作 者 崔峻阳 编辑袁畅 量 化 投资机构，无论在全球哪个市场都是兼具"精英投资"、"高薪酬"和"神秘感"的存在。 过去几年，每当市场大幅回撤时，内地少数量化私募巨头就迎来大额的申购。这背后是它们在调整市道仍然把收益率保持在可观水平的业绩曲线。 但不可否认，对外界而言，量化机构们的"金钱技艺"始终无法看透。他们究竟依赖的是"独家代码"的力量？"交易系统"的超前？"庞大算力"的支撑？抑或是还有 什么不可言说的能力，外界并不了解。 但最近，一宗税务机关查实的案件将个别新锐量化机构的"小聪明"曝光出来。这家机构的相关高管以"财技"把资金从账里"变"出去，又把应该缴纳的税收"安然无 恙"地脱逃出来。但最终，这套做法被税务部门识破。 这些资金是怎么一步步从账上"消失"的？谁在配合？谁在分利？又是谁在幕后操盘？ 一切都引人好奇。 收用虚开发票 根据华东某地税务机关发布的文告，内地一家知名量化投资机构日前被查实了以下违法违规行为。 具体来说，该量化机构的一位高管在2019年-2020年生产经营期间，为套取账面资金于账外使用，以支付7%开票费的形式收用虚开的增值税普通发票173份， 价税合计1455.16万元。 上述发票中， ...

证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 2025 年 08 月 01 日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 相关研究报告 《资产配置月报（2025 年 8 月）—金融 工程定期》-2025.7.31 《因子切割论与深度学习的结合应用— 市场微观结构研究系列（28）》-2025.7.26 《主动权益增持通信、非银，债券型基 金规模大幅回升—公募基金 2025 年二 季报全扫描》-2025.7.21 开源交易行为因子绩效月报（2025 年 ...

实证分析： 对于固定概率p的训练模式而言，所得因子并未有明显的提升；而在线性衰减概率p的训练模式下，各数据增强因子对比原始因子在RankIC及 年化收益率等指标上均有一定程度的提升。这是由于在该训练模式下数据增强的概率p在N个epoch后即衰减为0，在随后的epoch内则完全使用未增强的原 始数据进行训练，因此模型既能够在训练过程中使用增强后的数据提高泛化性能，同时又能够让模型的最终收敛与真实数据比较贴近，从而在信噪比较低 的量价数据中也能够发挥数据增强的作用。将数据增强因子与原始数据因子等权合成后，其RankIC均值提升了1.2%、RankIC胜率提升了1.7%，多头及多 空年化收益率分别提升了2.81%和7.65%。 风险提示： （1）本文所述模型用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得结论与规律在市场政策、环境变化时存在失效风险；（2）本文策 略在市场结构及交易行为改变时有可能存在失效风险；（3）因量化模型不同，本文提出的观点可能与其他量化模型结论存在差异。 一、时序数据增强 数据是一切量化模型的根本，但不同投资者所能获取的数据源通常都是大同小异，尤其是量价数据。面对日益同质化的数据源，如何对有 ...

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图订阅专栏 ） 编者按 在财富管理的大航海时代，私募基金以其灵活的策略、专业的团队和追求绝对收益的目标，吸引了越来越多高净值投资者的目光。然而，这个行 业也因其信息较少、不对称等特性，蒙上了一层神秘的面纱。策略如何运作？团队水平如何？短、中、长期业绩表现如何？风险控制究竟如 何......这些问题，往往是投资者在做出决策时，最难穿透的"迷雾"。正是基于此，私募排排网隆重推出 " 深度揭秘100家私募 " 栏目。为投资者拨 开云雾，提供真正有价值的深度洞察。 第二期我们将揭秘 2025上半年百亿私募收益冠军稳博投资 ，上半年收益均值约为***% （ 点此查看收益 ） 。 同时，其在近一年收益约为 ***%，位列百亿私募第3名；近三年收益均值约为***%，也上榜了百亿私募TOP10。（可参考文章： 百亿私募2025上半年业绩出炉，稳博夺 冠！ ） 下面，就让我们一起深入探寻稳博投资的制胜之道。 文章目录 0 1 公司概况 ： 公司简介、公司发展历程、核心投资理念、公司股权结构 0 2 核心投研团队： 核心投研人员、团队主要负责人、团队优势 0 3 投资策略与产品线（ ...

当前A股市场处于资产重估、结构性机会纷呈的重要阶段。华商指数增强家族再添一员，正在发行的华 商中证800指数增强基金（A类：024669，C类：024670），旨在力求高效覆盖A股核心资产，捕捉市场 阿尔法收益，是投资者积极布局A股的高效工具。 邓默 博士 华商基金量化投资总监 华商中证800指数增强基金拟任基金经理 邓默博士，华商基金量化投资总监，是主动量化领域的知名老将，深耕一线投研领域超14年（其中9.8 年证券投资经历）。他的投资偏向均衡配置风格，以量化模型为主线，善于发挥量化模型客观理性的优 势和华商基金投研的主动管理优势，通过定量与定性分析相结合的方法，在不同价格场景下使用不同选 股逻辑，掘金高景气行业优质资产。 海洋 博士 作为A股最具代表的宽基指数，中证800指数由沪深300与中证500指数的成分股组成，具有"价值蓝筹 +成长龙头"双轮驱动的结构特征。从行业分布来看，中证800指数不仅包含银行、食品饮料等成熟行 业，也包含了半导体、电子、医药等科技创新行业，行业覆盖广，投资逻辑丰富。指数成份股预期ROE 平均值在10%以上，指数整体主要暴露低波动、高盈利和高分红风格。 新"国九条"等顶层设计着 ...

华泰证券AI金融创新论坛核心观点 - 华泰证券举办"数智跃迁 生态共创"科技金融创新论坛 探讨AI与金融业务场景深度融合路径 公司已落地"泰为"大模型平台体系 包含异构算力 大模型运营管理和应用开发三大模块 在投研 投行等场景取得突破 [1] - 大模型发展进入与产业深度融合新阶段 华泰证券积极探索以AI思维重塑业务场景 利用场景和数据资源优势提升智能化客户服务能力 [1] AI技术范式演变 - AI发展范式正从自监督预训练转向强化学习后训练 使模型具备举一反三能力 量化投资领域从人工建模转向AI建模 算法自主生产算法可成倍提高金融模型研发效率 [3] - 端到端量化策略建模直接实现原始数据到交易仓位预测 规避传统多因子模型误差累计 因子研发周期长等局限 通用底座预训练大模型可实现低成本跨市场策略迁移 [3] AI Agent在金融场景的应用 - AI赋能模式从"人+智能助理"向"人+多智能体"演进 智能体开始承担关键工作 端到端投顾服务Agent体系实现客户服务素材自动生成分发 [5] - AI Agent与平台化核心系统结合是融入金融机构核心业务的基本路径 将引发技术厂商与金融机构商业模式转变 从成本定价转向价值产出定价 [6] - 万得数百项AI应用已落地金融机构日常工作流 数据治理结构需适应AI语义化 金融机构与科技公司需开放合作推动业务转型 [5] 自动驾驶领域发展 - 货运卡车自动驾驶无人化可节约每车每年20-30万元人力成本 L4自动驾驶编队车队已在内蒙古 新疆运行 未来驱动力来自世界模型和强化学习 [9] - 自动驾驶企业致力于将模型升级至全无人化阶段 通过VLA技术引入思维链 使车端模型具备基本推理能力 世界模型及仿真数据将成为刚需模块 [9] - 预计到2030年 辅助驾驶系统有望达到人类普通司机水平 [9] AI产业发展趋势 - AI产业进入Token增长驱动新阶段 AI服务器有望取代智能手机成为最大科技硬件品类 需关注技术迭代带来的量价齐升机会 [11] - 生成式AI在B端软件应用领先C端 机器人的真正成熟还需时日 中国作为美国外唯一具备完整AI产业链国家 在物理AI具比较优势 [11]

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 近年来，布局海外资产已经成为私募行业的大势所趋。 其中，获取香港 9号牌照成为私募出海的 重要方式之一。 获取香港9号牌照的私募，可成立香港资管子公司或关联公司，直接管理美元基 金，实现资产端和负债端的全部出海。因此，比起通过境内人民币资金进行海外资产配置， 获取 香港 9号牌照通常 被视为 更能 体现私募国际化 的 战略布局。 那么，今年以来又有哪些私募获得出海牌照呢？接下来，笔者将为大家盘点9号牌照持牌私募的 全新名单，以及上半年、近1年、近3年、近5年业绩位居10强的"出海"私募。 （注：本文的业绩 数据截至2025年6月30日） 0 1 共 88 家！黑翼等 3 家头部量化私募今年获得牌照 私募排排网数据显示，截至2025年7月21日，已经获得9号牌照且牌照为存续状态的私募共有88 家。 （ 点此领取88家全名单 ） 从投资模式来看，持牌的主观私募、量化私募、混合型（"主观+量化"）私募分别有58家、21 家、9家。 从公司规模来看，在头部私募（管理规模50亿元以上）中，持牌私募共有38家，占比约10%。在 规模50亿以下的私募中，持牌私 ...

量化市场跟踪 - 本周全市场股票池中Beta因子获取正收益0.49%，动量因子和流动性因子分别获取负收益-0.60%和-0.49%，市场表现为反转效应 [3] - 沪深300股票池中表现较好的因子包括单季度营业利润同比增长率(2.40%)、市净率因子(2.30%)和换手率相对波动率(2.19%)，表现较差的因子包括营业利润率TTM(-0.95%)、总资产毛利率TTM(-0.76%)和净利润率TTM(-0.71%) [4] - 中证500股票池中表现较好的因子包括下行波动率占比(3.85%)、日内波动率与成交金额的相关性(3.44%)和市盈率TTM倒数(2.31%)，表现较差的因子包括单季度ROE(-1.66%)、早盘后收益因子(-1.42%)和ROIC增强因子(-1.31%) [4] 流动性1500股票池表现 - 表现较好的因子包括市净率因子(1.67%)、市盈率TTM倒数(1.20%)和市盈率因子(0.97%) [5] - 表现较差的因子包括5日反转(-2.11%)、早盘后收益因子(-1.69%)和对数市值因子(-1.69%) [5] 因子行业内表现 - 基本面因子在有色金属、美容护理、综合行业表现一致，包括净资产增长率因子、净利润增长率因子、每股净资产因子和每股经营利润TTM因子 [6] - 估值类因子中BP因子在煤炭、综合行业表现较好 [6] - 残差波动率因子和流动性因子在农林牧渔、美容护理行业表现较好 [6] - 有色金属和煤炭行业本周大市值风格显著 [6] 组合跟踪表现 - PB-ROE-50组合在全市场股票池中获取超额收益0.06%，在中证500和中证800股票池中分别获取超额收益-0.57%和-0.45% [7] - 公募调研选股策略相对中证800获得超额收益1.02%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益2.72% [8] - 大宗交易组合相对中证全指获得超额收益0.83% [9] - 定向增发组合相对中证全指获得超额收益-0.46% [10]

公司调研信息 - 玄元投资近期调研上市公司小商品城 参与公司投资者见面会 [1] - 小商品城介绍人才储备情况 已引进高端人才并将继续引进跨国管理人才 通过多方面实现人才梯队培养 [1] - 公司制定行动方案 围绕发展目标提升经营业绩 管理水平及核心竞争力 实现可持续发展和股东利益最大化 [1] - 上半年义乌进出口数据良好 体现商品刚需性和易耗性特征及产业链韧性 看好今年进出口发展 [1] - 公司思考保持市场主业竞争力 如有规划将按规定披露 [1] - 规划今年全球数字贸易中心招商1-3层 10月份市场板块开业 [1] - 杭州基地主要用于义支付和Chinagoods研发中心 正在按计划推进 [1] 机构背景 - 玄元私募基金投资管理（广东）有限公司2015年在广州注册成立 主要从事私募基金管理业务 [2] - 主创团队来自广发证券 易方达基金 摩根士丹利等金融机构 员工平均证券从业经验10年以上 [2] - 投研团队均为硕士及以上学历 毕业于清北 耶鲁 哥大等国内外知名高校 [2] - 公司以"价值·量化 双轮驱动"为核心发展理念 专注权益投资和量化投资两大方向 [2] - 权益投资坚持投研一体 构建基于"宏观-中观-微观"的投资框架和"商业模式-价值链分析-'伟大'公司"的研究框架 [2] - 量化投资坚持以基本面为核心 结合价量信息 立足从投资本源看问题 从长期有效逻辑出发构建基础框架 [2] - 公司秉承"知识图强 求实奉献 客户至上 合作共赢"的企业文化 致力于成为国内一流资产管理公司 [2]

全球宏观环境与A股市场韧性 - 市场最大风险在于估值，A股韧性源于负面预期已充分反映在股价中 [1] - 外资机构投资决策链条长，需数月时间完成研究至买入流程，当前处于"重新认识中国"阶段 [3] - 中国科技突破与战略定力重塑市场信心，慢牛行情更吸引长期资金 [3] 中国经济核心优势与展望 - 人口基数、高储蓄习惯及制造业竞争力构成经济增长核心优势 [3] - 货币政策宽松信号明确，市场或处于慢牛起步阶段，投资者应关注信心回归而非短期数据 [3] - 市场估值体系将随投资者对中国企业竞争力认知转变（从代工转向科技创新）而重构 [3] 锐联景淳投资策略框架 - 基本面量化策略为"看家本领"，融合价值、成长、质量等多因子，低频调仓捕捉长期价值 [4] - 多资产配置策略通过分散布局股票、债券、黄金等对抗波动，2024年收益受益于黄金配置 [4] - 基本面量化与交易增强策略结合，低频底仓保障长期收益，日内波动捕捉提升产品稳定性 [4] 量化行业未来发展趋势 - 中国资管市场或成全球最大，权益资产将替代房地产成为居民配置核心 [5] - 量化策略可承接大规模资金创造长期收益，并通过有效定价为优质企业输血 [5]