投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 国债期货 | 季刊 2026 年 4 月 国债期货季刊 专业研究·创造价值 国债期货维持区间震荡整理 核心观点 2026 年一季度，国内宏观经济指标整体表现韧性。从需求端三 驾马车的角度来看，出口较强韧性，消费与投资增速偏缓慢。制造 业 PMI 回落至荣枯线下方，通胀温和回升但整体表现仍偏弱，社融 数据在一季度政策发力下表现较强，但新增信贷"企业强居民弱" 的结构性分化仍存。强调货币政策与财政政策要协同发力，这意味 着央行的货币政策更倾向于结构性宽松，因为财政政策是结构性 的。总的来说，短期内央行全面降息的可能性较低，不过适度宽松 的总基调不变，未来仍存降息可能，可持续关注国内宏观经济指标 的表现情况。 目前国内宏观经济保持韧性，央行全面降息的紧迫性不强，更 多是利用结构性宽松配合财政政策协同发力，短期内全面降息的可 能性下降。外部方面，中东地缘危机持续升级，美伊和谈陷入僵局， 全球能源供给以及关键原材料供应受到较大影响，全球宏观经济面 临成本上升以及需求下滑的风险。避险需求对国债价格构成支撑。 总的来说，短期内国债期货价格维持区间震荡整理。 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 2025 年 9 月报 宏观 专业研究·创造价值 关税战趋于缓和，内需有所放缓 核心观点 8 月份，特朗普发动的全球关税战短期告一段落。美国与欧洲、 日本达成协议，美国对日本商品以及欧盟商品均征收 15%的关税， 不过协议还附带有日本及欧盟投资美国以及购买美国商品的条款。 8 月 12 日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》， 中美就 24%关税继续暂停 90 天达成共识。对美国而言，虽然通胀数 据表现短期可控，但是加征关税令通胀存在长期上行压力。近期美 国就业数据表现脆弱性，加上特朗普政治施压美联储降息，美债收 益率下行，美联储降息预期上升。对欧洲而言，随着通胀趋缓，欧 洲央行宽松政策有所放缓。不过考虑到关税对欧洲出口需求的冲击 仍存以及未来欧盟在基础设施与国防领域的财政支出将有所扩张， 因此后市欧洲央行仍存降息可能性。对日本而言，近期日本通胀指 标回落较快，考虑到关税冲击日本出口，日本央行加息节奏放缓。 不过日本国债收益率持续上升，随着关税问题逐步落地，未来日本 加息节奏有望延续。 7 月以来国内宏观经济指标边际走弱。7 月制造业 PMI 有 ...