美元避险属性弱化 - 美元正经历数十年来最显著的避险属性弱化周期 今年当美股下跌时美元同步贬值的概率较过去十年飙升逾两倍 [1] - 截至7月初的27周内股汇双跌现象出现频次较2014-2024年均值高出两倍有余 当周美股下跌时美元同步走低的概率从历史均值16%跃升至33% [2] - 股票、美国国债和美元三者同时下跌的情况较以往更加频繁 这被视为美国资产整体吸引力下降的关键信号 [2] 美元避险属性弱化的三大原因 - 政策不确定性居高不下 从关税政策到美联储独立性等问题存在变数 [3] - 资本分散化趋势增强 美国回报前景的优势地位减弱 [3] - 财政担忧可能重新抬头 若债务问题再现可能激活"利差扩大-美元贬值"的负反馈循环 [3] 外汇对冲策略调整 - 过去6个月外国投资者持有外汇对冲的美股平均收益显著高于无对冲策略 [4] - 欧洲投资者从对冲策略中获得的收益最大 加拿大投资者也能看到更好的结果 [4] - 外汇已成为多资产投资组合方差的更大贡献因素 支持对冲策略的合理性 [4] 美元贬值前景 - 当前环境类似2017年温和贬值 而非历史暴跌期 [5] - 通向美元走弱的路径增多 回归非典型相关性的几率上升 [5] - 若形成"资金逃离→美元跌→更多人逃离"的循环 贬值力度和时长可能远超预期 [5]