行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] 核心观点 - 涤纶长丝终端需求出现改善迹象，库存水平继续下降 [2] - 国内大炼化项目价差环比小幅收窄，而国外大炼化项目价差环比显著扩大 [2][3] - 聚酯产业链上游受政策利好支撑，PX、MEG、PTA等产品价格小幅上涨 [2][87] 国内外重点炼化项目价差 - 截至2025年10月31日当周，国内重点大炼化项目价差为2337.32元/吨，环比下降46.88元/吨（-1.97%）[2][3] - 同期国外重点大炼化项目价差为1303.72元/吨，环比上升79.93元/吨（+6.53%）[2][3] - 布伦特原油周均价为65.18美元/桶，环比上涨3.96% [2][3] 炼油板块 - 国际油价呈震荡运行态势，2025年10月31日布伦特原油价格为65.07美元/桶，较10月24日下跌0.87美元/桶 [2][14] - 国内成品油价格及价差普遍下跌，柴油周均价为6688.57元/吨（环比-31.14元/吨），汽油周均价为7682.71元/吨（环比-72.29元/吨）[14] - 国外成品油市场表现强劲，东南亚、北美、欧洲市场的柴油、汽油、航煤价格及价差均普遍上涨 [27] 化工板块 - 化工品价格普遍下跌，价差明显收窄 [2] - 聚乙烯产品价格小幅上涨但价差收窄，LDPE均价9650.00元/吨（环比持平），LLDPE均价6991.14元/吨（环比+67.43元/吨）[55] - EVA、纯苯、苯乙烯、聚丙烯、PC、MMA等产品价格弱势运行或下跌，价差均出现收窄 [2][55][68] 聚酯&锦纶板块 - PX价格受政策利好支撑上涨，CFR中国主港周均价为5800.31元/吨，环比上涨165.05元/吨，开工率升至87.93%（+1.60个百分点）[87] - PTA价格上行，现货周均价为4522.86元/吨（环比+162.86元/吨），但行业平均单吨净利润为-274.75元/吨 [99] - 涤纶长丝需求端回暖，POY、FDY、DTY价格持稳或小幅上涨，企业库存天数显著下降，POY库存降至8.50天（环比-3.30天）[107] - 锦纶纤维产品价格及价差弱势下跌 [118] - 涤纶短纤和聚酯瓶片价格小幅上涨 [127] 主要公司市场表现 - 近一周股价表现：恒力石化（+6.40%）、荣盛石化（+2.62%）、新凤鸣（+1.53%）上涨；恒逸石化（-4.15%）、东方盛虹（-1.18%）、桐昆股份（-0.49%）下跌 [2][137][141] - 近一月股价表现：荣盛石化（+6.48%）、恒力石化（+5.59%）上涨；桐昆股份（-5.01%）、东方盛虹（-1.49%）、新凤鸣（-1.18%）、恒逸石化（-0.45%）下跌 [2][137][141] - 自2017年9月4日至2025年10月31日，信达大炼化指数累计上涨43.77%，表现优于石油石化行业指数（+24.35%）和沪深300指数（+20.67%）[138]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为石化化工行业，具体公司为荣盛石化及其控股子公司浙江石化（浙石化）和中金石化等[2][3][6] 核心观点与论据 公司经营业绩 * 公司2025年第三季度实现营业收入792亿元，归母净利润2.86亿元，业绩环比同比均呈现改善态势[3][6] * 公司2025年前三季度累计实现营业收入2278亿元，归母净利润8.88亿元，经营活动现金流量净额236亿元，同比增长20%[6] * 业绩改善主要受益于控股子公司浙石化的经营业绩增长，浙石化前三季度盈利已超去年全年水平，单吨净利约100多元，历史高点曾接近1000元/吨[6][45] * 公司前三季度原油加工量达3200多万吨，预计全年加工规模在4200-4300万吨区间[7] 各业务板块表现 * **炼化板块**：前三季度盈利9.53亿元，其中三季度单季盈利5亿元，浙石化三季度盈利16.29亿元，中金石化亏损3.3亿元[6][7] * **芳烃聚酯板块**：PTA瓶片板块前三季度亏损1.6亿元，三季度单季亏损1.82亿元，行业加工费处于历史低位，三季度平均不足200元/吨，环比二季度的300元/吨下行[6][7][18] * **烯烃板块**：表现平稳，碳二板块中的LDPE、EVA等产品较为坚挺[7] 行业动态与政策环境 * 行业仍处于周期底部震荡阶段，但政策端迎来积极变化，如工信部等七部门印发石化化工行业稳增长工作方案[3][4] * 国内政策收紧，如消费税抵扣政策收紧及能耗产能管控，将加速山东地炼等落后产能调整，为头部企业让出市场空间[29][30] * 国际制裁风险加剧，对依赖敏感油源的中小炼厂构成压力，但公司因原油采购来源合规（主要来自沙特等，年协议量2400万吨）而风险可控[14][16] 资本开支与项目进展 * 公司前三季度资本开支247亿元，同比基本持平，未来资本开支具备较强灵活性与可调节性[10][11] * 主要新产品项目有三个： * **浙石化高性能树脂项目**：总投资优化至150亿以内，工程投入已完成近80%，2026年开始产能逐步释放[10] * **浙石化高端新材料项目**：投资规模缩减至约400亿，工程投入完成约10%，预计26-27年陆续投产[10][49] * **荣盛新材料金堂项目**：总投资优化至约500亿，工程进度约20%-28%，采用分批建设模式[10][49] * 公司PTA总产能2150万吨，聚酯瓶片产能530万吨，未来在该板块无新增产能规划[19][50] 成本与油价展望 * 公司原油采购来源安全，三季度平均原油成本约70美元/桶，9月底库存约280万吨[37] * 油价中枢下移是中长期趋势，当前回落至60-65美元/桶区间，若油价每下行10美元/桶，按年加工4000万吨原油测算，可节省采购成本200亿元以上[38][39][42] * 油价下行虽可能带动产品价格走弱，但部分下游产品（如烯烃）价差有望扩大，价差每扩大100元/吨，按1500万吨烯烃产能测算可带来15亿元盈利改善[40] 未来业绩驱动与弹性 * 业绩弹性主要来自：油价下行带来的成本节约、行业反内卷政策推进优化供需格局、公司配套工程降本增效[42][43][44] * 重点配套工程包括： * **金堂原油基地**：已获环评批复，投运后年吞吐量5000万吨，可降低原油接卸成本[43] * **互联互通海底管道**：预计较船运节省物流费用约100元/吨，年均节省近30亿元[44] * **金堂电厂项目**：采用超超临界机组，满足园区电力蒸汽需求[44] * PTA加工费若提升100元/吨，可为公司旗下产能增厚20多亿元利润[24] 财务与股东回报 * 截至9月末公司资产负债率为75.45%，在民营炼厂中处于中位偏低水平，控股股东无股份质押[52] * 公司重视股东回报，上市以来连续15年现金分红，近三年分红占归母净利润平均比例约65%，22-24年实施三期股份回购累计金额70亿元[53] * 浙石化在2024年实施50亿元现金分红，累计分红达100亿元[54] 其他重要内容 * 公司积极参与行业协同，如在PTA和聚酯瓶片领域与其他头部企业协同减产，以修复加工费[21] * 公司通过装置技术改造、AI优化原料配比、开发差异化产品（如茂金属聚乙烯、超高压电缆料）等方式提升竞争力[33][34] * 全球范围内，海外老旧乙烯产能（约4000万吨）面临关停风险，而国内新增乙烯产能审批收紧，利好现有大型产能[32][58]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][8] 核心观点 - 报告认为公司业绩拐点已现，主要基于行业供需格局改善、产能扩张进入尾声、新项目贡献业绩以及海外拓展 [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润0.21亿元，同比大幅增长115.64%，环比增长155.75%，在行业低迷背景下连续3个季度实现盈利 [1] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.26亿元、5.11亿元、7.55亿元，对应市盈率分别为92.95倍、22.89倍、15.49倍 [3] 财务业绩表现 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入124.36亿元，同比下降5.43%；实现归母净利润0.78亿元，同比大幅增长183.45% [1] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入42.23亿元，同比下降6.50%，环比下降1.67%；扣非归母净利润为0.23亿元，同比增长133.41%，环比增长8.74% [1] - 根据盈利预测，公司营业收入预计将从2025年的161.14亿元增长至2027年的206.79亿元，净利润率预计从2025年的0.8%提升至2027年的3.7% [4][10] 行业分析与展望 - 聚酯瓶片行业供需格局有望改善，头部企业于2025年7月宣布集中减产约336万吨，9月行业开工率已下滑至76.02%，10月产品价差回暖至450-500元/吨 [1] - 自2026年开始，占行业产能约85%的6家主要企业承诺3年内不新增产能，行业产能扩张或已进入尾声，而需求端保持稳健增长 [1] - 公司MEG一期60万吨项目已进入测试生产阶段，预计将于2025年下半年开始贡献业绩，有助于降低瓶片生产成本 [1] 战略合作与业务拓展 - 公司与灵心巧手共建"高性能材料联合实验室"，共同开发的轻型灵巧手结构件已完成样品测试，进入研发试用阶段，预计能形成良好的产业协同效应 [2] - 公司与法国Carbios达成合作意向，拟在中国共建首家使用Carbios酶解技术的生物回收工厂，推动PET生物酶解再生技术的产业化应用 [3] - 公司在海外积极拓展，尼日利亚30万吨聚酯瓶片生产基地正在建设中，印度尼西亚75万吨聚酯瓶片项目已基本完成前期筹备工作 [1]

报告行业投资评级 - 预计PX窄幅震荡，PTA偏弱震荡，PR偏弱震荡（PX观点评分：0，PTA观点评分：-1，PR观点评分：-1） [2] 报告的核心观点 - 中美会晤结束利好落地后国际油价震荡下挫，成本支撑放缓，市场静待PX及PTA装置变动预期兑现，场内谨慎交投，月间价差再度收窄 [2] - 近期部分PX工厂重整装置检修或即将检修，但在甲苯以及二甲苯补充下，市场PX供应维持稳定，海外装置平稳运行，暂无计划外新增变动，行业反内卷呼声对PX供需影响有限，PX效益短期内震荡持稳，产业会议无实质影响 [2] - 产业会议对PTA开工无计划外影响，上午油价回跌致PTA成本支撑弱化，市场寄希望于供应端主动减产，PTA期现货价格上午偏暖运行、基差走高，午后供应端减产预期落空，PTA现货价格跟随期货下跌 [2] - 270万吨PTA新装置试车出料，预计后期企业开新停旧，供应端减产预期落空，近日终端织机开机率上升，涤纶长丝产销较好，利好市场心态，供应面无法仅依靠检修或停产消除压力 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格下跌，消息面利好不及预期，PTA及瓶片期货窄幅偏弱震荡，整体市场氛围偏淡，下游采购意愿低，市场交投气氛冷清 [2] - 瓶片市场货源充足，短期内局部地区或存常规检修，但市场仍供大于求，下游终端采购意愿低，市场需求疲软，需求端对价格支撑作用有限 [2] 相关目录总结 价格数据 - 2025年10月30日，WTI原油期货结算价60.57美元/桶，涨幅0.15%；布伦特原油期货结算价65美元/桶，涨幅0.12% [1] - 2025年10月30日，石脑油CFR日本现货价572.63美元/吨，涨幅0.26%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价670美元/吨，跌幅1.69%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价817美元/吨，跌幅0.12% [1] - 2025年10月30日，CZCE TA主力合约收盘价4570元/吨，跌幅1.42%；结算价4608元/吨，跌幅0.04%；近月合约收盘价4530元/吨，跌幅1.26%；结算价4574元/吨，涨幅0.26%；PTA国内现货价4534元/吨，跌幅0.02%；CCFEI精对苯二甲酸PTA内盘价格指数4530元/吨，跌幅0.11%；外盘价格指数10月29日为611美元/吨，涨幅1.66%；近远月价差-34元/吨，较前值增加14元/吨；基差-40元/吨，较前值增加61元/吨 [1] - 2025年10月30日，CZCE PX主力合约收盘价6588元/吨，跌幅0.96%；结算价6632元/吨，涨幅0.27%；近月合约收盘价6580元/吨，跌幅0.93%；结算价6630元/吨，涨幅0.09%；对二甲苯国内现货价6485元/吨，涨幅0.53%；对二甲苯CFR中国台湾10月29日现货价819美元/吨，涨幅0.49%；对二甲苯FOB韩国10月30日现货价796美元/吨，涨幅0.25%；PXN价差244.38美元/吨，跌幅1.01%；PX - MX价差147美元/吨，涨幅7.69%；基差-103元/吨，较前值增加98元/吨 [1] - 2025年10月30日，CZCE PR主力合约收盘价5666元/吨，跌幅1.05%；结算价5708元/吨，跌幅0.04%；近月合约收盘价5700元/吨，跌幅0.94%；结算价5736元/吨，跌幅0.31%；华东市场聚酯瓶片市场价5720元/吨，跌幅0.35%；华南市场聚酯瓶片市场价5770元/吨，跌幅0.17%；华东市场基差54元/吨，较前值增加40元/吨；华南市场基差104元/吨，较前值增加50元/吨 [1] - 2025年10月30日，CCFEI涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D、短纤价格指数均无涨跌，瓶级切片价格指数5720元/吨，跌幅0.35% [2] 开工情况 - 2025年10月30日，PX开工率86.21%，与前值持平；PTA工厂产业链负荷率80.09%，与前值持平；聚酯工厂产业链负荷率89.28%，与前值持平；瓶片工厂产业链负荷率73.31%，与前值持平；江浙织机产业链负荷率72.28%，较前值上升0.22% [1] 产销情况 - 2025年10月30日，涤纶长丝产销率42.67%，较前值下降6.20%；涤纶短纤产销率42.82%，较前值下降0.75%；聚酯切片产销率45.79%，较前值上升8.73% [1] 装置信息 - 独山能源4 270万吨（设计产能）PTA装置10月25日试车，等待新装置平稳运行后开新停旧 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA行业“反内卷”无明确消息致价格快速回落，虽原油价格回升但此前仅小幅反弹，国内PTA装置因加工费低迷下调负荷，聚酯行业利润受新增产能及海外装置投产带来的产能过剩压力影响；PTA价格在长期低位运行后受政策预期刺激快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在91%以上，需求略超预期，近期聚酯产销整体偏高，且中美经贸谈判释放利好，市场逢利多出货 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动 - PTA现货价格维持4535元不变，MEG内盘价格从4152元降至4147元 [2] - PTA收盘价从4636元降至4570元，MEG收盘价从4100元降至4032元 [2] 短纤市场情况 - 1.4D直纺涤短价格从6440元降至6430元，短纤基差从151降至140 [2] - 11 - 12价差从36升至28，涤短现金流从240升至246 [2] - 1.4D仿大化价格维持5400元不变，1.4D直纺与仿大化价差从1040降至1030 [2] 瓶片市场情况 - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5700 - 5830元/吨，均价较上一工作日跌5元/吨 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均下降9元，外盘水瓶片价格维持760元不变 [2] - 瓶片现货加工费从455降至447 [2] 其他产品价格变动 - T32S纯涤纱价格维持10320元不变，加工费从3880升至3890 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格维持16300元不变，棉花328价格从14535元升至14545元 [2] - 涤棉纱利润从1536升至1539，原生三维中空（有硅）价格从6995元升至7010元 [2] 开工率与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从93.90%升至94.40%，涤纶短纤产销从41.00%升至43.00% [2][3] - 涤纱开机率（周）维持63.50%不变，再生棉型负荷指数（周）从51.50%降至51.00% [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PX、PTA、PR均窄幅震荡，PX观点评分0，PTA观点评分0，PR观点评分0 [2] 各品种价格及相关情况总结 上游 - 2025年10月29日，WTI原油期货结算价60.48美元/桶，较前值涨0.55%；布伦特原油期货结算价64.92美元/桶，较前值涨0.81%；石脑油CFR日本现货价571.13美元/吨，较前值涨0.44%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价681美元/吨，较前值涨0.22%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价818美元/吨，较前值涨0.49% [1] PTA - 2025年10月29日，CZCE TA主力合约收盘价4636元/吨，较前值涨0.48%，结算价4610元/吨，较前值跌0.09%；近月合约收盘价4588元/吨，较前值涨0.48%，结算价4562元/吨，较前值跌0.18%；国内现货价4535元/吨，较前值跌0.04%；CCFEI价格指数内盘4535元/吨，较前值持平，外盘601美元/吨，较前值跌2.12%；近远月价差-48元/吨，较前值变动(4.00)；基差-101元/吨，较前值变动(22.00) [1] PX - 2025年10月29日，CZCE PX主力合约收盘价6652元/吨，较前值涨0.51%，结算价6614元/吨，较前值涨0.03%；近月合约收盘价6642元/吨，较前值涨0.30%，结算价6624元/吨，较前值涨0.36%；国内现货价6451元/吨，较前值跌1.13%；CFR中国台湾现货价819美元/吨，较前值涨0.49%；FOB韩国现货价794美元/吨，较前值涨0.51%；PXN价差246.88美元/吨，较前值涨0.61%；PX - MX价差137美元/吨，较前值涨1.86%；基差-201元/吨，较前值变动(108.00) [1] PR - 2025年10月29日，CZCE PR主力合约收盘价5726元/吨，较前值涨0.25%，结算价5710元/吨，较前值跌0.17%；近月合约收盘价5774元/吨，较前值涨0.17%，结算价5754元/吨，较前值跌0.17%；华东市场聚酯瓶片市场价5740元/吨，较前值跌0.35%；华南市场聚酯瓶片市场价5780元/吨，较前值跌0.34%；华东市场基差14元/吨，较前值变动(34.00)；华南市场基差54元/吨，较前值变动(34.00) [1] 下游 - 2025年10月29日，CCFEI价格指数中，涤纶DTY为8450元/吨，较前值涨0.30%；涤纶POY为6775元/吨，较前值涨0.37%；涤纶FDY68D为6950元/吨，较前值持平；涤纶FDY150D为6700元/吨，较前值持平；涤纶短纤为6360元/吨，较前值涨0.08%；聚酯切片为5605元/吨，较前值持平；瓶级切片为5740元/吨，较前值跌0.35% [2] 开工及产销情况总结 开工率 - 2025年10月29日，聚酯产业链PX开工率86.21%，较前值持平；PTA工厂产业链负荷率80.09%，较前值涨0.63%；聚酯工厂产业链负荷率89.28%，较前值持平；瓶片工厂产业链负荷率73.31%，较前值持平；江浙织机产业链负荷率72.06%，较前值涨0.20% [1] 产销率 - 2025年10月29日，涤纶长丝产销率48.87%，较前值降13.63%；涤纶短纤产销率43.57%，较前值涨0.07%；聚酯切片产销率37.06%，较前值降20.55% [1] 各品种资讯及多空逻辑总结 PX - 隔夜原油走势偏弱，成本端油价区间震荡，国内PX开工负荷维持高位，需求端PTA主力供应商座谈会将召开，参与者对后市供需前景有信心；PX2601合约以6652元/吨（0.60%）收盘，日内成交量15.73万手；市场传闻华东某炼厂可能停车，海外装置平稳运行，行业反内卷呼声增多但暂无实际动作，对PX供需影响有限，效益短期内震荡持稳 [2] PTA - 行业会议推涨市场情绪仍在，TA2601合约以4636元/吨（0.48%）收盘，日内成交量61.70万手；业者等待PTA会议消息，原油未收回跌幅，PTA行情窄幅震荡，减产预期下现货基差微幅走强；华东270万吨PTA新装置试车出料，反内卷预期抵消新产能试车影响；主力供应商参加会议，制定执行新减产计划可能不易协调；近日终端织机开机率上升，涤纶长丝产销较好，但供应面仅靠检修或停产难消压力，需求无持续改善则上行空间有限 [2] PR - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5710 - 5830元/吨，较上一交易日下跌10元/吨；PTA及瓶片期货先抑后扬震荡，市场氛围偏淡，下游采购意愿低，交投冷清；PR2601合约以5726元/吨（0.10%）收盘，日内成交量3.71万手；瓶片市场货源相对充裕，短期内供应端变化有限，下游终端采购意愿不高，市场需求疲软 [2] 装置信息 - 独山能源4 270万吨（设计产能）PTA装置10月25日试车，等待新装置平稳运行之后，开新停旧 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PX、PTA、PR均窄幅震荡，PX观点评分0，PTA观点评分0，PR观点评分0 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 10月29日WTI原油期货结算价60.48美元/桶，涨0.55%；布伦特原油期货结算价64.92美元/桶，涨0.81% [1] - 10月29日石脑油CFR日本现货价571.13美元/吨，涨0.44%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价681美元/吨，涨0.22% [1] - 10月29日对二甲苯PX CFR中国主港现货价818美元/吨，涨0.49%；国内现货价6451元/吨，跌1.13% [1] - 10月29日CZCE TA主力合约收盘价4636元/吨，涨0.48%；结算价4610元/吨，跌0.09% [1] - 10月29日PTA国内现货价4535元/吨，跌0.04%；CCFEI PTA内盘价格指数4535元/吨，持平；外盘价格指数601美元/吨，跌2.12% [1] - 10月29日CZCE PX主力合约收盘价6652元/吨，涨0.51%；结算价6614元/吨，涨0.03% [1] - 10月29日CZCE PR主力合约收盘价5726元/吨，涨0.25%；结算价5710元/吨，跌0.17% [1] - 10月29日华东市场聚酯瓶片市场价5740元/吨，跌0.35%；华南市场市场价5780元/吨，跌0.34% [1] - 10月29日CCFEI涤纶DTY价格指数8450元/吨，涨0.30%；涤纶POY价格指数6775元/吨，涨0.37% [2] - 10月29日CCFEI涤纶FDY68D价格指数6950元/吨，持平；涤纶FDY150D价格指数6700元/吨，持平 [2] - 10月29日CCFEI涤纶短纤价格指数6360元/吨，涨0.08%；聚酯切片价格指数5605元/吨，持平 [2] - 10月29日CCFEI瓶级切片价格指数5740元/吨，跌0.35% [2] 开工及产销情况 - 10月29日PX开工率86.21%，持平；PTA工厂产业链负荷率80.09%，涨0.63% [1] - 10月29日聚酯工厂产业链负荷率89.28%，持平；瓶片工厂产业链负荷率73.31%，持平 [1] - 10月29日江浙织机产业链负荷率72.06%，涨0.20% [1] - 10月29日涤纶长丝产销率48.87%，降13.63个百分点；涤纶短纤产销率43.57%，涨0.07个百分点 [1] - 10月29日聚酯切片产销率37.06%，降20.55个百分点 [1] 装置信息 - 独山能源4 270万吨PTA装置10月25日试车，待新装置平稳运行后开新停旧 [2] 重要资讯 - 隔夜原油走势偏弱，地缘和宏观情绪消化后无新利好，油价降温，10月29日PX CFR中国价格818美元/吨，成本端油价区间震荡，国内PX开工负荷高位，PTA主力供应商座谈会将召开 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5710 - 5830元/吨，较上一交易日跌10元/吨，PTA及瓶片期货先抑后扬震荡，市场氛围偏淡，下游采购意愿低 [2] 多空逻辑 - PX：是消息带动的上涨余波，PX2601合约收于6652元/吨，涨0.60%，成交量15.73万手，市场传闻华东某炼厂可能停车，海外装置平稳，行业反内卷呼声对供需影响有限，效益短期内震荡持稳 [2] - PTA：行业会议推涨情绪仍在，TA2601合约收于4636元/吨，涨0.48%，成交量61.70万手，业者等会议消息，原油未收回跌幅，行情窄幅震荡，减产预期下现货基差微幅走强，华东新装置试车出料，反内卷预期抵消新产能影响，主力供应商参会，制定减产计划难协调，终端织机开机率上升，涤纶长丝产销好，但供应压力需需求持续改善消除，否则上行空间有限 [2] - PR：跟随成本运行，PR2601合约收于5726元/吨，涨0.10%，成交量3.71万手，瓶片市场货源充裕，供应端短期变化有限，下游终端采购意愿不高，需求疲软 [2]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 【一国贸易报 瓶片短纤数据日报 | | | | 国贸期货研究院 | 投资咨询号:Z0017251 2025/10/30 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 | 从业资格号:F3066728 | | 指标 | 2025/10/28 | 2025/10/29 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4535 | 4535 | 0.00 | | | MEG内盘价格 | 4167 | 4152 | (15.00) | 现货资讯: | | PTA收盘价 | 4614 | 4636 | 22. 00 | 短纤:涤纶短纤主力期货涨18至6268。现货市 | | | | | | 场:涤纶短纤生产工厂价格稳定,贸易商价格区 | | MEG收盘价 | 4069 | 4100 | 31.00 | 间震荡,下游按需采买,场内成交不多。 | | 1.4D直纺涤短 | 6445 | 6440 | (5.00) | 1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市 | | 短纤基差 | 103 | 151 ...

投资评级 - 报告对万凯新材的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][5][8] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为，公司Q3业绩实现同环比增长，行业反内卷及新材料布局将打开未来成长空间 [1][5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入124.36亿元，同比下降5.43%；归母净利润7,759万元，同比扭亏为盈 [5] - 2025年第三季度，公司实现营业收入42.23亿元，同比下降6.5%，环比下降1.67%；归母净利润2,130万元，同比扭亏为盈，环比大幅增长155.75% [5] - Q3公司瓶片产品减产20%导致营收同环比下降，但受益于行业价差修复及乙二醇产能释放，利润实现增长 [5] 行业趋势与公司运营 - 聚酯瓶片行业反内卷效果显现，2025Q3瓶片价差环比修复8.0%，行业产能负荷自7月中旬降至80%左右 [5] - 公司天然气法60万吨乙二醇项目在Q3投产，有助于降低瓶片生产成本 [5] - 随着行业反内卷持续推进带来的价差修复，以及乙二醇项目的降本效应，公司未来业绩具备上行弹性 [5] 新项目与成长曲线 - 公司海外项目稳步推进，包括尼日利亚30万吨瓶片项目在建，印尼75万吨瓶片项目准备开工 [6] - 2025年上半年公司战略投资灵心巧手，切入人形机器人赛道，寻求与主业协同 [6] - 公司技术团队与Carbios、诺和新元及巴斯夫开展前瞻合作，推动塑料循环再生领域的国际化战略 [6] - 瓶片出海项目有望增强主业盈利能力，新材料等布局将构筑公司多元成长曲线 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.23亿元、4.88亿元、7.28亿元 [7][8] - 预测公司2025-2027年EPS分别为0.22元、0.85元、1.27元 [7][8] - 以当前股价20.80元计算，对应2025-2027年PE分别为96.6倍、24.5倍、16.4倍 [7][8] - 预测公司毛利率将从2025年的2.4%提升至2027年的5.7%，净利率将从0.8%提升至3.5% [7][11]

险,入市需谨慎。 ITG国贸期货 世界500强投资企业 国贸期货有限公司 成为一流的衍生品综合服务商 入 用 市 市 lle 41 客 官 方 网 站 服 热线 la 风 400-8888-598 www.itf.com.cn 瓶片短纤数据日报 | | | | 国贸期货研究院 | 投资咨询号:Z0017251 2025/10/29 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 能源化工研究中心 陈胜 从业资格号:F3066728 | | 指标 | 2025/10/27 | 2025/10/28 | 变动值 | | | PTA现货价格 | 4505 | 4535 | 30. 00 | | | | | | | 现货资讯: | | MEG内盘价格 | 4183 | 4167 | (16.00) | 短纤:涤纶短纤主力期货涨50至6250。现货市 | | PTA收盘价 | 4616 | 4614 | (2.00) | 场:涤纶短纤生产工厂价格上调,贸易商价格偏 | | | | | | 暖运行,下游按需采买,场内成交有限。 | | MEG收盘价 | 4109 | 4069 | ...