文章核心观点 - DeepSeek及其创始人梁文锋的资金实力和运行方式引发外界关注，其背后关键的“现金流制造机”是早年创立的量化私募机构幻方量化，该机构在2025年实现了显著的业绩回归，这为理解DeepSeek提供了新的认知视角 [1] 幻方量化2025年业绩表现 - 幻方量化股票多头策略在2025年前十一个月的收益大体维持在**50%** 左右，同期中证1000与中证500指数大致在**20%** 出头，幻方超额达到**30个百分点**，这是过去几年来其对外募集产品业绩最显赫的一个阶段 [2] - 幻方在2025年实现了业绩大举回归，其相对稳健的表现让人想起其盛年之时的状况 [2][4] - 与2024年相比，2025年是幻方几年来超额最多的年份，2024年同类策略整体收益大致处于个位数到十几个百分点之间，绝对收益和相对收益与2025年的幅度不可同日而语 [5] - 回溯2022年和2023年，以幻方中证500代表产品为例，年度净值收益分别为**-4.00%** 和**3.19%**，在量化资管圈内并不具备竞争力 [5] 幻方量化业绩回归的背景与原因 - 幻方业绩回归的背景之一是，其收益率暴增的中证1000指增和中证500指增是当前私募量化机构最拥挤、市场容量最大的市场，这很可能意味着曾经被规模压垮的经典因子，在历经周期和技术迭代后重新轮回 [5] - 本轮指增业绩回归同时出现在多个量化多头产品身上，第三方平台统计显示，当前量化规模第一梯队的明汯、衍复、灵均、宽德的同期业绩均在类似水平线附近，不相上下 [5] - 幻方量化的发展遵循“先自营、后资管”的模式，与中国第一代量化机构的普遍模式高度一致，自营盘业绩曲线是其与渠道合作、设立对外资管产品时最关键的底层依据 [12] 幻方量化的规模变化与行业格局 - 幻方量化曾以量化四大天王领头羊的身份，率先冲破**千亿规模**，但又很快遭遇业绩和规模的双双缩水 [3] - 自2023年起，幻方缩减规模的消息在行业内流传，彼时有说法称其资管规模可能降至**200亿元**附近，这里的“规模”主要指对外管理的资金（资管业务体量） [7] - 随着幻方“瘦身”消息传开，市场对其关注度下降，讨论重心逐渐转向规模在**500亿元**以上的头部管理人，这些机构在近三年成为外部募资的主要承接者 [8] - 近三年来，宽德投资、黑翼资产、诚奇资产、世纪前沿资产陆续成为市场募资的“热门”，同时九坤投资、明汯投资、衍复投资等一线机构在业绩端保持稳定表现，强化了市场对头部量化的关注度 [9] 幻方量化的“自营盘”业务 - 在幻方“静音”的三年里，一项低调存在的内部底仓（自营盘）始终在为其业务提供实际支撑 [10] - “自营盘”指的是量化投研团队使用自有资金进行策略交易，资金决策链条更短，也不需要考虑外部投资者的申赎节奏，是量化公司最能体现模型真实能力的部分，也是维持内部收益、平衡资源配置的核心力量 [13][14] - 从量化行业的通行逻辑看，外部资管产品的年内表现通常能为判断自营盘的大致走势提供参照，如果一套模型在真实外部资金下能稳定跑出来，自有资金的表现不会偏离太远 [15][16] - 2025年幻方量化的资管产品收益大体保持在**50%** 左右，走势平稳，策略结构以量化多头与指数增强为主，具有较高可复制性，据此推断自营盘整体方向大概率与资管端保持一致，也不排除更高收益率的可能性 [16]