大类资产定价机制转变 - 黄金与美债传统负相关关系失效 美债收益率持续走强而美元走弱 美股在美债收益率上升环境下持续上行 [1] - 美国"股债汇"定价模式转变反映短期通胀问题与长期债务风险 投资者对美信用担忧令美元承压 美股定价锚点脱离传统利率水平 [1] 美元与美债走势背离 - 历史上美债收益率与美元呈同向波动 但4月以来10年期美债收益率从4.16%升至4.42% 美元指数下跌超5% 关联性降至三年最低 [2] - 美国财政赤字超预期 2026财年赤字规模或达2.2万亿美元 赤字率7%超预期 美债供需矛盾推升收益率 [2] - 关税政策引发通胀反复担忧 缩减进口激化供需矛盾 美债收益率上行部分反映通胀预期 [3] 美股走势分析 - 传统估值模型中利率上升应压制股票估值 但当前美股与美债收益率同步上涨 定价锚点脱离传统利率 [4] - 瑞银指出10年期美债收益率变动原因决定美股走势 若由期限溢价上升导致则美股承压 若经济韧性带动盈利增长则美股仍有支撑 [4] - 摩根士丹利认为经济衰退或利好美股 预计2026年底前有7次降息空间 小盘股可能成为最大赢家 [5]