报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”[1] 报告核心观点 - 动力煤市场进入“供给收缩强化、坑口成本推升港口”的新阶段，煤价预期震荡偏强[50] - 炼焦煤市场逻辑延续“供应紧缺、缺口显性化”，现货涨势延续、期现共振走强[50] - 建议配置长协占比高、业绩稳定性强的动力煤龙头，并关注焦煤板块中具备产能核增潜力或复产弹性的标的[50] 市场表现 - 本周（2026.8.24-2026.8.30）A股市场震荡上行，煤炭板块周收涨5.13%，报3505.74点，跑赢上证指数（+1.2%）和沪深300（-0.21%）[6] - 申万一级行业中，煤炭板块涨幅位居第二（+5.13%），仅次于农林牧渔（+6.46%）[6] - 煤炭板块走强源于迎峰度夏用电旺季叠加供给偏紧支撑，焦炭第三轮提涨落地、焦煤价格强势上涨[3][6] - 个股方面，29家煤炭上市公司普遍上涨，涨幅最大的三家公司为：上海能源（+34.97%）、昊华能源（+16.43%）、郑州煤电（+12.34%）[6] 动力煤分析 供需结构 - 动力煤市场核心矛盾已从“港口累库压制”转向“供给收缩强化、坑口成本推升港口”[12] - 供给端明显收紧：462家动力煤矿山产能利用率降至84.3%（周环比-3.6pct）、日均产量508.7万吨（周环比-22万吨）[12] - 需求端，“沿海降温、内陆炙烤”气温格局推升内陆电厂日耗，沿海维持高位震荡[12] - 库存端重回去化：环渤海港库存2582.88万吨、周环比-70.26万吨，港口由累库转为去库[12] - 电厂日耗煤236万吨，较上周环比上涨5万吨，较去年同期上涨30.1万吨[22] - 电厂库存煤可用天数14.9天，较上周环比下降0.4天，较去年同期下降1.1天[22] - 电厂日均动力煤库存量3504万吨，较上周环比上涨6万吨，较去年同期上涨80万吨[22] 价格走势 - 动力煤呈现“坑口领涨、港口跟涨”的全面上行格局[5][13] - 产地坑口价：山西大同（Q5500）报754元/吨，周环比上涨11元/吨；陕西榆林（Q5500）报820元/吨，周环比上涨40元/吨；内蒙古东胜（Q5200）报744元/吨，周环比上涨45元/吨[13][15] - 港口价：秦皇岛港Q5500动力煤现货平仓价报881元/吨，周环比上涨21元/吨[13][15] - 国际价：纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB价报98.35美元/吨，周环比上涨1.3美元/吨[5][13] 事件驱动 - 《煤炭工业发展“十五五”规划》持续发酵，强化供给约束、稳定行业运行中枢[14] - 7月供给如期大幅回落，全国原煤产量3.4亿吨、同比-10.1%[14] - 7月进口煤4273万吨、同比+20%，但印尼RKAB低卡增配进程偏慢，澳煤成本高企，进口增量有限[14] - 市场对9-10月“淡季不淡”及冬储提前预期升温，贸易商惜售情绪抬头[14] 炼焦煤分析 供需结构 - 炼焦煤市场核心矛盾延续“供应紧缺”主线，本周焦点转向“缺口显性化、复产不及预期”[28] - 山西安监高压态势不减，停产煤矿“复产不复量”特征突出[28] - 甘其毛都口岸因海关问题通关持续低位，口岸蒙煤库存环比明显去化[28] - 焦炭第二轮与第三轮提涨均已落地，焦化利润有所修复但亏损仍在[28] - 上游六大港口日均炼焦煤库存量335.3万吨，周环比下降0.1万吨[35] - 下游230家独立焦企炼焦煤库存783.29万吨，周环比上涨9.25万吨[35] - 247家钢厂炼焦煤库存732.9万吨，周环比下降12.77万吨[35] - 钢厂盈利率32.49%，周环比上涨0.03%[35] - 247家钢厂高炉开工率82.3%，周环比下降0.52%[35] - 247家钢厂日均铁水产量236.53万吨，周环比下降1.08万吨[35] 价格走势 - 炼焦煤价格整体高位续涨、涨势延续[5][29] - 产地坑口价：山西古交2号焦煤报2130元/吨，环比上周上涨220元/吨；贵州六盘水主焦煤报1820元/吨，环比上周上涨20元/吨；河北唐山焦精煤报1935元/吨，环比上周上涨150元/吨[29][32] - 港口价：京唐港山西产主焦煤库提价报2670元/吨，周环比上涨50元/吨，处于历史高位[5][29] - 国际价：澳洲峰景硬焦煤中国到岸价报285美元/吨，周环比上涨16.5美元/吨[5][29] - CCI-焦煤指数：灵石高硫肥煤报2190元/吨，周环比上涨218元/吨；柳林低硫主焦煤报2430元/吨，周环比上涨230元/吨[32] 事件驱动 - 山西主产区停产矿井复产进度偏慢、复产不复量，叠加蒙煤口岸通关阶段性回落[30] - 行业整体焦煤库存处于近年同期低位、下游铁水产量维持高位，供需缺口快速显性化[30] - 焦炭第二轮与第三轮提涨均已落地，焦化利润修复但亏损仍在[30] 海运情况 - 本周船舶数85艘，环比增加26艘，同比减少18艘[43] - 秦皇岛-广州(5-6万DWT)运价53.05元/吨，环比下跌0.95元/吨[43] - 秦皇岛-上海(4-5万DWT)运价37.00元/吨，环比下跌1.60元/吨[43] 行业资讯 - “双焦”价格持续走高，焦炭基准价达1868.75元/吨，较5月20日上涨11.40%；焦炭2701主力合约8月以来累计涨幅达12.85%[45] - 炼焦煤8月18日价格为1923.75元/吨，较5月18日上涨23.42%；焦煤2701主力合约8月以来累计上涨18.99%[45] - 今年上半年全国规模以上工业原煤日均产量达1307万吨，为历史同期第二高[45] - 《煤炭工业发展“十五五”规划》印发，明确到2030年煤炭兜底保障能力进一步增强，全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%，智能化煤矿产能比例提升至75%[45] - 十五五期间山西阳泉煤炭产能将稳定在5600万吨/年左右，先进产能占比稳定在95%以上[45] - 8月中旬全国煤炭价格全面上涨，无烟煤（洗中块）价格1354.5元/吨，较上期上涨3.1%；山西优混（5500大卡）价格862.0元/吨，较上期上涨2.5%；焦煤（主焦煤）价格2043.1元/吨，较上期上涨7.1%[46] - 全国资源型城市已建成国家级绿色矿山699个，占全国总数的67.7%[46] - 1-7月宁夏规上原煤产量5756.58万吨，同比下降1.9%[46] - 山西省政府常务会议开展矿山等重点行业领域“打非治违”[46] 公司公告 - 兰花科创：2026年上半年营业收入47.92亿元，同比增长18.32%；归母净利润8311.04万元，同比增长44.60%；扣非后净利润9468.08万元，同比扭亏且增长155.54%[47] - 潞安环能：2026年上半年营业收入150.10亿元，同比增长6.68%；归母净利润17.78亿元，同比增长31.85%；扣非后净利润同比增长49.66%[47] - 华阳股份：2026年上半年营业收入99.21亿元，同比下降11.73%；归母净利润10.62亿元，同比增长35.63%；扣非净利润增长25.31%至10.33亿元[47] - 山西焦煤：2026年上半年营业收入180.28亿元（同比-0.14%）；归母净利润12.37亿元（同比+22.03%）；扣非净利润10.75亿元（同比+4.75%）[47][48] - 晋控煤业：2026年上半年营业收入61.19亿元，同比增长2.57%；归母净利润7.23亿元，同比下降17.43%；经营活动现金流净额达13.67亿元，同比大增108.19%[49] 投资建议 - 动力煤方面，市场进入“供给收缩强化、坑口成本推升港口”的新阶段，煤价预期震荡偏强[50] - 炼焦煤方面，市场逻辑延续“供应紧缺、缺口显性化”，现货涨势延续、期现共振走强[50] - 建议配置长协占比高、业绩稳定性强的动力煤龙头，规避现货波动风险并享受高分红防御属性[50] - 关注焦煤板块中具备产能核增潜力或复产弹性的标的，博弈供给紧缺延续下的量价齐升逻辑[50] - 可持续关注现金流充裕、高分红率的煤炭企业，把握安监溢价与低库存弹性的双重驱动[50]