美国集装箱进口量下滑趋势 - 美国9月份集装箱货物进口量同比下降8.4%，降至230.8万TEU，为近年来月度最大跌幅 [1] - 美国10大港口9月进口集装箱吞吐量同比下降6.6%，与之前数月增长趋势相反 [1] - 行业预测“持续且更为显著”的下滑趋势将持续到2026年 [1][6] 下滑原因分析 - 进口量下降归因于季节性需求疲软和关税相关谨慎情绪的双重影响 [1] - 关税因素导致的动荡和美国国内需求疲软构成港口吞吐量不旺的主因 [1] - 通胀导致美国国内需求下降，美国消费能力在下降 [1] 关税政策的具体影响 - 零售商在“对等关税”生效前提前大量进口商品，导致今年的销售旺季已经过去 [3] - 未来将有更多行业关税生效，包括对所有软垫家具征收25%关税，以及对橱柜和浴室柜征收相同税率并于明年1月上调 [3] - 关税政策从宣布到实施时间窗口非常短，对海运、物流、报关、出货商造成很大困扰，导致整体情绪谨慎 [4] 数据波动与提前出货效应 - 9月份的下滑是在8月份小幅增长0.2%和7月份增长3.2%之后发生的 [4] - 7月和8月的增长主要得益于提前装货以赶在新关税生效前将货物运入港口 [5] - 在暂时性增长之前，10大港口在6月和5月的吞吐量分别下降了8.3%和6.6% [5] 关税豁免条款与未来预测 - 8月7日生效的修订“对等关税”包含针对已在运输途中货物的关键豁免条款，暂时缓解冲击 [6] - 如果集装箱在8月7日前装船且在10月5日前进入美国，则新关税不适用 [6] - 如果现行关税政策不作调整，美国进口集装箱吞吐量将在明年很长一段时间内持续且更为显著地同比下降 [6] 2025年货运量预测 - 2024年美国入境货运总量较2023年增长15.2% [6] - 预计2025年美国主要港口进口货运量将比2024年下降5.6% [3] - 预计2025年最后四个月的货运量将比2024年同期下降15.7% [6] 全球供应链调整 - 全球供应链调整速度比预期更快，制造基地因能节省25%关税而变得有吸引力 [8] - 面临美国高额关税国家的制造商可能发现其他没有关税的市场相对更具吸引力 [8] - 尽管美国集装箱吞吐量下降，但截至8月全球集装箱吞吐量已连续两个月创下历史新高 [8] 区域贸易格局变化 - 8月远东地区集装箱出口同比增长4.6%，运往非洲、中东/印度和欧洲的集装箱进口量均大幅增长 [8] - 9月来自韩国、德国和意大利等地的对美出口同比下降 [8] - 一些东南亚和南亚国家的市场份额有所扩大，来自印尼、泰国、越南和印度的进口均有所增长 [8] 美国经济背景与消费者影响 - 美国持续高企的通胀水平和制造业PMI连续五个月萎缩，美国9月综合PMI创今年2月以来最低 [9] - 消费者在高物价和借贷成本压力下抑制支出，直接拖累了来自亚洲的集装箱货运需求 [9] - 截至10月特朗普政府推出的2025年所有关税将导致价格水平在短期内上涨1.7%，相当于2025年平均美国每户家庭收入损失2400美元 [9]

全球白银供需失衡，一方面是投资需求与新的工业需求带动白银整体需求增加，另一方面是白银供给端 的紧张程度有所加剧。主要银矿企业的资本开支不足问题显现，新增产能有限严重制约了中长期供应增 长，而冶炼产能区域转移在短期内加剧了现货交割困难和可交割现货短缺。因此，白银供不应求格局是 结构性的现象而非周期性现象，并且在未来一段时间内难以通过价格的变动进行有效调整，继续支撑白 银价格偏强运行。 美国政府的关税政策和关键矿产清单政策加剧了非美市场白银的短缺。2025年4月，美国推出"对等关 税"且在此后多次威胁要对进口白银加征关税，非美国家为规避即将到来的关税限制和把握关税预期带 来的套利机会，将大量的白银运往美国市场，从而加剧了非美国家白银现货的短缺。美国地质调查局于 8月26日提议将白银等6种矿产加入关键矿产清单，于10月正式将白银列入关键矿产清单，此举旨在减少 对进口依赖并可能引发关税调整。该方案的执行进一步增加了全球白银现货的流动，造成非美国家白银 的短缺。 2025年8月下旬至10月中旬，国际白银价格自38美元/盎司持续走升，突破50美元/盎司，创出历史新高 54.47美元/盎司。究其原因，一方面是避险需求、配置 ...

美国关税这事儿闹得挺凶，11 月最高法院得给个准话，特朗普搞的那套高额关税到底合不合法。 这可不是小事，要是判不合法，美国得退回去已经收的 900 亿美元关税，以后每个月的关税收入还得少 一半以上。 可能有人好奇，这关税咋突然赚这么多？2025 财年直接飙到 1950 亿美元，比以前翻了三倍还多。 咱们看月度数据更直观：1 月的时候才 70 亿美元，到 9 月就冲到 300 亿了，光下半年这半年就收了 1510 亿，差不多占了全年的八成。 为啥能有这收入？还得说特朗普政府的政策。他们拿《国际紧急经济权力法》当依据，不光对所有进口 商品征 10% 的全球关税，还针对特定国家和商品加更高的税。 特朗普自己说这是一举两得，既能帮美国制造业回来，又不用靠所得税给政府筹钱，甚至说以后关税多 了，说不定能把联邦所得税全取消。 但这儿得说句实在的，美国这 10% 的关税，比全球主要经济体 7% 左右的平均水平高不少。 短期看是能拉动收入、保护产业，但按市场规律说，太高的关税会搅乱正常贸易，国内行业容易依赖政 策保护，反而不想搞技术创新、控制成本了，这可不是长久的路子。 钱是赚了，可官司也来了。最先不答应的是美国进口商，他们 ...

稳定的工资增长对维持消费主导的经济复苏至关重要，这也是日本央行恢复加息的先决条件。 关税冲击考验加薪前景 日本最大工会组织联合会(Rengo)周四宣布，将在2026年劳资谈判中寻求5%或以上的加薪幅度，尽管美 国关税政策为日本出口企业带来压力，这一拥有700万成员的工会联盟仍力争实现连续第四年大幅加 薪。 联合会设定的明年加薪5%目标与今年持平，今年最终促成平均5.25%的加薪幅度，创下34年来最大涨 幅。此次目标包括超过3%的基本工资增长，这是衡量薪资增长强度的关键指标，因其决定了奖金、遣 散费和养老金的计算基础。 尽管薪资大幅上涨，但由于持续通胀，实际工资增长大部分时间仍为负值，促使联合会继续推动持续且 更广泛的加薪。对于中小企业，联合会设定了更高的目标，寻求至少6%的加薪以缩小与大企业员工的 收入差距。 Sakai预计联合会成员企业的平均加薪幅度将在4.5%-4.7%之间。 劳动力短缺成加薪支撑 另一方面，严重的劳动力短缺可能会迫使企业继续以可观的加薪回报员工，因为招聘和留住员工的竞争 依然激烈。 大和综研经济学家Munehisa Tamura表示，经济本身状况并不差，物价继续保持高位。鉴于劳动力短缺 ...

编者荐语： 日本经济新闻社与金融时报2015年11月合并为同一家媒体集团。同样于19世纪创刊的日本和英国的两家 报社形成的同盟正以"高品质、最强大的经济新闻学"为旗帜，推进共同特辑等广泛领域的协作。此次， 作为其中的一环，两家报社的中文网之间实现文章互换。 以下文章来源于FT中文网 ，作者英国《金融时报》 白银在早盘一度触及每盎司53美元，年内涨幅扩大至逾85%。 这轮炽热的上涨，一方面来自投资者的追捧——他们把这种白色金属视为黄金的替代品；黄 金价格周二也创下新高，达到每金衡盎司4179美元，年内涨幅达59%——另一方面来自电子 和光伏等行业的需求。近几周，为婚礼季做准备的印度买家也涌入了白银市场。 阅读更多内容请点击下方"阅读原文" （本文由FT中文网提供） 有关美国关税政策也可能波及到白银市场的警惕情绪正在蔓延 FT中文网 . 英国《金融时报》集团旗下唯一的中文商业财经网站，旨在为中国商业菁英和决策者们提供每日不可或 缺的商业财经资讯、深度分析以及评论。 今年白银的涨势甚至超过了黄金。 文 | 英国《金融时报》 周二，银价创下历史新高。伦敦市场对白银的激烈抢购为这一涨势再添动力——银价的涨幅 已远超黄金 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂期货合约价格走强，现货周环比下跌，期现基差下跌，合约价差上涨 [1] - 期货仓单库存大幅去化，市场预期下游企业接货，反映现货市场需求强劲且下游备货不足，周度碳酸锂持续去库，产量再创新高，需求预期乐观但需关注美国关税政策 [2] - 后市碳酸锂偏强运行，但存在江西云母矿大厂复产和美国对华关税加征两大风险点，单边建议看多不追多，跨期正套为主，套保建议期权套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示碳酸锂现货与期货价差、期货跨期价差图表，以及锂产业链现货市场价格概览表，涉及锂辉石、锂云母、碳酸锂等多种产品价格及涨跌幅 [5] 锂盐上游供给端——锂矿 - 展示锂辉石精矿加工现货和盘面利润、平均价格走势、月度进口量及价格，澳大利亚锂精矿月度进口量及价格等图表 [7] 锂盐中游消费端——锂盐产品 - 展示华东地区、国产电池级碳酸锂价格，国产电碳与工碳价格走势，工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本，电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差，碳酸锂与氢氧化锂月度出口量，国内碳酸锂月度产量、开工率、进出口量、分原料产量、分地区产量，电池级和工业级碳酸锂月度产量等图表 [11][13][16] 锂盐下游消费端——锂电池及材料 - 展示中国碳酸锂表观消费量、库存可用天数，磷酸铁锂和三元材料月度产量、开工率，各类三元材料月度产量、开工率，三元材料进出口量，中国锂电池装机量，国内各类动力锂电池产量等图表 [18][20][21]

中美经贸关系 - 中美计划举行新一轮经贸会谈，市场担忧缓解推动纳斯达克指数本周上涨2.1%[4][12] - 美方对华100%额外关税威胁被视为谈判前施压手段，符合预期[4][12] - 新一轮经贸会谈或聚焦短期风险控制及框架性议题，美方关注农产品出口、稀土供应等[4][12] - 美国最高法院将于11月初审理特朗普政府关税合法性案，若败诉可能取消部分关税[4][17] - 美国232调查持续聚焦半导体、关键矿产等战略安全产业[6][18] 地缘政治与市场影响 - 美俄元首计划会晤推动俄罗斯RTS指数本周上涨5.4%，布伦特油价因冲突缓和下降1.2%[4][14] - 俄乌冲突或进入"边打边谈"阶段，美俄关系稳定仍有基础[4][20] - 中东局势关注加沙和谈第二阶段及伊朗核协议失效后的谈判可能性[6][20] - 美国联邦政府停摆持续，两党缺乏解决动力[6][18] 其他风险与观察 - 日本临时国会将于10月21日举行首相指名选举，可能结束国内政治动荡[4][7] - 美国政策不确定性源于内部政治分歧，可能影响经贸及地缘策略[22][23]

整体资金流向 - 2025年第三季度香港互认基金投资者风险偏好抬升 股票及混合型基金获资金净流入 债券基金面临净流出 [1] - 亚洲股市上行带动亚洲股票型基金吸引力显著提升 摩根亚洲股息基金三季度资金净流入超18亿元 [1] - 环球股票型基金受美国关税政策不确定性冲击较大 资金流入乏力 东方汇理香港组合-创新动力股票基金与东亚联丰环球股票基金等均出现净流出 [1] - 随着亚洲权益市场回暖及A股反弹 投资者对债券类互认基金的配置需求下降 三季度债券类产品整体呈资金净流出态势 [1] - 在国内低利率环境下 亚洲债券基金相较于国内纯债基金的收益率优势较明显 吸引力依旧稳固 [1] - 摩根亚洲总收益债券基金单季度流入近18亿元 东亚联丰亚洲策略债券基金和高腾亚洲收益基金等同类产品三季度资金净流入规模也位列前十 [1] 基金公司动态 - 近三个月瑞士百达在香港互认基金市场实现了最大规模的资金净流入 其产品百达香港-瑞士百达策略收益基金过去三个月和年初以来的收益均稳居美元灵活配置型基金前20% [6] - 从年初至今的净现金流来看 摩根继续以绝对优势领跑资金净流入榜 [10] - 施罗德因旗下唯一互认基金施罗德亚洲高息股债基金录得最大规模资金净流出而处于净现金流榜末 [10] - 惠理旗下两只股票型互认基金惠理高息股票基金和惠理价值基金均出现大量赎回情况 [10] - 截至2025年9月底 摩根与汇丰在香港互认基金市场中占据主导地位 其互认基金产品资产规模分别达783.1亿元和344.2亿元 两家公司合计资产管理规模约占市场总规模的60%以上 [13] - 汇丰持续拓展互认产品布局 于9月26日向内地投资者新推出汇丰亚洲多元资产高入息基金 [13] 销售上限影响 - 2025年初内地资金对亚洲债券基金需求旺盛 部分产品一度触及销售上限 [1] - 汇丰旗下三只亚洲债券型互认基金因达到销售上限在内地销售受限 三季度出现阶段性资金净流出 [1] - 汇丰亚洲债券基金随着内地销售比例回落已于9月12日重启面向内地个人投资者的申购 但该基金及汇丰亚洲高收益债券基金、汇丰亚洲高入息债券基金目前仍暂停对内地机构投资者的申购 [1] - 摩根国际债券基金在2025年1月也曾触及内地销售上限 三季度资金净流出30亿元 [1] - 从年内累计情况来看 汇丰旗下多数互认基金的资金净流入规模远超过流出规模 [7]

美国圣诞用品供应紧张 - 美国最大人造圣诞树进口商之一的国民圣诞树公司进口商品比往年减少约25%，导致圣诞树、彩灯、花环等节日装饰品库存明显减少，供应紧张[1] - 国民圣诞树公司8月进口量同比下降58%，9月进口量同比下降超70%，10月作为进口最后一个关键月份出现大幅下滑[3] - 由于关税成本增加，公司已将圣诞商品价格上调约10%，建议消费者提前购买而非等待“黑色星期五”[3] 关税政策对价格的影响 - 自美国关税实施以来，美国进口商品平均价格上涨约4%，其国内产品价格上涨约2%，无法本土生产或来自高关税国家的商品价格涨幅最大[4] - 高盛集团分析显示，到今年年底，美国消费者将承担55%的关税成本，美国企业承担22%，外国出口商吸收18%的成本，另有5%的成本可能被规避[5] - 哈佛大学教授指出，大部分关税成本由美国企业承担，并正逐步传导至消费者，美国企业和消费者是真正的“埋单者”[4] 供应链与生产布局 - 国民圣诞树公司超过60%的进口货物由中国企业负责，45%的生产基地位于中国大陆，其他进口来源地包括柬埔寨（3%）、越南、印度尼西亚等亚洲国家[4] - 公司考虑通过探索自动化及近岸生产缓解压力，但在美国本土生产圣诞树的成本过高，价格可能是进口树的2.5至3倍，从经济角度看“行不通”[4] 宏观经济与贸易影响 - 美国全国批发商分销商协会表示，实体零售商和当地五金店的订单已经减少60%，市场出现可获得性和可负担性问题[7] - 波士顿联邦储备银行预计，关税将把美国核心通胀率推高75个基点，为美国更高的通货膨胀埋下伏笔[7] - 标普全球调查显示，截至7月，欧盟对美出口同比下降4.4%，德国8月对美出口同比降幅达20.1%，荷兰国际集团预计未来两年欧盟对美商品出口将减少17%，导致欧盟GDP增长损失30个基点[7]

国内成品油价格调整预测 - 10月13日24时国内成品油零售限价预计下调80元/吨，超过50元/吨的调整红线，大概率迎来年内第8次下调 [1] - 2025年以来国内成品油经历19轮调整，其中6次上调、6次搁浅、7次下调，汽、柴油价格较去年底分别累计下跌405元/吨和390元/吨 [1][2] 国际原油市场行情 - 10月10日WTI原油期货价格大跌5.32%至58.24美元/桶，创5月以来新低，国内原油期货主力合约同步下跌4.55%至445.0元/桶 [3][4][5] - 技术指标显示WTI原油均线呈空头排列（MA5:61.16↓、MA10:61.46↓、MA20:62.66↓），INE原油均线同样下行（MA5:470.0↓、MA10:477.0↓） [4][5] 机构对油价走势研判 - 卓创资讯分析指出原油累库周期形成下行压力，但美联储降息和欧洲局势提供支撑，短期维持偏弱运行行情 [5] - 国贸期货研究院认为供给宽松、需求走弱及地缘风险消退将推动原油价格继续补跌 [6] - 中辉期货研判美国关税政策动态可能引发油价进一步下探，参考清明节期间贸易战对油价的冲击 [6]