美元霸权维护策略 - 美国正在构建"实体+金融"组合工具来维护美元霸权，其中稳定币作为金融工具与"石油美元+芯片美元"实体工具形成互补 [2][7] - 美元货币体系的两大变化：强调贸易平衡降低逆差、通过稳定币法案鼓励稳定币市场发展，将影响全球经贸金融格局 [2] 美国贸易逆差与资金循环 - 2020-2024年美国商品贸易逆差达5.44万亿美元，其中2021-2024年连续4年突破1万亿美元 [2] - 同期商品和服务贸易逆差累计3.4万亿美元，金融账户净借入4.56万亿美元，导致2024年底对外投资净头寸达-26.2万亿美元 [2] - 2024年初级账户净收入首次亏损-88.9亿美元，显示美元资金循环"过度特权"出现时点性终结 [3] 贸易逆差调整措施 - 2025年4月对等关税实施后，商品贸易逆差环比降至874亿美元（为1-3月均值的56.3%），商品和服务逆差环比下降55.5%至616亿美元 [4] 稳定币的金融工具作用 - 美国计划通过稳定币创造美元需求，财长提出2万亿美元规模目标，可能分流非美投资者对美债的直接投资 [5] - 截至2025年3月，全球持有美债首次突破9万亿美元，其中非美官方占比降至43.3%，市场投资者占比超56% [5] - GENIUS法案限制境外实体发行稳定币，促使美债持有者本土化，同时稳定币储备资产美债化成为财政新融资渠道 [6] 美元供求再平衡 - 美国通过减少贸易逆差校正美元供给，同时以稳定币提升金融渠道的美元需求，重新匹配全球美元供求关系 [6] - 稳定币作为新工具通过创造美元美债需求支撑美元货币体系，强化美元霸权 [6][7]