报告行业投资评级 - 纯苯、苯乙烯相关品种绝对价格处于高位区间 建议多单止盈 不宜继续追高[3] 核心观点 - 四季度纯苯进口增量仍然比较有限 需关注美韩物流以及中东新增流出的芳烃量[3] - 纯苯国产供应逐步恢复 现货仍然维持紧张 强基差持续[3] - 纯苯下游需求整体偏弱[3] - 苯乙烯上周快速上涨之后 现货加工费有所修复 乙烯整体偏弱 部分工厂陆续考虑提高负荷[3] - 华南地区己内酰胺原料问题逐步缓和 近期己内酰胺库存快速累积 主要是前期有所提负[3] - 苯酚利润维持低位 需求没有转好[3] - MDI需求是苯胺、己二酸下游最好的 近期边际增量有限 己二酸工厂近期停复积极 整体增量比较明显[3] - 3S终端需求表现一般 但近期刚需订单仍然存在 主要是由于下游库存极低 只能被动接受高价 出口需求在高价之下仍然存在[3] - 2026年10月纯苯、苯乙烯库存仍然维持低位 结构偏强 但绝对价格已经处于高位区间 多单止盈 不宜继续追高[3] - 从港口库存来看 整体到货不多 但现货整体紧张度略低于9月[3] - 工厂开工恢复是四季度整体的趋势 纯苯目前开工提升明显 部分货源紧张的地区已经有所缓和 苯乙烯工厂也开始边际上考虑提高部分负荷[3] - 纯苯、苯乙烯绝对价格高位震荡为主 港口的库存矛盾仍在 近端仍然维持强结构[3] - 成本下行 纯苯、苯乙烯短期跟随石脑油估值中枢下移[3] - 2026年9月纯苯进口预期30万-35万吨左右[9] - 2025年纯苯下游结构变化情况 2022年底苯乙烯占比50% 己内酰胺占比18% 己二酸占比7% 苯胺占比12% 苯酚占比14%[23] - 2023年底苯乙烯占比49% 己内酰胺占比18% 己二酸占比7% 苯胺占比12% 苯酚占比14%[23] - 2024年底苯乙烯占比41% 己内酰胺占比23% 己二酸占比5% 苯胺占比13% 苯酚占比18%[23] - 2025年5月苯乙烯占比46% 己内酰胺占比20% 己二酸占比7% 苯胺占比10% 苯酚占比16%[23] - 纯苯下游各品种需求流向分布 苯乙烯占纯苯需求比重45% 对应家电需求占比18% 包装日用需求占比15% 建筑地产需求占比10% 工程塑料需求占比3% 汽车需求占比2% 新能源需求占比2%[35] - 己内酰胺占纯苯需求比重17% 对应纺织服装需求占比10% 新材料需求占比1% 工程塑料需求占比3% 各类工业设备需求占比3%[35] - 苯酚占纯苯需求比重12% 对应建筑地产需求占比4% 新材料需求占比2% 电子电容需求占比1% 洗料需求占比1%[35] - 己二酸占纯苯需求比重8% 对应纺织服装需求占比1% 鞋类需求占比3% 电子电容需求占比1% 汽车需求占比1%[35] - 纯苯下游需求总计 家电占22% 包装日用品占15% 建筑地产占16% 纺织服装占11% 鞋类占5% 新材料占5% 工程塑料占6% 各类工业设备占4% 电子电容占2% 汽车占5% 新能源占2% 洗料占1%[35] - 苯乙烯出口三季度超预期成交[39] 分目录内容总结 纯苯板块 - 纯苯港口库存继续新低 供应持续修复[5] - 芳烃估值方面 PXN、BZN快速恢复[7] - 加氢苯开工负荷承压[12] - 纯苯利润恢复 下游利润维稳[20] - 苯酚板块 PC开工恢复[25] - 己内酰胺板块 库存快速累积[27] - 己二酸板块 需求逐步转好[29] - 苯胺板块 开工修复 终端累库仍在[32] 苯乙烯板块 - 苯乙烯需关注芳烃与烯烃比价的问题[38] - 苯乙烯短期港口继续去库 开工持续下滑 关注正套[49] - ABS板块 库存开始去化[53] - PS板块 工厂降低负荷后 库存压力不大[55] - EPS板块 持续去库 利润转负[58] 策略指引 - 单边策略 纯苯、苯乙烯高位震荡 多单止盈[3] - 跨品种策略 做扩BZN止盈[3] - 月差策略 EB正套持有[3]

报告行业投资评级 - 单边策略建议观望 [5] - 基差及跨期策略建议观望 [5] - 跨品种策略建议EB-BZ价差逢低做扩 [5] 报告核心观点 - 中东局势仍未缓解 国庆期间伊朗袭击阿联酋主要油田设施 美军向中东增派第三艘航母 西方官员称沙特拟进攻胡塞武装夺回曼德海峡控制权 特朗普称不会在中期选举前攻击伊朗 [4] - 纯苯方面 港口库存节后再度回落 期货盘面出现基差修复式上涨 10月进口到港仍低 港口流动性仍紧 国内纯苯开工率继续回升 后续需关注民营大炼化纯苯供应是否受影响 其常减压开工有所回落 需关注10月中下旬海南炼化重启进度 海外方面韩国发货处于低位 中国进口到港无压力 纯苯下游开工延续回升 苯乙烯开工小幅回升 己内酰胺开工延续底部微幅回升 下游锦纶库存压力有一定去化 苯胺开工维持高位 但MDI库存压力仍存 苯酚开工亦维持高位 但下游PC开工表现一般 己二酸开工高位小幅回落 下游PA66开工维持偏高位 [4] - 苯乙烯方面 节后港口库存延续回升 但库存回建速率仍慢 苯乙烯开工低位小幅回升 卫星石化处于检修中 下游硬胶开工进一步回落 EPS开工国庆期间季节性回落 PS开工进一步下挫 ABS开工低位盘整 三大硬胶库存国庆期间低位回升 [4] 分目录内容总结 一、纯苯与苯乙烯期货现货价格、基差、跨期 - 该部分对应展示图表包括纯苯主力期货合约 纯苯华东现货价 纯苯主力合约基差 纯苯现货-M2纸货价差 纯苯连一合约-连三合约价差 苯乙烯主力合约 苯乙烯华东现货价 苯乙烯主力基差 苯乙烯连一合约-连三合约 [7][8] 二、苯乙烯供应 - 华东苯乙烯到港量2.79万吨 环比减少0.14万吨 [1] - 苯乙烯工厂开工率64.44% 环比提升1.25% 其中华东苯乙烯开工率55.28% 环比提升1.57% 山东苯乙烯开工率65.08% 环比提升0.35% 华南苯乙烯开工率72.60% 环比提升0.65% [1] - 该部分对应展示图表包括苯乙烯到港量江苏 苯乙烯开工率 苯乙烯开工率华东地区（除山东）（日度） 苯乙烯开工率山东 苯乙烯开工率华南 [7][8] 三、苯乙烯下游需求 - 华东苯乙烯港口提货量2.24万吨 环比减少0.67万吨 [1] - 下游各品类开工率数据 EPS开工率33.61% 环比下降8.28% PS开工率37.20% 环比下降0.70% ABS开工率55.20% 环比持平 UPR开工率15.00% 环比下降13.00% 丁苯橡胶开工率71.24% 环比提升0.99% [1] - 下游样本企业库存数据 EPS样本企业库存21300吨 环比增加1300吨 PS样本企业库存67360吨 环比增加7280吨 ABS样本企业库存188000吨 环比持平 丁苯橡胶样本企业库存17100吨 环比持平 [1] - 该部分对应展示图表包括苯乙烯出港量江苏 EPS开工率 PS开工率 ABS开工率 UPR开工率 丁苯橡胶开工率 EPS厂内库存 PS厂内库存 ABS厂内库存 丁苯橡胶厂内库存 [7][8] 四、苯乙烯库存 - 苯乙烯华东港口库存47300吨 环比增加5500吨 苯乙烯工厂库存150240吨 环比增加23220吨 [1] - 该部分对应展示图表包括苯乙烯华东港口库存 苯乙烯华南港口库存 苯乙烯华东商业库存 苯乙烯华南商业库存 苯乙烯厂内库存 苯乙烯厂内库存华东 苯乙烯厂内库存山东 [7][8] 五、纯苯供应与库存 - 纯苯华东港口库存5.30万吨 环比减少0.80万吨 [2] - 纯苯开工率71.01% 环比下降0.55% 加氢苯开工率55.03% 环比下降0.47% [2] - 该部分对应展示图表包括纯苯开工率 加氢苯开工率 纯苯华东港口库存 [7][8] 六、纯苯下游需求 - 非苯乙烯类下游开工率数据 己内酰胺开工率71.87% 环比提升0.23% 酚酮开工率89.36% 环比提升0.62% 苯胺开工率87.68% 环比提升0.05% 己二酸开工率73.40% 环比下降0.70% [2] - CPL产业链数据 己内酰胺CPL开工率71.87% 环比提升0.23% CPL工厂库存4.55万吨 环比增加0.80万吨 PA6开工率62.01% 环比持平 PA6常规纺工厂库存天数6.00天 环比持平 锦纶长丝开工率67.00% 环比持平 锦纶长丝工厂库存天数31.00天 环比持平 [2] - 酚酮产业链数据 酚酮开工率89.36% 环比提升0.62% 江阴苯酚港口库存1.60万吨 环比增加0.90万吨 江阴丙酮港口库存2.25万吨 环比增加1.40万吨 双酚A开工率70.21% 环比提升1.29% PC开工率83.76% 环比提升1.82% 环氧树脂开工率43.66% 环比下降1.86% [2] - 苯胺产业链数据 苯胺开工率87.68% 环比提升0.05% 聚合MDI开工率95.00% 环比提升2.00% 聚合MDI工厂库存5.60万吨 环比增加0.10万吨 纯MDI开工率95.00% 环比提升2.00% 纯MDI工厂库存1.50万吨 环比减少0.10万吨 [3] - 己二酸产业链数据 己二酸开工率73.40% 环比下降0.70% 氨纶开工率87.54% 环比持平 氨纶工厂库存天数42.50天 环比持平 PA66开工率70.55% 环比提升9.58% 聚氨酯弹性体开工率54.44% 环比提升0.61% [3] - 该部分对应展示图表包括己内酰胺开工率 己内酰胺厂内库存 聚酰胺6产能利用率 聚酰胺6常规纺厂内库存可用天数 锦纶长丝产能利用率 锦纶长丝厂内库存可用天数 苯胺开工率 纯MDI产能利用率 己二酸开工率 聚合MDI产能利用率 聚合MDI厂内库存 纯MDI厂内库存 酚酮开工率 丙酮江阴港港口库存 双酚A产能利用率 苯酚江阴港港口库存 聚碳酸酯产能利用率 环氧树脂产能利用率 [7][8][9]

报告行业投资评级 本研报未明确公示统一的全行业投资评级 仅针对甲醇 苯乙烯 铁矿三个能化及黑色品种给出对应行情研判相关的交易参考方向 核心观点 - 地缘因素尤其是霍尔木兹海峡封锁及美伊谈判进展是当前甲醇 苯乙烯品种价格的核心主导变量 铁矿品种整体呈现供增需弱的宽松格局 三个品种均提示短期追高意义不大 铁矿推荐高空策略[3][4][7][8][11][12] 甲醇板块内容总结 市场动向 - 10月8日陕西长青能源化工60万吨/年煤制甲醇装置正常运行 企业甲醇对外报价上调100元/吨 执行3660-3690元/吨[3] - 国庆期间危化品车辆高速限行 甲醇市场基本处于封市状态 节中价格维持平稳运行 节后部分下游刚性补货需求释放 需求端存阶段性支撑[3] - 供应端霍尔木兹海峡仍处封锁 中东约60%甲醇装置停车 伊朗甲醇因销售不畅降负停产 9月进口量或降至50万吨以下 国内内地检修集中 厂库仅约31万吨 供应端整体偏紧[3] - 国内甲醇装置检修损失量环比持续减量 本周四川万华 新疆天业 重庆万盛 甘肃华庭 云天化 榆林凯越 山西焦化装置检修结束[3] - 海外甲醇装置开工负荷维持低位 为52.40%[3] - 需求端上周国内甲醇制烯烃产能利用率环比增加 联泓新科 大唐多伦MTO装置周内重启 山东恒通 宁波富德MTO装置停车 整体开工率有所提升 本周各装置正常运行 前期降负荷装置负荷提升 行业开工率有望继续增加[3] - 目前甲醇港口库存约70万吨 环比小幅累库 但同比大幅下降约47% 处于历史低位区间 市场预期沿海库存将再度回落至50万吨附近[3] - 成本方面煤炭价格三季度大幅走强 主要受供应减少叠加需求季节性因素影响 四季度预计稍有回落 国内保供政策下预计供应回升[3] - 三季度甲醇价格持续上涨 主要受地缘僵持导致进口缺失叠加国内检修装置增多影响 甲醇供需偏紧[3] - 四季度甲醇预计国内供应陆续回归 需求受制于利润压缩明显预计继续减量 整体供需呈现偏紧状态 行情继续聚焦地缘[4] - 当地时间10月8日 美国总统特朗普表示正在与伊朗进行富有成效的会谈 且绝不会在11月3日美国国会中期选举前攻击伊朗 伊朗外长阿拉格齐表示伊美谈判进程仍在继续 各方正通过调解人交换信息 伊朗提出了自己的方案 即"七日内重开霍尔木兹海峡" 并听取了美方对该提议的回应 伊朗目前正在审查这些意见 将在几天内作出回复[4] 行情研判 - 地缘因素僵持焦灼 进口大幅缩减支撑甲醇短期价格 四季度内地检修装置重启供应逐渐回升预期 高价对烯烃等下游利润挤压明显 负反馈风险增加[4] - 上海大陆期货投资咨询部认为 当前霍尔木兹海峡仍处封锁 地缘因素继续主导甲醇短期价格 进口不畅加上内地检修成为近期价格主升的主要推手[4] - 9月霍尔木兹海峡地缘冲突反复 是驱动甲醇期现货大幅冲高的核心利多变量 国庆长假后 美伊谈判预期将继续反复主导短线情绪 海峡通航与进口到港节奏成为节后重点关注信息 若地缘缓和落地 盘面需集中释放前期风险溢价带来的风险 若地缘继续维持现状 则盘面仍强势震荡[4] - 甲醇主力11合约节后强势涨停 短期补货需求释放 具有明显的逼仓意味 结构上有最后一涨嫌疑 追高意义不大 短期支撑在3250附近 需提防短期涨幅过大的波动加大风险[4] 苯乙烯板块内容总结 市场动向 - 苯乙烯港口样本库存总量4.73万吨 较上期9月28日增加0.55万吨 增幅达13.16% 商品量库存在2.18万吨 较上周期增加0.10万吨 增幅达4.81%[7] - 市场关注点仍在上游供应端 美伊局势的升级使得上游原料成本及可得性再度成为市场担忧 进口预期下修以及装置延期回归使得纯苯累库节点持续后移[7] - 上游市场方面 伊朗提交新的谈判草案 包括在七天内重新开放霍尔木兹海峡 美国也释放出谈判乐观信号 市场对美伊达成协议及霍尔木兹海峡重新开放预期乐观 国际原油期货价格收盘下跌[7] - 美伊谈判仍有分歧 能源供应紧张局面暂未缓解 纯苯港口库存虽有累库 但现货基差依旧维持高位[7] - 下游市场方面 下游需求刚需采购为主 业者谨慎观望 市场整体成交放量有限 EPS及PS市场价格小幅上调 预计短期内EPS市场价格坚挺运行[7] - 苯乙烯下游PS ABS EPS整体利润不佳 部分企业处于亏损状态 对高价原料抵触情绪较强 多以刚需和合约采购为主 缺乏大规模补库动力[7] - 华东主港及部分区域港口库存持续去化 处于历史低位 现货流动性偏紧 对近月价格形成支撑[7] - 双节前部分下游刚需备货基本完成 节前补库对价格的边际支撑效应减弱 节后需关注库存是否重新累积[7] - 地缘冲突反复 原油价格高位回落 能化板块跟随 国际油价处于偏高位震荡 成本与供应端对苯乙烯行情支撑仍存 下游需求弱势延续 多空持续僵持博弈 关注宏观局势变化[8] 行情研判 - 苯乙烯供应端偏紧但边际改善 下游需求疲弱 高价负反馈风险增加 地缘与资金面仍是主导价格重要因素[8] - 上海大陆期货投资咨询部认为 中东地缘局势反复影响原油及纯苯成本 宏观情绪对盘面波动影响较大 当苯乙烯绝对价格在10000元/吨以内时 其定价权重会更多集中在成本端及供应扰动上 近端偏高的检修预期或使得月间结构走强 当苯乙烯绝对价格逼近11000元/吨后 需求的受影响程度或超出供应扰动幅度 宏观层面也需关注市场交易重心是否会切换至衰退叙事上[8] - 短期看 受低库存和成本支撑 苯乙烯价格预计维持高位震荡 但受制于下游负反馈 大幅上涨空间有限[8] - 苯乙烯主力11合约短期支撑9750附近 节后跟随化工板块强势触及涨停 结构上也存最后一涨嫌疑 追高意义不大 需警惕节后因短期涨幅过大资金减仓带来的盘面波动风险[8] 铁矿板块内容总结 市场动向 - 据Mysteel 2026年9月28日-10月4日Mysteel全球铁矿石发运总量3487.3万吨 环比增加144.4万吨[11] - 澳洲巴西铁矿发运总量2793.2万吨 环比增加22.3万吨 澳洲发运量2090.0万吨 环比增加121.4万吨 其中澳洲发往中国的量1621.1万吨 环比减少114.0万吨 巴西发运量703.2万吨 环比减少99.1万吨[11] - 2026年9月28日-10月4日中国47港到港总量2467.7万吨 环比减少516.9万吨 中国45港到港总量2303.6万吨 环比减少535.5万吨 北方六港到港总量1077.1万吨 环比减少501.8万吨[11] - 国庆期间 全球铁矿石市场偏弱运行 Mysteel61%粉矿指数跌至90.55美元/干吨 创年内新低[11] - 国庆假期部分船型海运费延续下滑 新加坡交易所SGX10月铁矿石掉期合约价格走弱 海运费走弱削弱了铁矿石成本支撑 放大了下跌弹性[11] - 虽然假期期间外矿发运仍维持在同期高位 但因国内休假导致外矿到货量有所下滑 不过考虑到当前国内铁矿库存仍处高位 叠加钢厂盈利率低位情况下假期生产积极性不高 且有部分减产表现 预计节后铁矿市场仍将呈现供增需弱格局 节后矿价可能继续承压 维持震荡偏弱运行[11] 行情研判 - 全球铁矿发运处于高位 进口铁矿同比持续增加 国内铁矿供应宽松格局得到延续 供应端整体压力未见实质性缓解 钢厂利润偏弱 国内终端需求仍难以看到显著好转 预计国庆后仍维持弱势[12] - 近日钢厂对铁矿或仍有部分采购补库需求 但在钢厂盈利率大幅走弱的情况下 当前钢厂补库驱动并不强 整体铁水产量持稳 叠加下半年供应过剩 中长期铁矿供应压力依旧较大 供需偏宽松格局或继续维持 矿价反弹压力依旧较大[12] - 铁矿主力01合约节后延续弱势再次破位下跌跌破700关口 离新低近在咫尺 短期压力下移到715观察 反弹无力后仍有下行空间 仍以高空策略为主[12]