核心业绩表现 - 1H25收入同比下降3.7%至207.0亿元 归母净利润同比下降13.7%至17.6亿元 [1] - 核心经营利润同比下降14.0% 核心经营利润率同比下降1.4个百分点至11.6% [1] - 宣派中期股息16.7亿元 分红率达95% [1] 门店运营数据 - 截至25年6月底门店总数1,363家（直营1,322家/加盟41家） 1H25净关闭5家（新开28家/关闭33家） [1] - 25家直营店转为加盟店 [1] - 整体及同店翻台率均为3.8次/天（1H24为4.2次/天） 同店收入同比下降10% [1] - 客单价同比上升0.5%至97.9元 [1] 成本费用结构 - 原材料成本费用率同比上升0.8个百分点 因提升顾客体验增加原材料耗用 [1] - 人工费用率同比上升0.5个百分点 因加大员工福利投入及优化排班考核 [1] - 折摊费用率同比优化0.7个百分点（剔除使用权资产折旧） [1] - 有效税率同比上升3.6个百分点至33% [1] 经营发展战略 - 深化"不一样的海底捞"计划 通过专属客户经理强化顾客连接 [1] - 优化员工排班福利提升服务品质 打造鲜切/时令系列及区域化产品 [1] - 已改造近30家夜宵场景主题店和超50家鲜切鲜活产品主题店 [1] - 2H25翻台率有望环比改善 7月翻台率同比持平 [1] 新业务拓展 - 多品牌战略已创立14个餐饮品牌共计126家门店 [2] - "焰请烤肉铺子"1H25新开46家至70家 预计年底达100家 [2] - 加盟业务采用"老店+新店"组合模式助力多品牌发展 [2] - 外卖收入同比增长59.6% "下饭菜"贡献超55%外卖收入 [2] 盈利预测调整 - 下调25/26年归母净利润预测9%至37.8亿元和43.8亿元 [2] - 当前股价对应25/26年市盈率20倍/17倍 [2] - 维持目标价16港元 对应25/26年市盈率22倍/19倍 [2]