报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期纸浆维持震荡整理，偏弱运行。成本端外盘报价持稳，巴西5月出口至中国阔叶浆数量环比增加，或使7月左右到港量大幅增加。下游维持偏弱格局，除生活用纸因“618”开工略有增加外，其余纸种受传统需求淡季影响开工降低或维持低位，“618”临近结尾，预计生活用纸备货意愿降低，下游耗浆量或继续下降。需求端淡季影响下，港口库存高位去化困难，未来进口货源到港，库存有进一步累库预期，制约浆价上行空间。而纸浆期货价格处于近年来低位水平，贸易商低价惜售情绪偏强，后续深跌空间亦有限 [77] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年6月12日，中国纸浆常熟港库存58.1万吨，环比上涨5.3%；青岛港库存134.2万吨，环比上涨1.2%；高栏港库存15.2万吨，环比下降3.8%；主流港口样本库存量218.5万吨，环比上涨1.3%，整体港口库存处于年内高位水平 [6] - 华泰股份全资子公司日照华泰纸业具备年产5万吨绒毛浆的能力，年产50万吨绒毛浆项目未开工建设 [6] - 芬宝公司准备暂时关闭Joutseno NBSK纸浆厂，停工于6月9日开始，直至另行通知，该厂年生产能力为690,000吨针叶浆 [6] 行情数据 - 2025年6月13日，基差：银星为858元/吨，环比-1.38%，同比125.79%；基差：俄针为58元/吨，环比-17.14%，同比182.86%；银星 - 俄针价差为800元/吨，环比0.00%，同比77.78% [14] - 2025年6月13日，07 - 09月差为44元/吨，环比-21.43%；07 - 11月差为116元/吨，环比1.75% [19] 基本面数据 价格 - 2025年6月13日，针阔叶价差：银星 - 金鱼为2000元/吨，环比-1.48%，同比207.69%；俄针 - 金鱼为1200元/吨，环比-2.44%，同比500.00%，针阔叶价差减小 [27] - 2025年6月13日，针叶浆进口利润（银星）为18元/吨，环比-70.43%，同比103.83%；阔叶浆明星暂无报价，6月无供应，预计7月部分恢复供应 [33] - 2025年6月13日，针叶浆中银星报价6100元/吨，环比-0.81%，同比-3.94%；凯利普报价6200元/吨，环比-0.80%，同比-3.13%；北木报价6350元/吨，环比-0.78%，同比-1.55%；狮牌报价6200元/吨，环比-0.80%，同比-3.13%；俄针报价5300元/吨，环比-0.93%，同比-10.17% [34] - 2025年6月13日，阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔报价均为4100元/吨，环比分别为-0.49%、0.00%、0.00%、0.00%，同比分别为-28.07%、-27.43%、-27.43%、-22.64%。贸易商成本面压力大，部分进口阔叶浆牌号报价略有上涨，但成交节奏不快，限制价格反弹空间 [40][41] - 2025年6月13日，本色浆金星报价5000元/吨，环比-2.91%，同比-8.26%；化机浆昆河报价3900元/吨，环比0.00%，同比-1.27% [45] 供给 - 2025年4月，欧洲港口纸浆库存135.20万吨，环比-12.77%，同比16.75%；全球纸浆出港量407.70万吨，环比-18.30%，同比-10.89% [49] - 2025年4月，纸浆进口量呈现不同程度下降，本色浆月度进口量7.91万吨，环比-26.14%，同比-19.54%；化机浆月度进口量13.07万吨，环比-2.29%，同比7.11%；针叶浆月度进口量75.75万吨，环比-5.03%，同比-7.57%；阔叶浆月度进口量119.93万吨，环比-18.41%，同比-11.70% [52] 需求 - 2025年6月13日，白卡纸产能利用率73.41%，环比0.00%，同比-6.01%；生活用纸产能利用率63.40%，环比0.96%，同比-1.09%；双胶纸产能利用率56.37%，环比-1.36%，同比-11.35%；铜版纸产能利用率56.18%，环比-0.39%，同比-12.23% [54][55] - 2025年6月13日，白卡纸均价4095元/吨，环比0.00%，同比-6.08%；木浆生活用纸大轴原纸均价5750元/吨，环比0.00%，同比-14.39%；双胶纸70g高白均价5162.50元/吨，环比0.00%，同比-10.02%；双铜纸157g均价5400元/吨，环比-0.74%，同比-5.01% [61] - 2025年6月13日，白卡纸利润580元/吨，环比1.58%，同比103.51%；生活用纸利润326.70元/吨，环比1.59%，同比286.49%；双胶纸利润122.17元/吨，环比7.01%，同比235.74%；铜版纸利润873元/吨，环比0.87%，同比142.84% [64] 库存 - 2025年6月13日，仓单数量：纸浆（仓库）小计为23.82万吨，环比1.21%，同比-49.96%；仓单数量：纸浆（厂库）小计为1.63万吨，环比0.00%，同比-51.14% [65] - 2025年6月13日，青岛港库存134.20万吨，环比1.21%，同比22.22%；常熟港库存58.10万吨，环比5.25%，同比6.02%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存26.20万吨，环比-6.09%，同比80.69%；五港总计218.50万吨，环比1.30%，同比22.00% [72] 操作建议 - 巴西5月阔叶浆出口至中国82.78万吨，同比+61.59%，环比+43.54% [76] - 预计纸浆震荡整理，偏弱运行 [77]