美元结构性贬值趋势 - 预计美元将在2026年恢复结构性贬值趋势 [1] - 贬值的主要驱动因素包括特朗普政府向美联储施加的降息压力 [1] - 全球其他地区的货币政策宽松周期接近尾声 而美国的政策将比传统经济学建议的更宽松 [2] - 美国企业因政府压力进行的资本支出和资金回流在2025年第二、三季度已基本结束 此前这因素在近五六个月支撑了美元 [3] 贸易与资本流动动态 - 贸易战带来的负面影响持续渗透至经济中 [2][3] - 良好的多元化交易将持续 特别是在欧洲 对冲比率预计将不断上升 [4] - 美元贬值将放大外国投资的回报 从而进一步鼓励多元化交易 [6] 全球金融市场影响 - 美元贬值意味着金融条件宽松 全球背景对股票有利 但对美国以外地区的益处更大 [5] - 2025年标志着美国市场例外主义的结束 美国在全球市值中的份额下降 这一趋势将在2026年延续 [6] - 美元贬值对全球其他地区股市更为有利 并鼓励资本从美国向其他市场多元化配置 [7] 美联储政策与市场反应 - 市场普遍预期美联储将在压力下比正常情况下更积极地降息 [8][9] - 这种边际上的政策宽松在短期内对资产价格有利 [9] - 尽管未来可能引发收益率曲线陡峭化和对央行独立性的担忧 但目前尚未出现相关迹象 曲线陡峭化交易在2025年曾造成重大亏损 [9]