、ABS利润等产业链利润走势 [83][84] - 展示了苯乙烯开工率、PS开工率、ABS开工率、EPS开工率、苯酚开工率等产业链开工情况 [87][88] - 展示了苯乙烯港口库存、苯乙烯华南港口库存、苯乙烯华东港口库存情况 [90][91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，纯苯和苯乙烯负荷下降，本周纯苯开工率77.48%，周环比降2.32%，苯乙烯开工负荷71.62%，较上期降3.57% [6] - 霍尔木兹海峡受影响，中东苯乙烯货源进出欧亚受限，伊朗苯乙烯装置临时停工，带动国内苯乙烯出口行情，若海峡长时间未正常运行影响炼厂供应，苯乙烯下游旺季负荷预计回升，需关注中东物流运输对供应的影响及回落风险 [6] - 交易策略上，单边方面芳烃板块整体驱动偏上，需关注中东物流运输影响并防范回落风险；套利建议正套；期权建议观望 [6] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 1.1 原料紧张下纯苯供应下降 - 本周石油苯开工负荷77.48%，较上周降3.32个百分点，浙石化、古雷石化、大榭等装置有变动致负荷下降 [11] - 2026年3月11日华东纯苯港口贸易量库存29.6万吨，较3月4日减1.3万吨，环比降4.21%，同比去年提升98.66% [11] - 日韩部分装置宣布不可抗力，市场预期供应紧张，纯苯价格走高，中石化化工销售多地区分公司纯苯挂牌执行8400元/吨，3月12日起执行 [11] 1.2 下游苯乙烯检修增多 其他下游需求稳定 - 苯乙烯多装置有检修计划，如唐山旭阳、古雷石化、恒力石化等 [15] - 本周苯乙烯开工负荷71.62%，较上周减3.57个百分点，国产减量来自古雷石化、中化泉州等装置变动；苯乙烯行业利润逐步修复，加工利润处近五年高位，企业生产意愿提高并积极出货 [17] 第二章 核心逻辑分析 2.1 苯乙烯近期装置动态及检修计划 - 多家苯乙烯装置有检修安排，涉及唐山旭阳、古雷石化、恒力石化等不同产能装置，检修时间各异 [15] 2.2 负荷下滑 利润走扩 - 本周苯乙烯开工负荷下降，行业利润逐步修复，加工利润处于近五年高位，企业生产意愿提高并锁定加工差积极出货 [17] 2.3 海外长停装置增多 - 全球苯乙烯利润被压缩，海外关停装置增多，共涉及384.2万吨产能，占海外（除中国大陆）总产能的16%，后市关注欧洲及周边方向苯乙烯缺口情况 [20] 2.4 海外检修计划 - 26年中国大陆以外苯乙烯检修多集中在上半年，一季度检修量增多，4月达高峰，后续减少，多家海外企业有检修计划 [23] 2.5 苯乙烯出口及库存情况 - 预估2026年1月苯乙烯出口量4 - 5万吨，2月成交约4万吨，1、2月装船出口成交增加，预计3 - 6月出口明显放量，国内与欧洲、印度出口商谈成交创新高，3月成交超7万吨且超2月水平，苯乙烯港口库存节后季节性累积，关注装置检修兑现，预期进入去库周期 [26] 2.6 苯乙烯下游开工利润 - EPS企业库存指数值为45.63，较上周下降5.01；PS企业库存指数预测值为78.15，较上期终值下降2.35；ABS企业库存指数值在75.26，较上周（78.00）下降2.74 [38] 第三章 周度数据追踪 3.1 纯苯 - 展示纯苯产业链价格、利润、开工率、港口库存及下游开工等数据图表 [43][49][62] 3.2 苯乙烯 - 展示苯乙烯价格、产业链利润、产业链开工及库存等数据图表 [69][72][77][80]

报告行业投资评级 - 纯苯走势评级为震荡，苯乙烯走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 四季度纯苯苯乙烯产业链或需以时间换空间，当前产业链各环节估值较低，但在问题解决前，估值修复动力偏弱，纯苯面临双重供应压力且下游需警惕降负，供需表从去库转累库；苯乙烯供应潜在增速高，若下游需求韧性不延续，胀库或成核心矛盾，行业需长时间低利润以压低产能负荷实现供应减量 [4] 根据相关目录分别进行总结 三季度产业链最大的变化在于苯乙烯利润快速压降 - 三季度苯乙烯价格震荡走弱，从6月底7600元/吨降至6900元/吨，纯苯现货价格波动小，围绕5800 - 6000元/吨波动，上半年压缩纯苯估值，三季度矛盾转移到苯乙烯，其利润环比快速下行 [13] - 上半年纯苯进口和小下游增速问题致去库不畅，苯乙烯港口库存低、意外供应频发，价差走扩、利润修复；但高利润激发供应增量，虽下游需求好但仍累库，价差快速收窄 [14] 纯苯：新产能投放尚未结束，进口量级预期又再度回升 - 1 - 8月纯苯总供应量2105万吨，同比增长10.9%，国产量1737万吨，同比增长6.0%，进口量368万吨，同比增长43.7%，高供应使上半年季节性去库未兑现，价格走弱；三季度进口压力减缓、下游开工高位，港口库存压力缓解 [18] - 四季度进口量级或抬升，韩国检修损失量下降且欧美套利窗口关闭，部分欧洲货源流向东亚；新产能待释放且计划内检修量级或降，预计月均产量201万吨左右 [19][22][23] - 下游受制于利润问题，需警惕降负，虽有投产计划，但新产能兑现顺畅度下降，己内酰胺利润低、库存高，苯乙烯非一体化装置现金流利润为负，部分装置已降负 [26] - 综合来看，四季度纯苯供需或再转累库，近期港口库存去化但估值低位，后续关注供应减量情况，供应减量未兑现前价格反弹空间有限 [30] 苯乙烯：关注潜在胀库矛盾 需求韧性难敌供应增量，近期苯乙烯利润中枢显著压降 - 苯乙烯非一体化利润及苯乙烯 - 纯苯价差走弱，价差从年中2000元/吨降至1000元/吨附近，非一体化利润降至今年最低 [32] - 苯乙烯需求好于预期，下游3S韧性足，但供应增加过多，1 - 8月PS、ABS、EPS产量同比分别增长10.3%、24.3%、6.1%，1 - 8月总产量同比增长16.6%，剔除基数效应供应增速仍超8%，导致累库、利润恶化 [33] 四季度需求存走弱隐忧，关注3S与终端的劈叉是否会收敛 - 三季度3S开工率与终端需求增速劈叉，终端排产增速下滑，9月空冰洗排产总量同比降7.2%，劈叉因渠道预期和成本让利使企业负荷提升，但终端需求未跟上，3S成品库存压力上升 [40][41] - 四季度终端家电排产预期负增速，10月三大白电总排产同比降9.9%，家电需求受关税、国补政策及地产端影响，若终端需求不佳，3S企业或降负，弱化苯乙烯需求支撑 [45] - 若吉林石化及广西石化装置四季度投放，苯乙烯四季度累库或超25万吨，华东主港可能胀库，解决问题需非一体化利润长时间在盈亏线以下倒逼供应减量，行业开工中枢降至70%左右，再用时间换空间等待下游需求消化产能 [57] 投资建议 - 四季度纯苯苯乙烯产业链难有起色，纯苯面临双重供应压力且下游需警惕降负，供需从去库转累库；苯乙烯潜在矛盾突出，产量增长且新装置将投放，若需求韧性不延续，胀库成核心矛盾，行业需低利润压低产能负荷 [64] - 策略上维持逢高做缩EB - BZ价差建议，四季度纯苯价格区间5600 - 6250元/吨，苯乙烯价格区间6500 - 7350元/吨 [65]