报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 债市基本面高频数据显示猪油共振下行，通胀压力整体偏弱 [1][3] - 经济增长方面，30城商品房销量同环比月初回正，但车市零售延续低迷 [2][24] - 生产端电厂日耗加速回落，高炉开工率持续温和回落，轮胎开工率几乎止升 [2][5] - 通货膨胀方面，猪价加速探底、油价快速回落，猪油共振下行 [3][50] 经济增长 生产：电厂日耗加速回落 - 11月3日，6大发电集团的平均日耗为79.7万吨，较10月27日的82.9万吨下降3.9% [5] - 10月29日，南方八省电厂日耗为197万吨，较10月22日的202万吨下降2.5% [5] - 11月初有较强冷空气，叠加北方供暖范围扩大，全国火电厂日耗有望进入回升期 [11] 生产：高炉开工率持续温和回落 - 10月30日，全国高炉开工率80.0%，较10月23日下降0.4个百分点；产能利用率87.0%，较10月23日下降0.2个百分点 [5] - 10月30日，唐山钢厂高炉开工率93.2%，较10月23日持平 [5] - 钢材维持供需双弱，钢厂亏损压制，产量处于低位 [17] 生产：轮胎开工率几乎止升 - 10月29日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率57.8%，较10月22日回升0.1个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率64.8%，较10月22日持平 [5] - 10月29日，江浙地区涤纶长丝开工率71.8%，较10月22日持平；下游织机开工率51.4%，较10月22日持平 [5] 需求：30城商品房销量同环比月初回正 - 11月1-3日，30大中城市商品房日均销售面积为14.5万平方米，较10月同期（6.6万平）上升120.1%，较去年11月同期（12.8万平）上升13.1%，较2024年11月同期（32.6万平）下降55.6%，较2023年11月同期（37.0万平）下降60.9% [24] - 月初的环比改善可能受到上月同期假期因素导致的低基数影响，但同比确认当前楼市销量仍在温和改善趋势中 [24] - 分区域来看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比上升4.0%、上升15.3%、上升21.3% [24] 需求：车市零售延续低迷 - 10月第五周，全国乘用车市场零售达到日均9.1万辆，同比下降22%，环比9月同期下降2% [27] - 初步统计，10月全月全国乘用车市场零售同比下降25%，环比增长5%，今年以来累计同比下降22% [27] - 10月第五周，全国乘用车市场批发达到日均20.9万辆，同比增长8%，环比9月同期下降14%；10月全月批发同比下降10%，环比增长3%，今年以来累计同比下降6% [27] 需求：钢价震荡偏弱 - 11月3日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较10月27日分别下跌0.9%、上涨0.8%、下跌0.9%和下跌0.1% [5] - 11月以来，上述品种环比分别下跌2.1%、上涨0.02%、下跌2.2%和下跌0.8%，同比分别下跌1.9%、下跌1.4%、下跌3.3%和下跌4.3% [34] - 10月30日，五大钢材品种库存1030.6万吨，较10月23日下降31.1万吨 [34] - 11月随着北方气温骤降，下游施工进入传统淡季，需求端萎缩预期较强；供给端虽有复产惯性，但在利润亏损与环保限产约束下整体回升空间有限，钢价下行空间不大 [34] 需求：水泥价格反弹受限 - 11月3日，全国水泥价格指数较10月27日上涨0.1%；其中，华东和长江地区水泥价格分别上涨0.2%和上涨0.1% [5] - 11月以来，水泥均价环比上涨2.0%（前值上涨6.4%），同比上涨0.3%（前值下跌2.2%） [35] - 内蒙古、新疆、山东三地跨年错峰通知发布，呈现时长拉长、刚性增强、与环保绩效挂钩三大特点，为11月供给收缩奠定基础；但需求端基建、地产双弱格局未改，高库存仍对价格构成实质压制 [34] 需求：玻璃价格底部反弹 - 11月3日，玻璃活跃期货合约价报878元/吨，较10月27日上涨5.3% [5] - 10月以来，玻璃价格环比上涨2.1%（前值下跌8.9%），同比下跌16.8%（前值下跌24.2%） [40] - 玻璃需求端难见起色，但全行业深亏叠加煤制气产线逼近冷修阈值，成本构成硬约束或对价格形成支撑 [40] 需求：集运运价平稳运行 - 10月30日，CCFI指数较10月23日上涨0.3%；同期SCFI指数上涨0.2% [5] - 尽管SCFI连续四周上涨，但市场需求不足问题依然突出，多家集运公司已取消原定于11月1日实施的涨价计划 [43] - 10月以来，CCFI指数同比上涨89.7%（前值上涨68.5%），环比上涨0.6%（前值上涨2.8%）；SCFI指数同比上涨171.2%（前值上涨183.8%），环比上涨0.6%（前值上涨8.0%） [43] 通货膨胀 CPI：猪价加速探底 - 11月3日，猪肉平均批发价为15.1元/公斤，较10月27日下跌3.6% [5] - 11月以来，猪肉平均批发价为15.2元/公斤，环比下跌4.0%（前值下跌3.6%）；同比下跌15.8%（前值下跌12.8%） [51] - 供应端前期压栏和二次育肥的生猪集中出栏，叠加规模场为完成年底任务加速放量，短期内造成猪肉供给大幅过剩；需求端传统腌腊消费旺季尚未真正启动，替代品充足供应分流肉类消费需求，进一步压制猪价 [50] CPI：农产品价格指数显著低于往年同期 - 11月3日，农产品批发价格指数较10月27日下跌0.4% [5] - 分品种看，鸡蛋（上涨2.6%）>水果（上涨1.5%）>鸡肉（上涨1.5%）>牛肉（上涨0.6%）>羊肉（下跌0.1%）>蔬菜（下跌1.0%）>猪肉（下跌3.6%） [56] - 11月以来，农产品批发价格指数同比下跌11.3%（前值下跌6.0%）；环比下跌1.5%（前值下跌3.0%） [56] PPI：油价快速回落 - 11月3日，布伦特和WTI原油现货价报105.4和96.1美元/桶，较10月27日分别下跌11.9%和下跌3.8% [5] - 本周油价大跌的直接导火索是美伊和谈释放出超预期的积极信号，伊朗最高领袖已授权政府就美伊冲突进行谈判，被视为今年以来最明确的"降温"信号 [59] - 11月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌14.3%和下跌0.5%（前值分别为上涨6.8%和上涨1.5%），同比分别上涨67.8%和上涨61.9%（前值分别为上涨92.3%和上涨61.2%） [59] PPI：铜铝下跌 - 11月3日，LME3月铜价和铝价较10月27日分别下跌3.0%和下跌0.7% [5] - 11月以来，LME3月铜价环比下跌1.9%，同比上涨30.6%；LME3月铝价环比下跌0.2%，同比上涨7.2% [65] - 11月3日，南华工业品指数较10月27日下跌1.8%；RJ/CRB商品价格指数较10月27日下跌3.3% [5] - 11月以来，南华商品指数环比下跌1.2%（前值下跌1.4%），同比上涨14.8%（前值上涨15.4%）；RJ/CRB商品价格指数环比下跌3.6%（前值下跌1.3%），同比上涨32.7%（前值上涨38.9%） [65] PPI：工业品价格多数下跌 - 11月以来，工业品价格环比仅线材、水泥、玻璃上涨，其他工业品价格普遍下跌 [67] - 11月以来，工业品价格同比多数下行，其中水泥价格同比转正，玻璃价格同比跌幅收窄，其它工业品价格同比普遍下行 [67]