报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] - 目标价27.58元 [3][7] 报告核心观点 - 中报业绩大幅增长，2026年上半年实现营业收入96.52亿元，同比增长17.52% [10] - 2026年上半年实现归母净利5.62亿元，同比增长910.09% [10] - 瓶片行业已过拐点，迎来景气与成长双击 [10] - 新项目持续推进，出海发展和绿色聚酯产业拓展有望成为长期成长动力 [10] 中报业绩分析 - 2026年上半年瓶片销量147.17万吨，同比增长2.6% [10] - 受中东冲突影响，聚酯瓶片26Q2价格与单位毛利大幅提升，推动收入与利润明显增长 [10] - 26年6月后高油价对宏观经济不利影响显现，聚酯瓶片盈利能力下降 [10] - 7月初霍尔木兹海峡被再度封锁，聚酯瓶片和乙二醇价格又明显上涨 [10] - 公司全产业链盈利能力仍处于较好水平，受益于乙二醇成本稳定且基本自用 [10] - 中东冲突加速化工品库存去化，瓶片和乙二醇库存已大幅下降 [10] - 后续瓶片环节价差有望回升，推动公司盈利能力进一步提升 [10] 新项目进展 - 首个出海项目尼日利亚30万吨瓶片项目已正式投产 [10] - 10万吨草酸项目将要投产，有望对下半年业绩带来增量贡献 [10] - 印尼75万吨瓶片项目快速推进 [10] - 生物基呋喃聚酯项目快速推进 [10] - 再生聚酯项目快速推进 [10] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年每股收益EPS为1.97、2.11和2.51元 [3] - 原预测为2.45、2.29和2.61元，结合市场变化调整了瓶片与乙二醇价格及销量预测 [3] - 按照可比公司2026年14倍市盈率，给予目标价27.58元 [3] - 可比公司包括桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、恒力石化 [11] - 可比公司调整后平均市盈率2026年为14.00倍 [11] 主要财务数据 - 2024年营业收入17,232百万元，同比下降1.7% [5] - 2025年营业收入15,494百万元，同比下降10.1% [5] - 2026年预测营业收入21,587百万元，同比增长39.3% [5] - 2024年归属母公司净利润为-300百万元 [5] - 2025年归属母公司净利润为169百万元，同比增长156.4% [5] - 2026年预测归属母公司净利润1,141百万元，同比增长574.8% [5] - 2024年毛利率0.9%，2025年毛利率3.5%，2026年预测毛利率8.8% [5] - 2024年净利率-1.7%，2025年净利率1.1%，2026年预测净利率5.3% [5] - 2024年净资产收益率-5.4%，2025年净资产收益率2.9%，2026年预测净资产收益率16.9% [5] - 2026年预测市盈率9.7倍，市净率1.5倍 [5]