2026年05月21日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：供应收缩不及预期，加工费压缩，多烯烃空芳烃 | 2 | | --- | --- | | PTA：成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTA | 2 | | MEG：短期震荡市 | 2 | | 橡胶：宽幅震荡20260521 | 4 | | 合成橡胶：基本面偏中性，短期跟随原油波动 | 6 | | LLDPE：4月出口超预期，5月供应环比回升 | 8 | | PP：强现实延续，PDH负荷存回升预期 | 8 | | 烧碱：中期震荡市 | 10 | | 纸浆：震荡偏弱20260521 | 11 | | 玻璃：原片价格平稳 | 13 | | 甲醇：短期震荡运行 | 14 | | 尿素：加速累库，出口预期增加，市场进入分歧期 | 16 | | 苯乙烯：短期震荡为主 | 18 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 20 | | LPG：地缘仍有反复，短期高位震荡 | 21 | | 丙烯：供增需减，基本面转弱逐步兑现 | 21 | | PVC：区间震荡 | 24 | | 燃料油：夜盘下跌，短期波动继续放大 | 25 | | 低硫燃料油：短线转弱 ...

五矿期货期权日度行情报告2026/05/20 | 序号 | 加权隐含波动率变化 | 标的（主力合约） | 涨跌額 | 涨跌幅 | 加权隐含波动率 | 涨跌幅 | 品种 | 收盘价 | l | jd2607 | 3931 | 122 | 8.73% | 鲜鸡蛋 | 3.20% | 35.55% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.88% | 2 | 科创50ETF | 588000 | 1.931 | 3.20% | 44.55% | 0.06 | 3 | 科创板50ETF | 588080 | 1.87 | 0.055 | 3.03% | 45.05% | 1.08% | | | ব | 01609 | 222 | -0.59% | 菜籽油 | 9864 | 2.30% | 18.56% | ട | 417720 | 8380 | 2.79% | 锡 | sn2606 | 2.04% | 44.15% | | | 31.91% ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析，给出各商品趋势强度及走势判断，如黄金因地缘政治局势缓解、白银快速跌落等，部分商品受宏观、行业新闻及基本面因素影响呈现不同走势[2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因地缘政治局势缓解，趋势强度为0 [2][5] - 白银快速跌落，趋势强度为0 [2][5] 有色金属 - 铜因美元回落支撑价格，趋势强度为0 [2][9] - 铅因国内库存减少支撑价格，趋势强度为0 [2][12] - 锡持续去库，趋势强度为0 [2][15] - 铝震荡，氧化铝持续承压，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0 [2][22] - 镍因湿法和火法降负预期共振支撑，短线或震荡修复；不锈钢受印尼镍铁消息扰动，现实约束弹性，趋势强度均为0 [2][25] 能源化工 - 碳酸锂需关注今日库存变动情况，趋势强度为0 [2][33] - 工业硅偏弱运行，趋势强度为 -1；多晶硅关注市场情绪面变动，趋势强度为0 [2][38][39] - 铁矿石供需转向宽松，矿价高位回落，趋势强度为 -1 [2][42] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][45] - 焦炭四轮提涨开启，宽幅震荡；焦煤受消息面影响，宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][49] - 原木因需求成本博弈，价格震荡，趋势强度为0 [2][53] - 对二甲苯供应收缩不及预期，加工费压缩，多烯烃空芳烃，趋势强度为 -1；PTA成本走弱，单边趋势偏弱，多PF空PTA，趋势强度为 -1；MEG短期震荡市，趋势强度为 -1 [2][58] - 橡胶宽幅震荡，趋势强度为1 [2][66] - 合成橡胶基本面偏中性，短期跟随原油波动，趋势强度为0 [2][69] - LLDPE 4月出口超预期，5月供应环比回升，趋势强度为0；PP强现实延续，PDH负荷存回升预期，趋势强度为1 [2][72][73] - 烧碱中期震荡市，趋势强度为0 [2][77] - 纸浆震荡偏弱，趋势强度为 -1 [2][80] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1 [2][85] - 甲醇短期震荡运行，趋势强度为0 [2][88] - 尿素加速累库，出口预期增加，市场进入分歧期，趋势强度为0 [2][94] - 苯乙烯短期震荡为主，趋势强度为0 [2][97] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [2][102] - LPG地缘仍有反复，短期高位震荡；丙烯供增需减，基本面转弱逐步兑现，趋势强度均为0 [2][105] - PVC区间震荡，趋势强度为0 [2][113] - 燃料油夜盘下跌，短期波动继续放大；低硫燃料油短线转弱，亚太现货高低硫价差暂时平稳，趋势强度均为 -1 [2][116] 农产品 - 集运指数（欧线）建议逢低做多07，趋势强度为1 [2][118] - 短纤和瓶片因地缘停战预期升温跟随回调，趋势强度均为 -1 [2][131] - 纯苯短期震荡为主，趋势强度为0 [2][134] - 棕榈油受印尼出口新政影响，产地卖压前置；豆油因美豆宽幅震荡，豆系驱动不足，趋势强度均为 -1 [2][138] - 豆粕隔夜美豆收跌，盘面调整；豆一市场情绪偏弱，盘面调整，趋势强度均为0 [2][143] - 玉米震荡偏弱，趋势强度为0 [2][146] - 白糖区间震荡，趋势强度为0 [2][150] - 棉花等待新的驱动，趋势强度为0 [2][155] - 鸡蛋短期等待梅雨季现货印证，趋势强度为0 [2][161] - 生猪底部确认，逢低做多远月合约，趋势强度为0 [2][164] - 花生关注基层余货，趋势强度为0 [2][168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油和化工将延续震荡整理，等待霍尔木兹海峡通航时间的明朗化 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：美伊和谈前景不明，高波动下震荡偏强；美伊谈判推进预期加强致隔夜油价下跌，5月中下旬霍尔木兹海峡原油通行量略有回升但仍低，美国原油去库幅度加快，海外成品油延续快速去库；若地缘预期摇摆无实质进展，油价仍处走强阶段，若和谈有实质进展，油价回调后重回基本面紧缺格局，波动率偏高 [7] - **沥青**：地缘反复，沥青期价高位震荡；地缘局势是油价核心影响因素，2022年减化增油分流沥青产量，现阶段国内成品油利润差且沥青出率已偏低，需求端交通固定资产投资负增长，霍尔木兹海峡封锁使沥青原料供应偏紧，炼厂开工率低或加速库存去化；当前沥青期价较燃油低估，较螺纹钢偏高估 [8] - **高硫燃油**：地缘反复，燃油期价高位震荡；地缘局势是油价核心驱动，燃油高进口依存度、地缘属性强，伊朗局势紧张影响多方面利好集中兑现，新加坡燃油裂解价差高位抑制需求，海峡内油气供应或替代燃油发电需求，中长期中东燃油发电需求被替代构成利空；沥青 - 燃油价差低位，地缘升级驱动价差下行，降温则上行 [8] - **低硫燃油**：低硫燃油期价高位震荡；市场聚焦地缘局势进展，低硫燃油主产品属性强，本轮油价上涨中估值和利润大幅修复，面临航运需求回落等利空，主产品属性使其裂解价差走强；基本面端出口退税率有优势，高利润有望推动产量提升 [10] - **PX**：供应中断溢价继续释放，PX供应检修不及预期，拖累市场信心；两艘油轮驶离霍尔木兹海峡释放供应中断溢价，原油下跌带动石脑油价格回落，化工品偏弱，市场担忧需求，PX供应减量不确定，国内个别工厂检修可能推迟，下游PTA和聚酯需求疲软抑制价格 [12] - **PTA**：现货基差区间整理，自身驱动有限；国际油价高位震荡，供应商落实检修计划，开工率维持低位，但聚酯工厂联合减产使基差略有松动，PTA供需区域分化，外盘市场不确定，绝对价格预计跟随成本宽幅调整 [12] - **纯苯**：原油和商品情绪主导波动，纯苯预计震荡运行；5月行业检修多，装置开工负荷低，二季度有调油行情预期或减少供应；4月进口量降幅不及预期，印度纯苯产量和出口未来或下降，韩国纯苯出口分流至美国，5月进口量可能大幅下滑；5月主力下游苯乙烯集中检修，非苯乙烯下游利润差，需求下降；纯苯预计延续去库但幅度下降 [15] - **苯乙烯**：供给减量将支撑苯乙烯价格，苯乙烯震荡运行；供应端多套装置集中计划检修，叠加意外检修，供应大幅减量，装置利润不佳或有新增检修；需求端下游直接需求环比好转，3S利润环比好转，出口预计维持高位；苯乙烯亏损幅度扩大，供给将减量，价格和利润可能见底回升 [16] - **乙二醇**：市场波动多跟随外围消息及油价，低位仍有支撑；国际油价高位整理，国内化工品氛围一般，聚酯工厂点价积极支撑提货需求，中期基本面延续去库，海峡封锁影响6月进口船期，二季度去库幅度扩大，但绝对价格受前期库存和上游工厂释放库存制约，低位买气仍存 [19] - **短纤**：原料偏弱，需求疲软，涤短走货一般；国际油价高位整理，化工品氛围一般，涤短龙头企业决定自律性减产，预计短期内供应缩量，库存暂时止累，加工费低位有支撑但向上驱动不显著 [20] - **聚酯瓶片**：价格窄幅整理，成交氛围一般；国际油价区间整理，化工品气氛一般，聚酯瓶片跟随原料窄幅整理，成交氛围一般；现货流通偏紧，内旺需共振下利润维持强势，部分小厂投产开机抬升供应，成本对行情影响弱于其他聚酯品种，旺季接近尾声，期现货加工费有压缩趋势 [23] - **甲醇**：地缘局势反复，需求预计走弱，甲醇区间震荡；5月20日甲醇期价震荡偏强，内地市场现货价格震荡偏强，产区新单对接尚可，中下游补货，产区部分企业竞拍溢价；中国甲醇生产企业库存微增，港口库存显著去库，到港量增加；宏观地缘方面，美伊协议文本在“最后润色”，但地缘局势未明显降温；美以伊地缘局势不确定性高，盘面波动受进口预期影响，供应端检修集中但需求端无亮点，核心MTO需求大型装置停车或有显著利空 [25] - **尿素**：出口信息扰动，尿素低位反弹；5月20日尿素震荡偏强，基本面格局未改，供应端日产高位压力显现，需求端持续偏弱，农业需求备肥节奏暂缓，工业需求中复合肥开工偏低，下游采购观望；企业库存延续累库；市场受出口消息扰动，盘面震荡偏强；出口政策是否调整待确认，盘面以弱现实为主 [26] - **PE**：地缘混沌，4月出口放量，PE震荡；原料端霍尔木兹海峡通行量低，海外成品油去库，美国炼厂季节性提负，原油后期去库或加快，地缘扰动频繁，油价走势受地缘影响；短期塑料开工回升，多套装置开回，叠加仓单数量高位，供给压力仍存；4月塑料出口放量，中国补位中东供应缺口，PE进口减量；下游转入淡季，成交一般 [31] - **PP**：地缘混沌，低供应支撑，PP区间看待；原料端情况与PE类似；PP供给短期仍处低位，部分装置23日前开回；4月出口仍有放量，进口减量；炼厂端油制、PDH利润承压，下游需求淡季，采买有限 [32] - **PL**：地缘混沌，下游粉料利润小幅修复，PL震荡；企业库存压力适中，让利意愿弱，局部价格下调整理，下游按需跟进，高低成交均有放量，交投区间波动不大，下游粉料利润有所修复但仍偏低 [33] - **PVC**：弱现实低估值，PVC震荡运行；宏观上中东地缘局势不确定，关注霍尔木兹海峡通航状态；微观上5月国内供应下降，出口改善，库存去化缓且高库存压制价格，上游检修增多，乙烯法PVC亏损致企业低负荷运行，下游需求偏弱，出口签单上行，乙烯价格下行但乙烯法PVC仍亏损 [35] - **烧碱**：驱动不足，烧碱震荡运行；宏观上中东地缘局势不确定，关注霍尔木兹海峡通航状态；微观上烧碱供应高位下滑，需求清淡，上游库存难去化，广西氧化铝投产提振需求，山东氧化铝大厂收货量低于日耗，库存高位下滑，收货价上调，非铝需求一般，32%碱刚需为主，50%碱出口签单一般，若地缘缓和海外铝、镍生产恢复利于出口改善，5月上游检修多，下游需求偏差，液氯价格震荡；短期烧碱综合成本重心偏低、期货升水等因素压制盘面，中期液氯价格或走弱，低利润支撑盘面 [37] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 提供了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG等品种的跨期价差数据，包括最新值和变化值 [38] - 提供了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、仓单数据，包括基差变化值和仓单单位 [39] - 提供了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等跨品种价差数据，包括最新值和变化值 [40] 化工基差及价差监测 - 包含甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体数据内容 [41][53][65] 中信期货商品指数 - 综合指数2496.49，变化 - 0.29%；商品20指数2807.78，变化 - 0.55%；工业品指数2527.89，变化 - 0.03% [275] - 能源指数2026 - 05 - 20为1713.71，今日涨跌幅 + 1.27%，近5日涨跌幅 + 6.56%，近1月涨跌幅 + 9.70%，年初至今涨跌幅 + 57.72% [277]

期货市场交易指引 2026 年 05 月 21 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： 震荡运行 | | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： 短线交易 | | | ◆螺纹钢： 区间交易 | | | ◆玻璃： 月间反套 | | | | 有色金属 | | ◆铜： | 低位持多，滚动操作 | | ◆铝： | 滚动布局多单 | | ◆镍： 逢低做多 | | | ◆锡： 区间交易 | | | ◆黄金： 震荡运行 | | | ◆白银： 震荡运行 | | | ◆碳酸锂： 震荡偏强 | | | | 能源化工 | | ◆PVC： 区间震荡 | | | ◆烧碱： 低位震荡 | | | ◆纯碱： 逢高做空 | | | ◆苯乙烯： 震荡 | | | ◆橡胶： | 逢低多配不追高 | | ◆尿素： 区间交易 | | | ◆甲醇： 区间交易 | | | ◆聚烯烃： 震荡 | | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： 震荡运行 | | | ◆苹果： 震荡运行 | | | ◆红枣： 震荡运行 | | | | 农业畜牧 | | 07 ◆生猪： | 延续震荡调整，关注 ...

全品种价差目报 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2026年5月21日 星期四 免责声明 本报告申航信息的来源于被"发现货用权公司认为可靠的已公开资料，但"发射资的这些信息的准阶上完整性不仅任例保证，本报告反映明会儿员的不同点。现解及δ伤法，并不传病广发期货或期間和核放动。在任何情况下，提古内容仪。 参考、招聘信息研清达应息则带下机版优品中买到出口图》，投资审批发、网站电话、标准后后发出的"发销策略"和灵敏可以上、成功回"发货领衔，并且"发现新闻报报，任何不得的新曲摄所在同时时报 复制。如引用、刊发，需注明出处为"广发期货"。 知识图强，求实奉献，客户至上，合作共赢 黑色系 | 品种/合约 | 期货价格 | 基差率 历史分位数 | 现货参考 | 现货价格 | 基差 | 备注 | 折算价：72硅铁合格块：内蒙-天津仓单 | 55.00% | 硅铁 (SF607) | 0.00% | 5878 | 5876 | 2 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

| 期现日报 | Z0003135 | 张晓珍 | 2026年5月21日 | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货收盘价 | 品种 | 5月20日 | 5月19日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 車位 | | | | | | | | | | | 1849 | 1828 | 01号动 | 21 | 1.15% | 05合约 | 1875 | 1727 | 148 | 8.57% | 元/吨 | | | | | | | 09合约 | 1847 | 1817 | 30 | 1.65% | 甲醇主力合约 | 2968 | 2963 | 5 | 0.17% | | | | | | | | 期货合约价差 | 价差 | 5月20日 | 5月19日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 車位 | | | | | | | | | | | 01合约-05合约 | -125.74% | -26 | 101 | -127 | 131.11 ...

文字早评 2026/05/21 星期四 3、国家发改委：推动科技自立自强、产业链自主可控 深入整治"内卷式"竞争 积极扩大有效益的 投资； 4、三星电子工会已推迟罢工，将于 5 月 23 日至 5 月 28 日就暂定薪资协议进行投票。 基差年化比率： IF 当月/下月/当季/隔季：10.06%/10.26%/7.32%/6.03%； IC 当月/下月/当季/隔季：10.54%/10.32%/8.85%/7.89%； IM 当月/下月/当季/隔季：13.05%/13.02%/11.13%/10.47%； IH 当月/下月/当季/隔季：7.10%/9.41%/5.67%/4.11%。 【策略观点】 霍尔木兹海峡通行船只数量增加，原油价格回落，短期市场有望阶段性企稳；中长期看，国内通胀抬升， 主要经济数据企稳，企业盈利复苏，策略上仍以逢低做多为主。 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、李强签署国务院令 公布《中华人民共和国矿产资源法实施条例》； 2、长鑫科技科创板 IPO 将于 5 月 27 日上会； 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL 主力合约收于 113.360 ，环比变化-0.06%；T 主力合约收于 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端TA检修重启并存开工小幅回升，聚酯负荷基本持稳，库存环比去化，基差环比走弱，现货加工费收缩；后续瓶片提负抵消短纤减产下整体聚酯负荷预计企稳，PTA检修规模提升后预计开始进入去库阶段，关注逢低做多加工费机会 [2] - 近端国内油制与煤制MEG均有检修落地，开工环比回落，到港低位下港口仓库延续去化，基差小幅走弱，煤制、乙烷制效益收缩；后续EG开工相对平稳，但整体到港低位下港口仍处于持续去库阶段，远月平衡表不确定性较高，估值上下边际受封锁持续性影响较大，短期观望为主 [2] - 近端涤短福建山力、江苏逸达减产，开工大幅下行至77.6%，产销基本持稳，库存环比去化，现货加工费有所改善；需求端涤纱端开工环比持稳，原料备货持稳，成品库存环比累积，效益环比改善；后续涤纱提负放缓但原料库存处于偏低水平，且效益有所改善，而短纤自身减产规模仍在扩大，关注逢低做扩加工费机会 [2] - 天然橡胶与20号胶今日观点为观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 5月14 - 20日原油价格从105.7涨至111.3，石脑油日本价格稳定在993，PX CFR台湾价格从1186涨至1199，PTA内盘现货价格从6460涨至6535，POY 150D/48F价格稳定在8610，石脑油裂解价差从245.57降至177.07，PX加工差从165涨至206，PTA加工差从337降至314，聚酯毛利从289降至249，PTA平衡负荷和PTA负荷稳定在73.6和66.3，仓单+有效预报从192443降至179831，TA基差从135降至140，产销从0.25降至0.3 [2] - PTA现货成交日均成交基差2609(+143），独山能源250万吨检修，嘉兴石化220万吨重启 [2] MEG - 5月14 - 20日东北亚乙烯价格稳定在1120，MEG外盘价格从626降至625，MEG内盘价格从4858涨至4846，MEG华东价格从4888涨至4876，MEG远月价格从4893涨至4878，MEG煤制利润从648涨至629，MEG内盘现金流（乙烯）稳定在 - 1464，MEG总负荷、煤制MEG负荷、非煤制负荷稳定在69.7、82.3、63，MEG港口库存稳定在84.4 [2] - MEG现货成交基差对09（+95）附近，扬子30万吨检修 [2] 涤纶短纤 - 5月14 - 20日1.4D棉型价格从8000涨至8075，低熔点短纤、原生中空价格稳定，仿大化纤价格从5950降至5800，纯涤纱、涤棉纱价格稳定，原生短纤负荷、再生棉型负荷、涤纱开机稳定在78、53、56，短纤利润稳定在 - 36，纯涤纱利润从270涨至195，棉花 - 涤短从9580降至9155，粘胶 - 涤短从6050涨至5985 [2] - 现货价格8038附近，市场基差对07+0附近，本周福建山力、江苏逸达减产，开工大幅下行至77.6% [2] 天然橡胶 & 20号胶 - 5月14 - 20日美金泰标现货从2270降至2275，美金泰混现货从2250降至2245，人民币混合胶从17180降至17110，上海全乳从17565降至17340，上海3L从17900降至18050，泰国胶水稳定在84.0，泰国杯胶稳定在67.8，云南胶水稳定在16900，海南胶水稳定在18900，顺丁橡胶从15700降至15450，RU主力从17765降至17540，NR主力从14960降至14870 [4] - 5月14 - 20日混合 - RU主力从 - 585涨至 - 430，美金泰标 - NR主力从445涨至614，RU05 - RU09稳定在10，RU主力 - NR主力从2805降至2670，胶水 - 杯胶稳定在16.2，全乳 - 混合从385降至230，3L - 混合从720涨至940，混合 - 顺丁从1480涨至1660，泰标加工利润稳定在15，混合内外价差从 - 194降至 - 276，上期所RU仓单稳定在415230 [4] 苯乙烯 - 5月14 - 20日乙烯(CFR东北亚）稳定在1100，纯苯（CFR中国）从1049涨至1064，纯苯（华东）从8160涨至8370，加氢苯（山东）从8220涨至8420，苯乙烯（CFR中国）稳定在1260，苯乙烯（江苏）从9315涨至9675，苯乙烯（华南）从9600涨至9850，EPS(华东普通料）稳定在10600 [8] - 5月14 - 20日PS（华东透苯）从9900涨至10150，ABS（0215A)稳定在10700，亚洲价差从35涨至80，纯苯 - 石脑油从 - 582涨至 - 189，苯乙烯国产利润从535降至255，EPS国产利润从28降至 - 49，PS国产利润稳定在 - 926，ABS国产利润稳定在 - 926 [8]

能源化工日报 2026-05-21 2026/05/21 原油 【行情资讯】 INE 主力原油期货收跌 3.30 元/桶，跌幅 0.49%，报 670.50 元/桶；相关成品油主力期货高硫 燃料油收涨 13.00 元/吨，涨幅 0.31%，报 4173.00 元/吨；低硫燃料油收跌 43.00 元/吨，跌幅 0.83%，报 5114.00 元/吨。 【策略观点】 1.单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置。2.我们认为红海地区属于地缘边缘地带，但却更易 持久反复，在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做阔 Es Sider-Bonny/Girassol 南北价差。3.我们认为当前对高硫重油的估值计价较为完全，考虑加拿 大与委内瑞拉目前的出口放量，叠加美国访华预期，估值上限已见，建议做空高硫燃油裂解价 差。4.建议做空 INE-WTI 跨区价差。 2026/05/21 甲醇 甲醇 【行情资讯】 主力期货涨跌：主力合约变动 26 元/吨，报 2968 元/吨，MTO 利润变动-39 元。 【策略观点】 我们认为当前甲醇已经完全包含当前地缘溢价，短期供需已无较大矛盾，建议单边观望。MTO 开工率当 ...