1H25业绩表现 - 1H25收入同比增长10.1%至约810.4亿元人民币 毛利润同比增长16.9%至约208.1亿元人民币 归母净利润同比增长35.0%至123.6亿元人民币 创历史新高 [1] - 铝合金销量同比增长2.4%至291万吨 平均售价同比上涨2.7%至17853元/吨 氧化铝销量同比增长15.6%至637万吨 平均售价同比上涨10.3%至3243元/吨 [1] - 铝合金单吨毛利同比上升5.3%至4505元 氧化铝单吨毛利同比上升24.8%至934元 [1] 股票回购计划 - 2025年1月15日至5月12日期间回购并注销26亿港元(1.87亿股)普通股 占2024年底股本的1.98% [2] - 计划继续回购不低于30亿港元股票 显示对未来发展的信心 [2] 垂直整合战略 - 上游: 几内亚铝土矿基地年产能约6000万吨 2025年氧化铝产能将同比增长8%至2100万吨 [3] - 中游: 电解铝总产能646万吨/年 2024年底已完成149万吨产能从山东迁至云南 计划2025年迁移45万吨 2026-2027年迁移107万吨 [3] - 2025年7月23日收回云南宏泰25%少数股权 电解铝权益产能可能增加6% [4] - 下游持续拓展汽车轻量化业务 构建绿色循环产业矩阵 [4] 投资价值亮点 - 盈利与估值提升空间大 在可比电解铝公司中产能市值比最高 [5] - 铝土矿和氧化铝自给率超过100% 资源自给能力强 [5] - 股息率达7.8% 对投资者具有吸引力 [5] - 通过原铝和再生铝构建绿色铝价值链 未来有望获得更高价格溢价 [5] 财务预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测244.4亿/251.2亿元人民币 [6] - 当前股价对应2025/2026年市盈率8.3倍/8.0倍 [6] - 目标价上调24%至29.29元人民币 对应2025/2026年市盈率10.4倍/10.0倍 潜在涨幅25% [6]