财务表现 - 2025年第一季度营收达9.37亿美元 同比基本持平[1] - 原Crocs品牌营收增长2.4%至7.62亿美元 中国和西欧市场实现两位数增长抵消美国批发需求疲软[5] - 调整后毛利率提升180个基点至57.8% 得益于产品成本降低和客户结构优化[5] - HEYDUDE品牌营收下降9.8%至1.76亿美元 百货商店和第三方零售商渠道销售额骤降17.9%[6] 品牌运营 - 原Crocs品牌展现持续增长动能 通过TikTok趋势和名人效应维持文化热度[11] - HEYDUDE品牌直接销售渠道增长8.3% 但整体表现未达预期 2022年25亿美元收购后整合仍在进行[6][12] - 公司现金储备1.66亿美元 债务减少近2.5亿美元 资本支出仅1500万美元显著低于同业[11] 行业挑战 - 撤销2025全年业绩指引 主因宏观不确定性和中美贸易摩擦升级[8] - 新关税政策可能推高亚洲生产基地成本 同行Skechers/Deckers/Adidas均采取保守策略[9] - 行业普遍面临供应链压力 Deckers预估2026财年关税成本将达1.5亿美元[9] 估值分析 - 当前市盈率仅6.8倍 显著低于Skechers(14.9倍)/Deckers(20倍)/Adidas(38倍)[14] - 低价估值与公司盈利增长(2.4%)/毛利率扩张(57.8%)形成反差 存在市场低估可能[15] - 产品独特性赋予定价权 适度提价不会显著影响需求[10]

市场情绪与资产表现 - 风险资产全面回暖 标普500指数较特朗普关税政策公布前仅低不到3% 比特币突破95000美元领涨风险资产 [1][3] - 杠杆ETF过去一个月吸引约70亿美元资金流入 美元、美股、美债协同上涨创年内最佳走势 [5] - 10年期美债收益率两周下降超20个基点 高收益债券风险溢价收窄至2023年以来最大幅度 信贷波动性指标回落 [2] 高频数据与经济隐忧 - 洛杉矶航运量萎缩 国际游客数量下降 关键消费领域信用卡收入下滑 [1][8] - 中国至美国集装箱船数量"崩溃" 预计将推高通胀并导致物流、零售业大规模裁员 [7] - 咨询破产律师的家庭数量达疫情以来最高水平 抵押贷款与再融资申请被拒率上升 [10] 政策影响与市场预期 - 特朗普表示可能"大幅"削减对中国145%关税 但政策摇摆加剧市场波动性 [11][12] - 3月前经济未显关税实质影响 4-5月将出现对价格和数量的实际冲击 [9] - 彭博调查显示美国未来12个月衰退概率从30%升至45% 消费者信心跌至近期低点 [10] 机构策略分歧 - Boston Partners持有现金避险 认为关税影响将持续90天以上并对经济活动产生显著冲击 [1] - 部分投资者利用反弹降低股票风险敞口 固定收益配置转向防御姿态 [12] - 行业观点认为高频数据指向经济放缓 但断言全面衰退为时尚早 [12]