行业与公司 * 纪要涉及的行业为黄金及贵金属投资行业 宏观研究覆盖全球资本市场 包括美股 港股 A股和债券市场[1][3][15][16] 核心观点与论据 **黄金价格表现与驱动因素** * 2025年以来黄金投资收益率达50%左右 国庆期间金价达到历史高位4000元[1][3][4] * 黄金价格上涨受三重宏观趋势驱动 全球财政政策易松难紧 全球供应链重塑 美国经济需求衰退[6] * 推动金价上涨的重要力量是ETF资金流入和私人部门购金条数量增加 私人购金需求已超过珠宝需求[2][12] * 短期支撑金价的因素包括中美贸易博弈升级 日本和欧洲的政治不确定性 美国政府停摆以及美国货币政策宽松预期[3][4][7][8] **宏观经济与政策环境** * 美国经济正经历需求衰退 货币政策趋于宽松 这对美元流动性重新定价 推动金价上涨[1][4][10] * 全球供应链重塑由中美贸易战引发 导致金融体系结构性变化 美元指数受挫 黄金作为替代性安全资产获得溢价[1][9] * 日本新任首相可能带领财政和货币政策重回宽松 导致日元走弱 欧洲政治不稳定推高美元和避险情绪[3][7] * 美国政府停摆反映两党在财政支出上的分歧 加剧市场不确定性 利好避险资产[1][8] **风险与未来展望** * 2026年需警惕美国需求企稳带来的风险 若财政和货币政策持续宽松导致需求小周期见底回升 将对黄金不利[11] * 中期美国经济周期的决定因素是科技发展 科技能否带来持续增长将影响黄金长期走势[11] * 美国存在滞胀风险 即经济下行而通胀上行 但其持续时间和幅度可能有限 难以改变货币政策宽松方向[13] * 中美贸易博弈背景下 美国货币政策独立性可能受影响 最终受到财政牵引[13][14] 其他重要内容 **债券市场观点** * 2025年第四季度债券市场存在交易性机会 因经济数据走弱 消费政策退坡 财政支出前置和出口增速放缓[15] * 对2025年中国债券市场乐观态度有所调整 因贸易战未显著影响中国出口 但四季度仍存在交易机会[16] * 对2026年全球债市持谨慎态度 因预期美国和中国需求将筑底[16] **研究信息** * 团队在宏观定价中给予贸易战最高权重 但因合规原因 部分深入讨论需通过线下交流进行[17]