行业价格动态 - 今年三季度以来，包装纸行业用到的原纸价格接连上涨，进入四季度后，又有多家造纸企业开启新一轮提价 [1][3] - 上游原纸价格涨幅在20%到30%之间，而包装纸企业的产品价格涨幅保持在10%到15%左右 [3] - 截至11月24日，国内瓦楞纸日均价为3213元/吨，同比上涨17.65%；箱板纸日均价为3889元/吨，同比上涨6.86% [4] - 近期多家浆纸企业密集发布产品调价通知，涉及白卡纸、铜版纸等多个纸种，调价幅度集中在50元/吨至200元/吨区间 [4] 行业供需与成本分析 - 尽管成本上涨，包装纸企业的产线和纸箱产线基本处于满产状态，产量未受影响 [3] - 需求端方面，包装纸补库需求延续，特种纸受益于环保政策与消费升级 [4] - 供给端方面，龙头企业主导提价，低效产能逐步出清 [4] - 成本端方面，纸浆库存去化优化供需结构，废纸价格上行驱动企业提价 [4] 机构观点与行业前景 - 大同证券认为，当前造纸行业迎来“提价红利+需求改善+结构升级”三重利好，板块估值处于历史低位，配置价值凸显 [4] - 光大证券表示，在“反内卷”政策背景及成本驱动下，国内包装纸企已发布多轮涨价函，预计四季度行业整体盈利能力有望环比改善 [4] - 行业整体盈利能力有望改善，推动长期健康发展 [4] 重点公司表现与预测 - 2025年四季度以来，融资净买入超过3000万元的造纸股包括太阳纸业（10790.9万元）、安妮股份（7409.33万元）、华泰股份（3625.01万元）、博汇纸业（3265.33万元） [5] - 机构预测恒丰纸业、齐峰新材、博汇纸业2025年全年净利润增速居前，依次为70.67%、35.33%、20.2% [5][8] - 山鹰国际和松炀资源全年则有望实现扭亏为盈 [5][8] - 太阳纸业南宁二期40万吨特种纸配套浆线及老挝林地建设加速，预计2025年三、四季度试产，木片自给率提升增强盈利确定性 [5] - 山鹰国际引入长期投资者，交易款项将用于生产经营及新质生产力的研发投入，推动纸包一体化业务发展 [6] 上市公司数据统计 - 山鹰国际总市值99.44亿元，有3家机构预测其扭亏 [8] - 松炀资源总市值38.62亿元，机构预测其扭亏 [8] - 恒丰纸业总市值26.23亿元，滚动市盈率17.02倍，有2家机构预测其净利润增速为70.67% [8] - 齐峰新材总市值48.33亿元，滚动市盈率44.65倍，有1家机构预测其净利润增速为35.33% [8] - 博汇纸业总市值80.75亿元，滚动市盈率54.52倍，有3家机构预测其净利润增速为20.20% [8] - 太阳纸业总市值404.37亿元，滚动市盈率12.87倍，有21家机构预测其净利润增速为9.91% [8] - 仙鹤股份总市值159.17亿元，滚动市盈率16.50倍，有10家机构预测其净利润增速为8.20% [8]

纸业股市场表现 - 6月20日至7月14日港股纸业板块累计涨幅约15%，跑赢恒生指数 [1] - 阳光纸业月涨幅19%，玖龙纸业同期上涨12% [1] - 板块最高触及276.473港元，区间成交额突破5.6亿港元 [4][5] - 16个交易日中收出13根阳线，阳线成交量2.167亿股显著高于阴线3530万股 [6] 上涨驱动因素 - 国际木浆价格下跌：欧洲针叶浆报价较年初下跌15%，国内阔叶浆同步下行 [3] - 头部企业提价：文化纸出厂价累计上调300-500元/吨 [3][10] - 需求回暖：1-5月瓦楞纸出口量同比增长34%，东南亚中东为主要增量市场 [11] 行业基本面 - 2024年机制纸产量1.58亿吨同比增长8.6%，行业营收1.46万亿元同比增长3.9% [8] - 龙头企业销量增长显著：玖龙16.7%、山鹰8%、华旺38.7% [10] - 海外收入增速突出：博汇73.2%、五洲47.6%、仙鹤35.7% [10] 估值与技术面 - 玖龙动态市盈率不足8倍，理文造纸约6倍，低于五年均值 [11] - 板块较2024年高点仍低20%，安全边际凸显 [11] - 技术指标显示多头排列：MACD金叉发散，RSI未超买，站上120日均线 [7] 供需与产能 - 2024年行业固定资产投资完成额累计同比达18.5% [8] - 2025年预计延续供需压力，盈利周期持续磨底 [8] - 暑期教辅印刷需求季节性增长，包装纸受益消费电子订单回升 [11]