报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度经济增速“5%”，有出口强势对工业生产的驱动和国内服务消费韧性的支撑；二季度经济增速通常季节性放缓，内外需求分化格局预计持续，需关注4月政治局会议定调；二季度PPI同比或上行，名义GDP增速将超实际GDP；债市需关注结构型通胀向终端传导效果及成本涨价对工业生产节奏的影响 [5][17][20] 根据相关目录分别进行总结 一季度概览 - 一季度不变价GDP增速5%，服务业成核心拉动，一产、二产、三产分别增长+3.8%、+4.9%、+5.2%，租赁商务服务等服务业是高增主要驱动项 [9] - 一季度现价GDP同比+4.9%，平减指数同比-0.06%，大宗商品涨价驱动PPI回升 [9] - 拆分需求结构，社零、固投、出口 - 进口一季度累计同比+2.4%、+1.7%、-4.8%，人民币汇率升值对净出口同比拖累约-2.3个百分点 [12] - 未计入社零的服务消费对GDP最终消费支出拉动更强，一季度服务消费增速大概率超5%，工业价格上涨对存货有一定带动但对GDP影响小 [15] - 3月GDP当月增速或较1 - 2月放缓，高基数是主因，剔除基数后3月实际动能高于1 - 2月 [17] 3月经济数据解读 基建 - 一季度财政支出靠前发力，3月基建投资维持强势，1 - 3月基建投资累计同比+8.9%，3月财政存款减少7394亿元，企业中长期贷款偏强；电力热力燃气及水的供应业投资同比+9.0%、交运仓储投资+16.3% [21] 房地产 - 1 - 3月地产投资累计同比增速 - 11.2%，3月单月同比 - 11.3%，小幅扩大0.2pct；新开工、竣工改善明显，或与“保交房”有关；3月住宅销售面积同比 - 10.3%，价格环比仍跌但降幅收窄 [22] 制造业投资 - 一季度制造业投资累计同比+4.1%，3月同比+4.9%；运输设备制造等行业同比增速靠前，有色金属冶炼投资增速+16%，出口优势的计算机通信等行业投资偏强；二季度出口韧性体现，制造业投资预计保持偏强扩张 [28] 消费 - 3月社零同比+1.7%，较1 - 2月放缓，高基数、国补品类拖累扩大是主因；3月社零环比季调+0.1%，剔除高基数影响后走势基本平稳；国补品类5项合并同比 - 5.9%，通讯器材3月同比+27.3%，其他四类同比加速下滑；非国补品类合并同比+6.1% [31] - 1 - 3月服务零售累计同比放缓至+5.5%，高于社零总体；3月餐饮收入当月同比+2.9%，剔除高基数后两年复合增速+4.2%，高于商品零售 [33] 工业 - 3月工业增速同比+5.7%，去年高基数扰动大，3月工增环比+0.28%；剔除基数后3月工增两年复合增速+6.7%、1 - 2月+6.1%，生产动能不弱；运输设备等出口优势行业生产强势，国际能源价格上涨和盈利逻辑驱动部分上游行业生产加快 [39]