报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期在美联储降息预期升温、国内成材库存结构改善、铁矿石需求下滑速度偏低及港口现货贸易限制等因素共同作用下推升现货价格，盘面基差由期货向现货回归，后期需关注螺纹产量回升对库存去化带来的压力 [3] - 年内从产业现实和季节性规律看铁水将下滑，库存整体趋向于累积，短期以区间震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日黑色系共振上行，碳元素超跌反弹，成材价格走强提振产业链估值水平 [3] - 近期铁矿石盘面价格相对强势，港口现货价格基本持平，基差继续收缩，由盘面向现货回归 [3] - 现货能维持高位是因成材库存持续去化，市场对淡季负反馈预期减弱，国内铁水季节性下滑但下降斜率未超预期，且现货贸易限制对中低品价格形成支撑，普氏价格在淡季不降反升带动盘面价格 [3] 供应 - 外矿发运周度环比上升，其中澳洲小幅回升，巴西发运回升显著 [3] - 从季节性规律和今年主流矿山发运目标看，外矿供给高峰期或已过，后期供给压力或环比回落 [3] 需求 - 国内需求延续环比回落走势，需求季节性回落以及高炉盈利率大幅下滑将限制价格上方高度 [3] - 本期新增10座高炉检修（主要在南方，因亏损范围扩大叠加需求走弱进行年检），3座高炉复产（在河北、江苏，为检修结束后按计划复产） [3] - 随着原材料价格走高，钢厂亏损范围进一步扩大，目前盈利率已降至近三年同期最低水平 [3] 库存 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，高价格抑制了补库需求，后期关注钢厂补库全面启动时间 [3] - 港口库存再次转入累积，因到港量环比回升，预期12月份港口库存仍趋于累积 [3] 价格 - 连铁主力合约在765 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约101.5 - 103.5美金/吨 [3] 策略 - 区间操作，卖出看涨期权 [3]