财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入约44.84亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润约1.41亿元 [1] 产能规模 - 造纸产能140万吨/年 [1] - 商品浆产能40万吨/年 [1] 业务布局 - 以林浆纸产业为基础拓展生态碳汇开发等业务 [1] - 形成浆纸加生态双核发展产业格局 [1] - 拥有林业基地及岳阳怀化宁波三大产业基地 [1] 市场策略 - 重点拓展特种针叶浆等高毛利产品市场份额 [1] - 开发具有竞争力的阔叶木片产品 [1] - 加快推进绒毛浆特种浆项目建设培育新增长动能 [1] 生产管理 - 推动11号纸机稳产超产引领基地提质升级 [2] - 技术生产营销采购协同加强新产品开发 [2] - 发挥大机台效率优势减少改产次数实现系统效益最大化 [2] - 加大生物基新材料和生物能源探索打造新增长极 [2] 碳汇业务 - 2025年上半年中标8个项目 [2] - 完成林业碳汇合同签订面积1111万亩 [2] - 累计项目储备达8246.79万亩 [2] - 中标待签约面积900万亩 [2] 技术体系 - 编制林业碳汇开发手册规范开发流程 [2] - 开发智慧管理平台和目视化项目管理平台 [2] - 采用地面手持雷达加RTK定位加无人机航测三位一体技术 [2] - 构建立体化数据采集网络满足CCER项目数据需求 [2]

公司业务发展 - 公司全资子公司骏泰科技自主研发绒毛浆产品 核心指标达到北美进口产品标准 [2] - 绒毛浆产品可用于纸尿裤生产 已形成进口替代能力 [2] - 公司正在实施绒毛浆纤维材料技改项目 [2] 产品应用领域 - 公司纸浆产品涉及婴儿纸尿裤应用领域 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆震荡弱稳，供应端主流港口样本库存去库，但下半年产能计划新增且进口量维持高位，现货市场货源充裕；需求端传统淡季效应发酵，月耗浆量缩减，原纸价格低位运行，终端消费无新增需求；建议关注政策落地持续性和主港货源到港情况，短期或震荡弱稳 [77][78] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年7月31日，常熟港纸浆库存51.4万吨，环比降10.8%；青岛港库存140.5万吨，环比涨3.2%；高栏港库存7.0万吨，环比降13.6%；主流港口样本库存210.5万吨，环比降1.8% [6] - 山东银河瑞雪纸业拟淘汰现有部分车间，新建30万吨漂白化学浆项目，2026年1月开工，2027年12月投产，总投资220794万元 [6] 行情数据 行情走势 - 2025年8月1日，银星基差664元/吨，环比上期涨66.00%，同比涨82.42%；俄针基差114元/吨，环比上期涨670.00%，同比涨416.67%；银星 - 俄针价差550元/吨，环比上期涨30.95%，同比涨37.50% [15] - 2025年8月1日，09 - 11月差 - 6元/吨，环比上期降106.38%；11 - 01月差 - 224元/吨，环比上期降53.42% [20] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差缩小，2025年8月1日，银星 - 金鱼价差1730元/吨，环比上期降2.26%，同比涨73.00%；俄针 - 金鱼价差1180元/吨，环比上期降12.59%，同比涨96.67% [28][29] - 2025年8月1日，针叶银星进口利润 - 46.91元/吨，环比上期降259.84%，同比涨67.76%；阔叶明星进口利润0.48元/吨，环比上期降98.63%，同比涨100.18% [35] - 期货主力合约价格高位回调，进口针叶浆现货价格窄幅回调；阔叶浆国外浆厂签单尚可，国内贸易商挺价，多数现货价格上行 [39][42] - 2025年8月1日，银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5850、5950、6150、5950、5300元/吨，环比上期分别降1.18%、0.83%、0.81%、0.83%、3.64% [36] - 2025年8月1日，金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4120、4120、4100、4100元/吨，环比上期分别降0.72%、0.72%、0.00%、0.00% [43] - 2025年8月1日，金星、昆河价格分别为5000、3700元/吨，环比上期无变化 [47] 供给 - 6月欧洲港口纸浆库存156万吨，环比涨1.89%，同比涨34.72%；5月全球纸浆出港量415.5万吨，环比涨1.91%，同比降9.18% [49] - 6月纸浆进口量环比分化，针叶浆环比降6.07%，阔叶浆环比涨10.96% [52] 需求 - 生活用纸周内供应充裕，开工率稳定；铜版纸工厂生产变化不大，产能利用率仍处低位；双胶纸开工下降，生产小幅减少；白卡纸大厂开工稳定，中小纸厂半开半停，供应量环比减少 [55] - 2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸产能利用率分别为72.68%、63.20%、55.44%、57.88%，环比上期分别降4.18%、0.00%、0.71%、0.12% [56] - 成品纸多刚需定采，部分工厂走货减缓，接单政策灵活；铜版纸、双胶纸企业均价小幅走低；白卡纸市场行情疲软，贸易商降价促销，成交不快；生活用纸价格区间盘整，部分纸企计划检修，开工率低 [58][62] - 2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸企业均价分别为3990、5583.33、4993.75、5320元/吨，环比上期分别降0.50%、0.30%、0.37%、0.37% [57] - 多数成品纸利润下跌，生活用纸利润修复；2025年8月1日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸利润分别为234、126.7、 - 25.14、704.5元/吨，环比上期分别降42.22%、19.42%、166.76%、8.68% [64][65] 库存 - 2025年8月1日，纸浆仓库仓单数量23.54万吨，环比上期降0.45%，同比降49.14%；厂库仓单数量1.92万吨，环比无变化，同比降42.05% [66] - 整体港口库存处年内高位，本期主流港口样本库存去库；青岛港累库，出货速度变动不大；常熟港去库，周内出货超10万吨 [73] - 2025年8月1日，青岛港、常熟港、高栏港 + 天津港 + 日照港、五港总计库存分别为140.5、51.4、18.6、210.5万吨，环比上期分别涨3.16%、降10.76%、降9.27%、降1.77% [74] 本周观点总结 - 本周纸浆震荡弱稳，供应端主流港口样本库存去库，但下半年产能计划新增且进口量维持高位，现货市场货源充裕；需求端传统淡季效应发酵，月耗浆量缩减，原纸价格低位运行，终端消费无新增需求；建议关注政策落地持续性和主港货源到港情况，短期或震荡弱稳 [77][78] - 估值上，本工作日山东地区针叶浆银星基差为664元/吨，扩大46元/吨 [79] - 策略上，单边近月偏弱，远月或持稳；跨期采用反套思路 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期纸浆维持震荡整理，偏弱运行。成本端外盘报价持稳，巴西5月出口至中国阔叶浆数量环比增加，或使7月左右到港量大幅增加。下游维持偏弱格局，除生活用纸因“618”开工略有增加外，其余纸种受传统需求淡季影响开工降低或维持低位，“618”临近结尾，预计生活用纸备货意愿降低，下游耗浆量或继续下降。需求端淡季影响下，港口库存高位去化困难，未来进口货源到港，库存有进一步累库预期，制约浆价上行空间。而纸浆期货价格处于近年来低位水平，贸易商低价惜售情绪偏强，后续深跌空间亦有限 [77] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年6月12日，中国纸浆常熟港库存58.1万吨，环比上涨5.3%；青岛港库存134.2万吨，环比上涨1.2%；高栏港库存15.2万吨，环比下降3.8%；主流港口样本库存量218.5万吨，环比上涨1.3%，整体港口库存处于年内高位水平 [6] - 华泰股份全资子公司日照华泰纸业具备年产5万吨绒毛浆的能力，年产50万吨绒毛浆项目未开工建设 [6] - 芬宝公司准备暂时关闭Joutseno NBSK纸浆厂，停工于6月9日开始，直至另行通知，该厂年生产能力为690,000吨针叶浆 [6] 行情数据 - 2025年6月13日，基差：银星为858元/吨，环比-1.38%，同比125.79%；基差：俄针为58元/吨，环比-17.14%，同比182.86%；银星 - 俄针价差为800元/吨，环比0.00%，同比77.78% [14] - 2025年6月13日，07 - 09月差为44元/吨，环比-21.43%；07 - 11月差为116元/吨，环比1.75% [19] 基本面数据 价格 - 2025年6月13日，针阔叶价差：银星 - 金鱼为2000元/吨，环比-1.48%，同比207.69%；俄针 - 金鱼为1200元/吨，环比-2.44%，同比500.00%，针阔叶价差减小 [27] - 2025年6月13日，针叶浆进口利润（银星）为18元/吨，环比-70.43%，同比103.83%；阔叶浆明星暂无报价，6月无供应，预计7月部分恢复供应 [33] - 2025年6月13日，针叶浆中银星报价6100元/吨，环比-0.81%，同比-3.94%；凯利普报价6200元/吨，环比-0.80%，同比-3.13%；北木报价6350元/吨，环比-0.78%，同比-1.55%；狮牌报价6200元/吨，环比-0.80%，同比-3.13%；俄针报价5300元/吨，环比-0.93%，同比-10.17% [34] - 2025年6月13日，阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔报价均为4100元/吨，环比分别为-0.49%、0.00%、0.00%、0.00%，同比分别为-28.07%、-27.43%、-27.43%、-22.64%。贸易商成本面压力大，部分进口阔叶浆牌号报价略有上涨，但成交节奏不快，限制价格反弹空间 [40][41] - 2025年6月13日，本色浆金星报价5000元/吨，环比-2.91%，同比-8.26%；化机浆昆河报价3900元/吨，环比0.00%，同比-1.27% [45] 供给 - 2025年4月，欧洲港口纸浆库存135.20万吨，环比-12.77%，同比16.75%；全球纸浆出港量407.70万吨，环比-18.30%，同比-10.89% [49] - 2025年4月，纸浆进口量呈现不同程度下降，本色浆月度进口量7.91万吨，环比-26.14%，同比-19.54%；化机浆月度进口量13.07万吨，环比-2.29%，同比7.11%；针叶浆月度进口量75.75万吨，环比-5.03%，同比-7.57%；阔叶浆月度进口量119.93万吨，环比-18.41%，同比-11.70% [52] 需求 - 2025年6月13日，白卡纸产能利用率73.41%，环比0.00%，同比-6.01%；生活用纸产能利用率63.40%，环比0.96%，同比-1.09%；双胶纸产能利用率56.37%，环比-1.36%，同比-11.35%；铜版纸产能利用率56.18%，环比-0.39%，同比-12.23% [54][55] - 2025年6月13日，白卡纸均价4095元/吨，环比0.00%，同比-6.08%；木浆生活用纸大轴原纸均价5750元/吨，环比0.00%，同比-14.39%；双胶纸70g高白均价5162.50元/吨，环比0.00%，同比-10.02%；双铜纸157g均价5400元/吨，环比-0.74%，同比-5.01% [61] - 2025年6月13日，白卡纸利润580元/吨，环比1.58%，同比103.51%；生活用纸利润326.70元/吨，环比1.59%，同比286.49%；双胶纸利润122.17元/吨，环比7.01%，同比235.74%；铜版纸利润873元/吨，环比0.87%，同比142.84% [64] 库存 - 2025年6月13日，仓单数量：纸浆（仓库）小计为23.82万吨，环比1.21%，同比-49.96%；仓单数量：纸浆（厂库）小计为1.63万吨，环比0.00%，同比-51.14% [65] - 2025年6月13日，青岛港库存134.20万吨，环比1.21%，同比22.22%；常熟港库存58.10万吨，环比5.25%，同比6.02%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存26.20万吨，环比-6.09%，同比80.69%；五港总计218.50万吨，环比1.30%，同比22.00% [72] 操作建议 - 巴西5月阔叶浆出口至中国82.78万吨，同比+61.59%，环比+43.54% [76] - 预计纸浆震荡整理，偏弱运行 [77]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：绒毛浆行业 - **公司**：美国国际实业（IP）、佐治亚太平洋（GP）、岳阳林纸、云景纸业、太阳华泰、瑞典 SCA、斯道拉恩索、山东华泰、可靠股份、太阳纸业、青山纸业、百亚股份、依依股份、豪悦护理、华泰集团、云景集团、华泰股份、瑞典 FCA、索兰索、俄罗斯伊利姆 纪要提到的核心观点和论据 - **全球绒毛浆市场格局**：全球绒毛浆产能约 800 万吨，70%集中在北美和北欧，前五大厂商占 60%-70%市场份额，美国 IP 产能 280 万吨，GP 产能 200 万吨，欧洲 SCA 和斯道拉恩索产能较大，巴西、越南产短纤维绒毛浆[1][3][4] - **中国绒毛浆市场供需**：中国年需求 150 - 200 万吨，国产仅 10 - 20 万吨，70%-90%依赖美国进口，近年国产替代增强但供需仍失衡，主要生产厂家有岳阳林纸、云景纸业、太阳华泰[1][5] - **绒毛浆贸易与价格**：贸易以长协为主，市场流动性低；外盘美国 GP 牌现金价 900 - 1000 美元，高峰 1200 美元，最低 650 - 700 美元；国内进口 GP 牌与 ID 牌 8000 - 9000 元/吨，国产云景产品 6000 - 7000 元/吨，关税使进口价上浮到 12000 元/吨左右，国产报价拟上调 500 - 1000 元[7][8] - **中美贸易战影响**：美国绒毛浆原料和工艺有优势，质量优于国产，云南思茅松可部分替代但有差距，国内云顶产品有一定替代潜力，技术改进可提升国产质量[9] - **转产可行性**：国内针叶浆或阔叶浆转产绒毛浆可行，但高端生产需优质木片和合适工艺配方，解决原料和工艺问题可快速扩产转产[10] - **欧洲供应替代**：欧洲可部分替代美国供应，但产能和商业实践限制其无法完全弥补缺口[11] - **迂回进口**：理论上可行，但面临政策审查和额外成本问题[12] - **替代材料**：竹浆或针叶浆在部分产品中可替代，但质量性能差，市场接受度有限[13] - **国内企业展望**：中美贸易战使国内企业成主力军，山东华泰有望成主要熔纺企业，岳阳林纸 2025 年三季度转产 5 - 10 万吨绒毛浆[14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - **库存情况**：下游需求企业常备两个月左右库存，贸易商普通库存难统计，因关税封库[6] - **可靠股份情况**：收购恒港产线，产能 8 万吨，产品自供 50%，外卖占一定份额[16] - **国内其他企业**：太阳纸业在老挝投产，青山纸业有竹浆、木浆等产品及松木浆产能[17] - **需求企业挑战**：百亚股份等需求企业短期有库存未受价格冲击，中长期关税问题若不解决，需求缺口将加大[18] - **价格受关税影响**：当前价格 8000 - 9000 元，加 50%关税稳定在 12000 - 14000 元，关税再涨价格或达 14000 - 15000 元[19] - **华泰集团情况**：调试 10 万吨产能，投产时间不确定，现有 1 万吨稳定生产，产品中低端，售价 6000 元，国产有 300 - 500 元涨幅计划[20] - **原料影响**：国产木片受成本和关税限制，竹子替代成品硬度高，吸引力低[21][22] - **云景集团情况**：有独家丝毛松原料，10 万吨产能及技术评价高，但独家供给限制扩展[23] - **思茅松移植问题**：受地理位置和林业政策影响，移植成功性低，大规模转运可行性低[24] - **价格上涨原因**：贸易商囤货和试探性暴涨，短时间上涨约 50%，下游需谨慎[25][26] - **成本比较**：思茅地区成本 6000 元以上，华泰股份成本可能与云南持平或略高[27] - **欧洲及俄罗斯产能**：欧洲瑞典 FCA 和索兰索合计产能 150 - 200 万吨，俄罗斯伊利姆宣称 100 万吨但实际可能不达标[28] - **华泰股份新产能**：10 万吨新产能调试中，产品质量和稳定生产不确定，成功将释放需求[29]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：绒毛浆行业、卫生用品行业 - **公司**：美国 GP 公司、宜宾纸业、华泰股份、岳阳林纸、可靠股份、杭港材料、Suzano、美国 ICP、PEKA、云顶、银河纸业、青山纸业、云景林纸 纪要提到的核心观点和论据 - **绒毛浆市场面临涨价压力**：因供应紧张，绒毛浆市场面临 20%-30%的涨价压力，中美关税战使进口成本增加约 50%，国内现货报价翻倍，部分品牌商担心面临涨价压力，供应紧张和价格上涨风险已传导至下游企业[1][2] - **绒毛浆分类及性能差异**：分为中端和高端产品，高端以针叶木为原料，纤维长超 3 毫米，适用于婴儿纸尿裤等；中端采用阔叶木或混合纤维，长 1 - 2 毫米，吸水弱但成本低，适用于普通卫生巾等[3][4] - **国产与进口绒毛浆品质对比**：进口绒毛浆主要来自北美和北欧，纤维长度和强度优于国产，如美国 GP 公司绒毛浆吸水快且纤维完整性好；国产受针叶木资源限制，品质待提升，部分中小企业仍用氯漂[5] - **全球绒毛浆产地及供应情况**：全球 90%高品质绒毛浆集中在北美和北欧，中国针叶林稀缺，仅占森林资源 10%左右，年需求约 100 万吨，90%从美国进口，宜宾纸业竹浆成本高于进口木浆[6] - **当前绒毛浆价格情况**：关税前 IPH 报价 1,050 美元/吨等，国产云林云景出货价 7,000 元/吨等；若关税维持现状，预计国产报价超 9,000 元，美国产品达 12,000 元左右，云顶有涨价预期[7] - **新增产能影响供需格局**：国内华泰股份等企业计划新增产能总计 140 - 150 万吨左右，海外 Suzano 等企业也在扩产，新增产能将影响未来供需格局并可能缓解紧张局面[8] - **下游企业受影响及应对措施**：下游企业受成本上涨影响，因库存充裕暂观望，可靠股份等企业加速布局新项目，有助于缓解压力推动行业稳定发展[9][10] - **绒毛浆成本上涨对下游影响暂时可控**：绒毛浆在女性和成人卫生用品成本占比仅约 10%，部分头部品牌有 2 到 3 个月库存，可通过转移采购国或东盟转口贸易进口原材料[11][12] - **原材料涨价对企业影响及建议**：原材料涨价凸显供应链管理和库存预判重要性，小企业压力大，大品牌用进口原料保品质，小品牌可能用国产替代；建议关注价格波动和库存消化周期后的成本变化[13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 婴儿纸尿裤市场普遍采用复合芯体技术，绒毛浆使用量较少，成本上涨影响主要集中在女性和成人卫生用品品类[11] - 可通过调整采购策略，如从欧洲或韩国进口、利用东盟转口贸易降低关税风险确保供应链稳定[15]