报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 新城控股发布2025年5月经营简报，销售规模下降、排名下降，商管经营优秀、租金收入双位数增长，整体经营稳健，商业出租率维持高位，母公司新城发展重启美元债融资，维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.5、15.0、17.5亿元，EPS分别为0.5、0.7、0.8元，当前股价对应PE分别为29.1、20.3、17.4倍，看好公司业务结构调整后盈利能力回升 [5] 根据相关目录分别进行总结 销售情况 - 2025年5月，合同销售金额19.73亿元，同比减少51.90%；销售面积25.26万平方米，同比减少56.12%；1 - 5月累计合同销售金额88.36亿元，同比下降55.27%，累计合同销售面积113.86万平方米，同比下降58.40%；销售金额在克而瑞榜单排名第44 [6] 商管经营情况 - 截至2025年5月末，持有已开业 + 管理输出的吾悦广场174座，较2024年同期增加13座；出租物业总建面达1604万方；1 - 5月累计实现商业运营总收入53.74亿元，同比增长12.0%，5月单月租金收入11.0亿元，同比增长9.6%；5月商业运营总收入为11.78亿元，环比提升3.79%，同比提升9.58% [7] 融资情况 - 2025年6月12日，母公司新城发展成功发行3亿美元优先票据，票面利率11.88%，债券期限3年期，资金用于回购两笔即将到期的旧美元债，此次发行是近两年来首家民营房企重启境外美元债融资，簿记认购超8.8亿美元 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|119,174|88,999|74,206|65,564|60,938| |YOY(%)|3.2|-25.3|-16.6|-11.6|-7.1| |归母净利润(百万元)|737|752|1,045|1,500|1,749| |YOY(%)|-47.1|2.1|38.9|43.6|16.6| |毛利率(%)|19.1|19.8|21.8|23.7|25.2| |净利率(%)|0.6|0.8|1.4|2.3|2.9| |ROE(%)|0.6|0.9|1.0|1.5|1.7| |EPS(摊薄/元)|0.33|0.33|0.46|0.67|0.78| |P/E(倍)|41.2|40.4|29.1|20.3|17.4| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入74206百万元，归属母公司净利润1045百万元等 [19]