经济增长：车市零售月底走强 生产：环保限制开工 需求：车市零售月底走强 通货膨胀：猪价底部震荡 风险提示 统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。 敬请参阅最后一页特别声明 1 (1) 电厂日耗回落斜率放缓。11 月 4 日，6 大发电集团的平均日耗为 75.7 万吨，较 10 月 28 日的 76.7 万吨下降 1.4%。 10 月 30 日，南方八省电厂日耗为 180.5 万吨，较 10 月 22 日的 185.8 万吨下降 2.9%。 (2) 高炉开工率局部骤降。10 月 31 日，全国高炉开工率 81.7%，较 10 月 24 日下降 3.0 个百分点；产能利用率 88.6%， 较 10 月 24 日下降 1.3 个百分点。10 月 31 日，唐山钢厂高炉开工率 68.3%，较 10 月 24 日下降 25.1 个百分点。 (3) 轮胎开工率温和回落。10 月 30 日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率 65.3%，较 10 月 23 日下降 0.2 个百分点； 汽车半钢胎（用于轿车）开工率 73.4%，较 10 月 23 日回升 0.3 个百分点。 (4) 江浙地区织机开工率续创年内新 ...

宏观经济展望 - 中国银行研究院预计2025年第三季度GDP增长降至4.8%左右，第四季度进一步降至4.5%左右，但全年增长5%左右的目标有望实现[1] - 2025年1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速较上半年下降0.4个百分点[5] - 2025年第三季度以来房地产市场加速下行，住宅待售面积达4亿平方米，同比增长5.4%[6] 消费市场分析 - 以旧换新政策效果减弱是社零增速下滑的主因，1-8月家电销售额同比增长28.4%，通讯器材销售额同比增长21.1%，但增速较1-6月分别下降2.3和3个百分点[5] - 8月当月家电销售额增速为14.3%，通讯器材销售额增速为7.3%，较7月份增速分别下降14.4和7.6个百分点[5] - 餐饮消费走弱对社零造成较大拖累，1-8月餐饮收入累计同比增长3.6%，增速较上半年和上年同期分别下降0.7和3个百分点[5] - 服务消费表现优于商品消费，1-8月服务零售额同比增长5.1%，较商品零售增速高0.3个百分点[5] 金融市场与政策 - 中国银行曾预测一年期LPR利率在第三季度从3%下降至2.9%，但截至11月仍维持在3%[7] - 克而瑞研究报告显示2025年全国平均住房断供率为3.7%，较2022年的1.6%增长130%，部分三四线城市断供率已超过5%[8] 投资交易活动 - 套利交易方面，卖出海外科技LOF收益率为4%，累计收益率约19%，卖出标普信息科技LOF收益率为2.6%，累计收益率约13.5%[10] - 当前标普信息科技LOF溢价率为2.68%，海外科技LOF溢价率为2.51%，吸引力一般[11][12] - 网格交易策略在多个ETF品种中活跃执行，包括国防军工ETF、医药龙头ETF、科技ETF等[15] - 药师趋势量化监控模型显示部分策略今年以来收益达26.59%[18]

以前啊，一到节假日，商场里人山人海，超市货架都被抢空，大家抢着买买买。现在呢？商场冷冷清清，商品摆了一地没人问，老板愁得直挠头。为啥？因 为老百姓手头紧，钱不够花，消费自然就少了。 你可能想问：老百姓都快没钱了，为啥政府还要逼着大家消费？这不是"强人所难"吗？ 其实啊，政府不是要逼着大家花钱，而是想让大家"敢花钱"。为啥？因为消费是经济的发动机，消费不旺，经济就跑不动。 咱们先说说为啥老百姓"没钱"。现在工资涨得慢，生活成本却涨得快。房价高，车贷重，孩子上学、看病花钱多，一月工资发下来，还没捂热就花出去了。 统计局数据显示，全国有5.6亿人的银行账户是空的，九成家庭存款不足10万元。老百姓不是不想消费，是实在没多余的钱。 但政府为啥还要刺激消费呢？因为经济是个大链条，一环扣一环。消费少了，企业卖不出东西，利润就少了，就只能裁员降薪，老百姓收入更少，消费更 少，恶性循环就来了。 打个比方，你开个小店，生意不好，就只能关店。关店了，你就不发工资，员工就失业了。失业了，他们就没钱消费，你店的生意就更差了。所以，政府得 想办法让这个链条不中断。 政府为啥要降存款利率？不是想让老百姓把钱都取出来，而是想让大家"觉得钱不 ...

法瑞尔还表示，进博会也为澳大利亚推广旅游提供了契机，澳方致力于为中国游客提供世界一流的旅游 体验。(完) 中新网悉尼11月4日电澳大利亚贸易部长法瑞尔4日发表声明表示，他将率领规模空前的澳大利亚企业代 表团前往上海参加第八届中国国际进口博览会。 法瑞尔说，本届进博会将为澳大利亚出口商带来实实在在的成果，他将有机会见证澳中企业签署价值数 百万澳元的商业合作备忘录。他指出，中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，并且在可预见的未来仍将保持 这一地位。 第八届进博会将于11月5日至10日在上海举行。法瑞尔在声明中表示，他为支持256家澳大利亚企业参加 本届进博会感到自豪，这一数字创下历史新高。"我们将共同寻求发展机遇和多元化市场。" "进博会为澳大利亚企业提供了一个重要平台，使其能够向我们最大的出口市场展示世界一流的商品和 服务，从而有助于创造就业机会、推动经济增长。"法瑞尔表示，澳大利亚参展企业将在进博会上展示 乳制品、肉类、海鲜、葡萄酒、保健品等一系列产品，以满足中国市场的需求。 （文章来源：中国新闻网） ...

文 | 赵伟、屠强 联系人| 屠强、耿佩璇 | 类别 | 单位 (%) | | 经济月度数据 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025年8月 | 2025年9月 | 2025年10月(预测 | | | FIFTGDP | 4.6 | 4.7 | 4.6 | | | 工业增加值 | 5.2 | 6.5 | 5.5 | | | 固定资产投资 | 0.5 | -0.5 | -1.0 | | | 基建投资(全口径) | 5.4 | 3.3 | 4.2 | | | 制造业投资 | 5.1 | 4.0 | 3.4 | | | 房地产投资 | -12.9 | -13.9 | -14.4 | | | 服务业投资 | 0.8 | -0.2 | -0.9 | | | 社会消费品零售 | 3.4 | 3.0 | 3.4 | | | нно | 4.3 | 8.3 | 7.0 | | | CPI | -0.4 | -0.3 | 0.1 | | | PPI | -2.9 | -2.3 | -2.1 | 注：投资相关指标为累计增速，其余指标为当月增速 需求：需求压力或更多指向制造业，主 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人| 屠强、耿佩璇 | 类别 | 单位 (%) | | 经济月度数据 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025年8月 | 2025年9月 | 2025年10月(预测 | | | SHIFGDP | 4.6 | 4.7 | 4.6 | | | ■业增加值 | 5.2 | 6.5 | 5.5 | | | 固定资产投资 | 0.5 | -0.5 | -1.0 | | | 基建投资(全口径) | 5.4 | 3.3 | 4.2 | | | 制造业投资 | 5.1 | 4.0 | 3.4 | | | 房地产投资 | -12.9 | -13.9 | -14.4 | | | 服务业投资 | 0.8 | -0.2 | -0.9 | | | 社会消费品零售 | 3.4 | 3.0 | 3.4 | | | нно | 4.3 | 8.3 | 7.0 | | | CPI | -0.4 | -0.3 | 0.1 | | | PPI | -2.9 | -2.3 | -2.1 | 注：投资相关指标为累计增速，其余指标为当月增速 摘要 一问：10月以来，经济活动有 ...

经济活动变化 - 10月制造业PMI下降0.8个百分点至49%，生产指数降幅(-2.2个百分点)大于新订单(-0.9个百分点)，供给约束显著[3] - 10月工作日仅18天，同比减少3天，叠加高库存(9月产成品库存指数+1.4个百分点至48.2%)，共同压制工业生产[3][15] - 企业加快清偿欠款，9月应收账款增速降至5.7%，与固定资产投资回落同步，拖累制造业需求[3][25] - 9月工业企业利润两年复合增速回落5.3个百分点至-5.9%，成本率达85.4%的历史高位，利润环比仅1.1%弱于往年[4][29] 政策对冲措施 - 10月政策性金融工具投放近3000亿元，中央安排5000亿元结存限额支持化债，特殊再融资债占比从56.9%降至16.7%，缓解投资挤出[5][34] - "双十一"促销前置推动10月社零预计反弹至3.4%，假期服务消费同比7.6%高于商品消费(3.6%)[5][39] - 美国关税威胁引发"抢出口"，10月最后一周港口外贸货运量同比冲高18个百分点至20%，支撑10月出口同比预计达7%[6][45] 月度数据预测 - 10月PPI预计回升至-2.1%，上游铜价环比涨7.5%、煤价涨5.5%，但中下游产能过剩限制修复幅度[7][57] - 10月CPI预计修复至0.4%，低基数效应及服务消费韧性支撑核心CPI，猪价环比-8.1%但鲜菜涨3.4%[7][61] - 政策对冲下，10月实际GDP拟合同比为4.6%，维持较高增速[8][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及经济增长成色，短期宏观向上驱动减弱；后续需关注国内经济增长及增量政策实施情况；各资产表现不一，股指、国债、黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位回调，操作上需谨慎[2]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国 10 月 ISM 制造业 PMI 降至 48.7%连续八个月萎缩，就业市场降温，美元指数走强，全球风险偏好降温；国内 10 月制造业景气回落经济增长放缓，中共四中全会定调政策刺激预期增强；资产上股指、国债、黑色、有色、能化短期震荡，贵金属短期高位回调[2]。 股指 - 国内股市在影视院线等板块带动下上涨，10 月制造业景气回落经济增长放缓打压预期，政策刺激预期增强，短期宏观向上驱动减弱，后续关注经济增长和政策情况，操作短期谨慎做多[3]。 贵金属 - 贵金属市场周一夜盘小幅下跌，现货金价持稳，等待美国民间部门就业数据评估降息可能，短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入[3]。 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场回落，成交量低位，宏观事件落地转向基本面博弈，10 月下旬需求边际改善，表观消费量环比回升 23.69 万吨，投机性需求回升，供应因亏损和环保限产或收缩，短期预计区间震荡[4][5]。 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格跌幅扩大，钢厂利润收窄和环保限产使铁水产量下行，矿石库存回落，本周全球到港量环比回升 1229.8 万吨至 3314.1 万吨，港口库存回升，价格预计进一步下跌[5]。 硅锰/硅铁 - 周一硅铁现货价格回落，硅锰持平，盘面震荡，五大品种钢材产量回升，铁合金需求尚可，锰矿现货价格强势，硅铁、硅锰盘面预计区间震荡[6]。 纯碱 - 周一纯碱主力合约区间震荡，本周供应环比增加，四季度有产能投放计划，需求环比持稳，中长期供应矛盾拖累价格，偏空思路对待[7]。 玻璃 - 周一玻璃主力合约高开低走，产量和开工条数环比持稳，需求同比偏弱，库存同比偏高，有反内卷政策支撑，短期预计区间震荡，关注年底竣工需求[7]。 有色新能源 铜 - 美联储官员反对降息，美国铜库存高位制约进口需求，警惕巴拿马铜矿重启，国内精炼铜去库不及预期，印尼铜矿停产支撑期价，短期高位震荡[8][9]。 铝 - 周一沪铝冲高创一年高位，上涨或脱离基本面，注意风险，上周五伦铝库存增加，国内铝社库去库不畅[9]。 锡 - 供应端冶炼开工率虽有下降仍处高位，预计 11 月缅甸锡矿产出增加，需求端锡焊料开工率低，高价抑制需求，库存下降，中短期高位震荡[10]。 碳酸锂 - 周一主力合约下跌，当前供需双旺，社会库存去库加快，有复产传闻，价格处套保压力附近，建议轻仓观望[11]。 工业硅 - 周一主力合约下跌，需求平稳，社会库存高位小幅累库，有成本支撑，预计行情震荡偏强[11]。 多晶硅 - 周一主力合约上涨，强政策预期与弱现实博弈，有收储传闻扰动，预计高位区间震荡，逢低布局[12][13]。 能源化工 原油 - 市场权衡 OPEC+暂停增产计划，油价变化不大，市场关注窗口成交情况，短期上行空间受限[14]。 沥青 - 油价反弹停滞成本支撑走弱，盘面价格下跌，基差收低，社库和厂库有累库压力，后期供应或受 OPEC+增产冲击，基本面难有强回升驱动[14]。 PX - 原油价格反弹放缓，PX 震荡，PTA 开工偏高提供需求支撑，PXN 价差回升，短期关注成本变化[15]。 PTA - 下游开工回升采购增加，基差稳定，但供应偏高，11 月下游开工或走低，累库压力大[15]。 乙二醇 - 港口库存累积，下游开工中性，发货量不高，到港量增加，11 月累库压力大，盘面测试前低支撑[15]。 短纤 - 短期跟随聚酯板块震荡，后期压力大，终端订单季节性回落，开工走低，库存累积，后续上升空间有限，中期可逢高空[16]。 甲醇 - 市场区域分化，港口库存高位去库，内地库存累积价格走弱，短期情绪偏空，冬季限气临近预计下行空间有限，后市震荡整理[17]。 PP - 供应增速高于需求恢复，产业链库存偏高，需求有边际改善，原油价格反弹支撑成本，短期震荡偏弱[17]。 LLDPE - 供应压力累积，需求旺季效应减弱，成本支撑不足，预计价格承压运行[17]。 尿素 - 供应预期提升趋于宽松，需求方面下游补仓放缓，农业刚需收尾，工业需求偏弱，出口维持低位[18]。 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场大豆收涨，中美经贸磋商或打开农产品贸易窗口，美豆受出口改善预期提振或走强[19]。 豆菜粕 - 国内大豆到港压力增加，油厂开机压榨，豆粕供应充足，中美贸易关系修复或使豆粕累库，限制上方空间；菜粕库存减少，豆菜粕价差有望走缩[19][20]。 棕榈油 - 连续下跌进入超跌阶段，追空风险抬升，10 月增产有调整压力，进入减产周期，季节性去库趋势不变，国内现货基差稳中有跌，维持偏弱运行[21]。 豆菜油 - 豆油供强需弱，受进口大豆定价成本支撑相对抗跌；菜油库存高位但菜籽库存见底，受中加贸易影响惜售挺价，支撑基差走强[22]。 玉米 - 潮粮销售压力减弱，产区价格稳定，贸易商建库存意向一般，期货主力运行偏弱，阶段性底部区间或有支撑[22]。 生猪 - 10 月底集团出栏节奏调整但未缩量，出栏体重下滑，预计 11 月出栏供应增加，养殖利润亏损，冬至前猪价难大反弹[22]。

11月3日，广东省政府官网发布《"粤享暖冬 乐游广东"消费季活动总体方案》。当天上午，"粤享暖冬 乐游广 东"消费季活动新闻发布会举行，正式发布四大活动、五大品牌、六大优惠政策等，并向全球发出邀请。记者从发 布会上获悉，消费季活动从2025年11月起持续到2026年3月底，将呈现一场"看全运、迎峰会、游广东、品美食、 赏美景、购优品"的盛宴。 "粤享暖冬 乐游广东"消费季 打造"看全运、迎峰会、游广东、品美食、赏美景、购优品"盛宴 "我们诚挚邀请全国和全球的朋友们，在这个冬天来广东共享暖冬、体验精彩、读懂开放！"发布会上，广东省委 常委、省政府副省长张国智表示。广东是经济大省、制造大省，地区生产总值连续36年位居全国首位，拥有全部 31个制造业大类、9大万亿元级产业集群，"广东优品"行销全国、畅达世界；广东也是人口大省、消费大省，实时 在粤人口约1.6亿人次，社消零规模占全国1/10，具备超大规模的市场优势；广东还是开放大省、旅游大省，拥有 700多家A级旅游景区和旅游度假区，既有风光如画的滨海度假资源，也有清新宜人的山水康养胜地，尤其在冬 季，温暖如春的气候吸引无数海内外游客前来避寒观光。 张国智介绍，广东 ...

美联储古尔斯比：消费者支出是经济增长势头的关键驱动力。 来源：滚动播报 ...