美元结构性贬值趋势 - 预计美元将在2026年恢复结构性贬值趋势 [1] - 贬值的主要驱动因素包括特朗普政府向美联储施加的降息压力 [1] - 全球其他地区的货币政策宽松周期接近尾声 而美国的政策将比传统经济学建议的更宽松 [2] - 美国企业因政府压力进行的资本支出和资金回流在2025年第二、三季度已基本结束 此前这因素在近五六个月支撑了美元 [3] 贸易与资本流动动态 - 贸易战带来的负面影响持续渗透至经济中 [2][3] - 良好的多元化交易将持续 特别是在欧洲 对冲比率预计将不断上升 [4] - 美元贬值将放大外国投资的回报 从而进一步鼓励多元化交易 [6] 全球金融市场影响 - 美元贬值意味着金融条件宽松 全球背景对股票有利 但对美国以外地区的益处更大 [5] - 2025年标志着美国市场例外主义的结束 美国在全球市值中的份额下降 这一趋势将在2026年延续 [6] - 美元贬值对全球其他地区股市更为有利 并鼓励资本从美国向其他市场多元化配置 [7] 美联储政策与市场反应 - 市场普遍预期美联储将在压力下比正常情况下更积极地降息 [8][9] - 这种边际上的政策宽松在短期内对资产价格有利 [9] - 尽管未来可能引发收益率曲线陡峭化和对央行独立性的担忧 但目前尚未出现相关迹象 曲线陡峭化交易在2025年曾造成重大亏损 [9]

财务表现 - 2025年第一季度营收达9.37亿美元 同比基本持平[1] - 原Crocs品牌营收增长2.4%至7.62亿美元 中国和西欧市场实现两位数增长抵消美国批发需求疲软[5] - 调整后毛利率提升180个基点至57.8% 得益于产品成本降低和客户结构优化[5] - HEYDUDE品牌营收下降9.8%至1.76亿美元 百货商店和第三方零售商渠道销售额骤降17.9%[6] 品牌运营 - 原Crocs品牌展现持续增长动能 通过TikTok趋势和名人效应维持文化热度[11] - HEYDUDE品牌直接销售渠道增长8.3% 但整体表现未达预期 2022年25亿美元收购后整合仍在进行[6][12] - 公司现金储备1.66亿美元 债务减少近2.5亿美元 资本支出仅1500万美元显著低于同业[11] 行业挑战 - 撤销2025全年业绩指引 主因宏观不确定性和中美贸易摩擦升级[8] - 新关税政策可能推高亚洲生产基地成本 同行Skechers/Deckers/Adidas均采取保守策略[9] - 行业普遍面临供应链压力 Deckers预估2026财年关税成本将达1.5亿美元[9] 估值分析 - 当前市盈率仅6.8倍 显著低于Skechers(14.9倍)/Deckers(20倍)/Adidas(38倍)[14] - 低价估值与公司盈利增长(2.4%)/毛利率扩张(57.8%)形成反差 存在市场低估可能[15] - 产品独特性赋予定价权 适度提价不会显著影响需求[10]

市场情绪与资产表现 - 风险资产全面回暖 标普500指数较特朗普关税政策公布前仅低不到3% 比特币突破95000美元领涨风险资产 [1][3] - 杠杆ETF过去一个月吸引约70亿美元资金流入 美元、美股、美债协同上涨创年内最佳走势 [5] - 10年期美债收益率两周下降超20个基点 高收益债券风险溢价收窄至2023年以来最大幅度 信贷波动性指标回落 [2] 高频数据与经济隐忧 - 洛杉矶航运量萎缩 国际游客数量下降 关键消费领域信用卡收入下滑 [1][8] - 中国至美国集装箱船数量"崩溃" 预计将推高通胀并导致物流、零售业大规模裁员 [7] - 咨询破产律师的家庭数量达疫情以来最高水平 抵押贷款与再融资申请被拒率上升 [10] 政策影响与市场预期 - 特朗普表示可能"大幅"削减对中国145%关税 但政策摇摆加剧市场波动性 [11][12] - 3月前经济未显关税实质影响 4-5月将出现对价格和数量的实际冲击 [9] - 彭博调查显示美国未来12个月衰退概率从30%升至45% 消费者信心跌至近期低点 [10] 机构策略分歧 - Boston Partners持有现金避险 认为关税影响将持续90天以上并对经济活动产生显著冲击 [1] - 部分投资者利用反弹降低股票风险敞口 固定收益配置转向防御姿态 [12] - 行业观点认为高频数据指向经济放缓 但断言全面衰退为时尚早 [12]