供需政策再平衡 - “反内卷”政策多次被中央提及，当前产能过剩背景与上轮供给侧改革相似但更复杂，预计本次调整幅度温和、时间长、范围广[4][5][6] - 生育补贴等定向补贴政策在多地实施，财政转移支付对财务受限家庭提消费更有效，政策时机和结构影响效果[6][7] - 稳定经济增长需供需两侧发力，保证政策力度、可预期性并进行结构设计[8] 资产价格与实体经济 - 资产价格变化影响实体经济和货币政策，当前主动信贷扩张和资产价格上涨对基本面影响处于早期，“反内卷”政策改善预期[9] - 政府引导下行业产能过剩局面或分化，企业盈利有望改善，权益市场有望偏强，债券收益率短期下行、长期或上行[10][11] 美国经济情况 - 6月美国新增非农就业14.7万人，较上月回升0.8万人，4、5月合计上修1.6万人；劳动参与率62.3%、失业率4.1%，均回落0.1个百分点；时薪环比增速0.2%、同比增速3.7%，均回落[13][16] - 私人部门新增就业走弱，政府部门新增就业贡献大，服务业新增就业回落，商品部门新增就业在建筑业拉动下小幅回升[14] - 6月美国ISM制造业PMI指数49.0，回升0.5；服务业PMI指数50.8，回升0.9，显示制造业修复、服务业景气度偏高[17] - 市场预期2025年美联储降息2次，分别在9、10月，全年降息约54BP；10年期美债利率回升6BP至4.35%，美股收涨，美元指数中枢波动[17][18] - 关税对市场冲击最猛烈阶段或已过去，下半年减税、降息落地有望支撑美国经济，美股有望延续偏强表现[18][19]

外汇储备规模变动 - 截至2025年6月末中国外汇储备规模为33174亿美元 较5月末上升322亿美元 升幅0 98% [1] - 6月外汇储备规模上升受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用 [1] - 非美货币集体升值 欧元 英镑兑美元分别上涨3 89% 2 1% 增加经汇率折算后的外汇储备规模 [1] 美元指数及全球资产表现 - 6月美元指数下跌2 5%至三年来最低点96 9 [1] - 以美元标价的已对冲全球债券指数上涨1 0% 标普500股票指数上涨5 0% [2] - 债券 股票等全球资产价格上涨对外储形成有力支撑 [2] 经济基本面因素 - 中国经济持续稳健增长 保持良好发展势头 [1] - 对外贸易保持韧性 全球投资者看好中国资本市场新机遇 [2] - 这些因素有利于外汇储备规模保持基本稳定 [1][2] 美元信用及去美元化趋势 - 市场对美元信用担忧升温 包括美国财政纪律 货币政策中立性 美元政治工具化倾向 [1] - 美元信用受损导致去美元化趋势加速 [1]

国内经济形势 - 5月工业企业利润当月同比-9.1%，1 - 5月累计同比转负，采矿业利润同比回落幅度最大[4] - 6月中采制造业PMI为49.7，较上月回升0.2个百分点，服务业PMI为50.1，较上月下降0.1个百分点[5][7] - 6月原材料购进价格提升1.5个百分点至48.4，南华工业品指数小幅抬升[7] 资产价格走势 - 年初以来股票市场强势、中小盘指数涨幅领先，债券收益率回归低位，人民币兑一篮子汇率走低[2][10] - 资产价格变化源于商业银行主动信贷扩张与实体部门总需求收缩，资金流向资产市场[2][10] - 资产价格走向取决于主动信贷扩张持续性，当前监管引导增加信贷供应意愿强，趋势有望延续[2][12] 美国经济情况 - 5月美国PCE同比增速2.3%，回升0.1个百分点，核心PCE同比增速2.7%，回升0.1个百分点[16] - 6月美国Markit制造业PMI为52.0，服务业PMI为53.1，服务业较上月回落0.6个百分点[16] - 市场预期2025年美联储降息3次，降息幅度约64BP，10年期美债利率回落9BP至4.29%，美元指数回落1.5%至97.3[18][19]

美联储主席鲍威尔对资产价格和杠杆水平的评论 - 美联储主席鲍威尔指出当前资产价格处于较高水平 [1] - 鲍威尔认为当前市场杠杆水平并不特别高 [1]

全球央行货币政策动态 - 日本央行维持基准利率0.5%不变，但可能将每季度缩减购债规模从4000亿日元放缓至2000亿日元，并暗示下一次加息或推迟至2026年第一季度 [2][3] - 美联储预计连续第四次维持利率不变，市场关注点阵图是否释放降息信号，花旗预计年内降息75个基点（9月、10月、12月各25基点） [3] - 瑞士央行面临降息25基点至0%的概率达69%，甚至可能重返-0.25%负利率，因5月CPI同比转负（-0.1%）及瑞郎年内升值11% [3] - 英国央行预计维持利率4.25%不变，但劳动力市场恶化（连续9个月就业萎缩）及薪资增速回落（5%）为8月或11月降息埋下伏笔 [4] 市场影响与资产价格波动 - 中东局势升级（伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡）与央行政策交织，导致美股三大指数全线下挫，VIX恐慌指数暴涨22%，油价单日飙涨12% [5] - 若美联储鹰派立场超预期，美元走强或进一步压制新兴市场资本流动；反之，若瑞士、英国释放宽松信号，风险资产或短暂回暖 [5] 经济数据与通胀表现 - 日本一季度GDP上修至零增长，但通胀高企（大米价格一年翻倍） [2] - 美国5月核心CPI仍高达2.8%，但非农就业数据疲软（新增13.9万人） [3] - 瑞士5月CPI同比转负（-0.1%），瑞郎年内升值11%打压出口 [3] - 英国劳动力市场恶化（连续9个月就业萎缩），薪资增速回落至5% [4]

悉尼豪宅市场交易动态 - 悉尼2025年房价纪录一周内两次被打破 两笔交易总价超过1.1亿澳元 [1] - 第一笔交易为Point Piper豪宅以5500万澳元售出 由Ray White Double Bay和Sotheby's共同促成 [1] - 第二笔交易为Vaucluse区豪宅以超过5500万澳元指导价售出 打破2月创下的5500万澳元纪录 [3][5] 交易细节与参与者 - 两笔交易均涉及多位买家竞争 推动交易紧迫性 [7] - Vaucluse房产买家为当地家庭 计划拆除现有建筑重建 [7] - Ray White Double Bay负责人Elliott Placks参与两笔交易 公司即将迁入新总部 [5] 市场驱动因素与卖家背景 - 澳元汇率走低和利率下降推高资产价格 成为近期销售热潮主因 [8] - Vaucluse房产卖家Isaac Wakil持有该1400平物业65年 拥有悉尼港全景视野 [8] - Isaac Wakil夫妇为移民背景 在悉尼还拥有Terminus Hotel和Griffiths Tea大楼等商业物业 [10]

中东局势对资产价格的影响 - 以色列对伊朗的打击事件对A股及港股整体影响较小，历史数据显示中东局势紧张时两地市场受影响有限 [3] - 中东地区在中国进出口份额占比较低，冲突对国内经济直接影响较弱 [3] - 行业层面短期建议维持原有主线，中长期若冲突持续较短可关注成长板块，若持续较久则关注资源品、交运及红利板块 [3] 银行行业金融数据 - 5月信贷同比少增，对公中长期贷款发挥稳定作用，短期贷款存在冲量特征，零售信贷扩张持续偏弱 [4] - 社融增速稳定在8.7%，主要受政府债券发行放量支撑 [4] - M1增速在低基数上反弹，M2增速保持稳定，银行板块基本面稳健，后续行情被看好 [4] 石油化工行业 - 中东地缘风险加剧，以色列打击伊朗核设施目标，伊朗报复性发射弹道导弹 [5] - 布伦特原油和WTI原油价格分别上涨12.8%和13.0%，报收75.18和73.18美元/桶 [5] - "三桶油"及油服企业战略价值凸显，地缘政治风险推升行业关注度 [5] 煤炭开采行业 - 以色列与伊朗冲突升级，伊朗使用无人机及导弹对以色列进行多波回击 [6] - 布伦特原油期货结算价单日上涨7.02%，全周累计上涨11.67% [6] - 煤炭、原油、天然气价格存在关联性，原油上涨可能提振海外煤炭市场看涨情绪 [6] 其他行业观点精粹 - 量化策略显示市场小市值风格明显，PB-ROE-50组合超额收益显著 [7] - 可转债市场本周窄幅波动，表现优于权益市场 [7] - REITs二级市场价格走势强势，产权类REITs涨幅更大 [7]

资产价格周期性规律 - 所有资产价格遵循"盛极而衰 否极泰来"的永恒规律 需从长期历史视角观察周期密码 [1] - 投资需逆向思维 短期低迷可能孕育反弹机会 但需警惕贪婪导致周期逆转时的损失 [3] - 资产价格波动如四季轮回 关键是在周期底部布局 过热时离场 通过分散配置平滑风险 [8] 股票市场 - 上证指数长期徘徊3000点 创业板指数2025年6月跌至2000点 市场信心低迷 [3] - 指数下跌空间约10%后可能触发政策干预 未来1-2年上涨10%概率较高 [3] - 相比银行存款低收益 适度承担风险捕捉股市周期机会更具价值 [3] 房地产市场 - 2025年3-5月全国100城二手房价格连续三月环比下跌 2021年以来一二三线城市平均跌幅超20% 部分达30% [4] - 当前房价回落至2015-2016年水平 但一线及优质二线城市大幅回调或预示周期性底部 [4] - 长期看即使日本俄罗斯等特殊环境 房价仍呈上涨趋势 印证资产价格终将跑赢货币的规律 [4] 黄金市场 - 2024年初至2025年5月底国际金价一年半内飙涨超60% 看多者收益丰厚 [6] - 本世纪黄金从未连续两年上涨 单次牛市涨幅未超90% 当前涨幅或接近周期尾声 [6] - 此轮上涨受地缘冲突避险需求及货币政策调整驱动 需警惕市场过度亢奋风险 [6]

中东冲突对全球资产的影响 - 以色列对伊朗的袭击导致原油价格暴涨约10%，突破每桶70美元 [3] - 全球股票市场重挫，美国道琼斯指数跌幅接近2%，其他国家股市跟随下跌 [3] - 避险资产黄金大幅上涨，突破每盎司3450美元 [3] - 事件打乱了之前一个月所有资产的运行方向和节奏，但可能仅是短暂回调而非趋势反转 [3] 中东冲突的后续影响分析 - 以色列袭击精准打击伊朗多位军方重要人物，市场担忧伊朗可能进行大规模反击 [4] - 伊朗原油产量占全球3%到4%，中东地区作为重要石油产区，冲突可能影响能源供应 [4] - 伊朗过去几年多次遭受打击，但军事反击能力有限，冲突可能不会持续升级 [4]

核心观点 - 建议关注美债投资机会和美股调整风险，资产价格相对变化或来临[2][3] 市场情况 - 美股“解放日”后大幅反弹，因关税降级、经济韧性和盈利超预期；长端美债收益率上行，因降息预期鹰调与期限溢价上升[2] - 关税负向冲击或再起，宏观经济走弱风险显现，当前宏观和资金无法支持美股创新高，美债有“利空出尽”迹象[2][3] 数据跟踪 - 上周美国国际贸易法院关税裁决有进展，特朗普与鲍威尔会面未取得实质进展[9] - 本周有欧美多国制造业、服务业PMI，美国就业、订单等数据待公布，还有多国央行官员讲话和美联储褐皮书发布[17][19][20] 美联储观点 - 5月会议纪要显示经济前景不确定，关注通胀和就业风险，关税拖累经济或推高通胀[20][21] - 古尔斯比称避免关税则降息可能，政治左右利率或引发通胀[22] - 库格勒认为需审视美国资产避险地位，需求可能下降[23] 风险提示 - 美国经济韧性、美联储降息幅度和节奏、海外投资者对美股需求、AI对劳动生产率提升幅度可能超预期[4][25]