全球美债持有格局变化 - 截至2025年7月底，中国大幅减持257亿美元美债，持仓规模从6月的7564亿美元降至7307亿美元[1] - 日本在7月增持38亿美元美债，英国大幅增持413亿美元美债[9] - 海外主体整体在7月增持319亿美元美债[9] 中国资产配置战略调整 - 中国减持美债的深层动因在于储备资产配置的多元化战略，而非对美债价值或美国违约的恐慌[2] - 中国黄金持仓量已从两年多前的6264万盎司增至当前的7402万盎司[3] - 黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产，各国黄金储备市值总额21年来首次超过美国外各国官方部门的美债持仓规模[3] 美债价格与收益率关系 - 美联储降息导致美债收益率下行，但债券价格随之上涨，因为债券收益率和价格成反比[5][7] - 美债持仓市值计算逻辑为持仓量乘以二级市场价格，价格上升会推高存量美债市值[5] - 例如，持有10亿张美债，若平均价格从95美元/张升至98美元/张，持仓市值将从950亿美元膨胀至980亿美元[5] 降息周期对美债需求的影响 - 历史上美国进入降息周期，美债二级市场价格均呈现持续上升态势[7] - 价格上涨触发“买涨不买跌”的投资心理，全球投资主体在价格上行期往往加大买入力度[7] - 价格与持有量的双重增长，使得降息后各国美债持仓不减反增[7] 实际净买入与市场预期 - 7月美债收益率上升导致价格下跌，若剔除价格波动因素，实际净买入量更高，如日本当月实际净买入94.9亿美元美债[9] - 市场对美联储降息早有预期，一些国家已提前布局[9] - 美联储9月18日降息25个基点后，年内大概率再降50个基点[7] 降息对美国财政的积极影响 - 利率下行直接降低美国政府利息支出，增强投资者对美国偿债能力的信心[11] - 全球多数央行与机构仍视美债为安全资产，利息支付压力减小使这种认知更为坚定[11] - 美联储降息会提高美债价格，未来外国央行和商业机构可能会持续加大美债配置[11]