美联储缩表计划与流动性状况 - 美国货币市场资金压力显现及美联储银行准备金减少 表明美联储可能即将结束其资产负债表缩减计划[1] - 自9月初以来 美国担保隔夜融资利率与美联储基准利率之间的利差已接近2024年底以来的最高水平[1] - 美国银行准备金已跌破3万亿美元 创1月以来新低 显示金融体系过剩流动性正被快速吸收[1] 流动性紧张的原因 - 流动性持续流失源于美联储量化紧缩进程及美国财政部为重建现金余额而大幅增加债务发行两大因素叠加[2] - 美联储放慢了缩表步伐 因量化紧缩可能加剧流动性限制并导致市场动荡[2] - 超短期利率在季度末后持续居高不下 导致担保隔夜融资利率持续徘徊在美联储的准备金利率附近[2] - 流动性紧张压力集中体现在商业银行准备金账户上 外国银行持有的现金资产下降速度快于美国本土银行[2] 衡量流动性的替代指标 - 达拉斯联储主席洛根建议关注准备金利率与三方一般抵押回购利率之间的利差以更清晰了解流动性状况[3] - 近几个月美国回购利率平均比准备金利率低约8个基点 表明官员们仍有缩减准备金的空间[3] - 过去一周 三方一般抵押回购利率已升至准备金利率之上 截至10月6日 三方一般抵押回购利率从4.16%降至4.13% 而准备金利率为4.15%[3] 美联储内部对缩表的分歧 - 美联储内部对于如何界定准备金规模的"舒适区"存在分歧 核心争论在于何时停止缩表[4] - 美联储主席鲍威尔认为银行准备金余额仍处于"充裕"状态 预计缩表将持续到准备金降至"充足"水平 但未给出明确停止信号[4] - 美联储理事沃勒曾估计"充足"水平约为2.7万亿美元[4] - 负责金融监管的副主席鲍曼则表示美联储应寻求实现尽可能小的资产负债表 使准备金余额更接近"稀缺"而非"充足" 代表更为鹰派的立场[5] - 市场正密切关注FOMC会议纪要 以寻找关于准备金从"充裕"向"充足"过渡讨论的更多线索[5]