宏观经济数据表现 - 三季度GDP不变价同比增长4.8%，前值5.2%，现价同比增长3.7%，前值3.9% [4] - 四季度GDP同比增长4.6%即可实现全年5%的增速目标，前三季度累计增速为5.2% [4][16] - 三季度固定资产投资、社会消费品零售总额、出口（人民币）增速分别从前值1.8%、5.4%、7.4%降至-6.6%、3.4%、7% [4] 宏观与微观体感温差 - 三季度GDP现价增速3.7%创2023年以来新低，与投资和消费数据表现一致，形成宏观数据与微观体感的"温差" [5] - 经济温差表现为价格端压力，三季度GDP平减指数同比-1%，连续10个季度负增长，PPI同比增速连续36个月负增长 [5] - 经济温差另一表现为生产强于需求，三季度工业增加值同比增长5.8%，服务业生产指数同比增长5.6%，9月工业增加值在出口带动下上行至6.5% [8] 高技术产业引领经济转型 - 三季度高技术制造业增加值同比增长9.6%，高于二季度的9.4%及整体工业增加值表现，前三季度其占规模以上工业增加值比重达16.7% [9] - 服务业中信息传输、软件和信息技术服务业以及租赁和商务服务业增加值增速领跑，分别增长11.2%和9.2% [9] - 经济温差背后是经济转型，转型关乎增长，而温差取决于分配 [10] 统计口径差异分析 - 社零与最终消费、固定资产投资与资本形成总额在统计口径上存在差异，导致读数变化不一致 [12] - 三季度社零增速回落2个百分点，但服务零售累计同比5.2%维持韧性，叠加虚拟消费，最终消费拉动GDP增长2.7个百分点，贡献持平二季度 [14] - 三季度固投同比-6.6%，但资本形成总额拉动GDP增长0.9个百分点，部分受土地购置费同比-10.2%拖累，同时规模以下固定资产投资及计算机软件等无形资产投资增速较高 [14] 四季度经济展望与政策发力点 - 商品消费可能成为四季度经济下滑项，10月初乘联会数据显示汽车零售增速已转负，非补贴类商品消费增速从一季度4.3%震荡下行至三季度3.1% [16] - 政策主要发力点在服务消费和固定资产投资，5000亿政策性金融工具和5000亿政府债结存限额有望拉动固定资产投资转正，对固投支持约2.2个百分点 [16] - 政策增强灵活性，若后续压力偏大，不排除货币政策降息降准，财政政策也可通过增加政策性金融工具规模等方式确保5%增速目标完成 [17]