美联储官员关于资产负债表的评论 - 美联储官员卡什卡利表示 不确定美联储能否在没有根本性变化的情况下缩减资产负债表 [1]

缩表方案 - 华尔街策略师认为，美联储主席提名人凯文·沃什有多种途径可以缩减美联储规模6.6万亿美元的资产负债表 [1] - 可供选择的缩表方案包括：放宽鼓励银行在央行持有大量现金准备金的监管规定，或者缩短美联储持仓的平均到期时间 [1] - 美联储也可以停止购买国库券甚至直接出售证券 [1] 缩表进程与挑战 - 一个可能性较低的路径是恢复减持，即所谓的量化紧缩，央行在12月放弃了这一进程 [1] - 由于政府借款增加导致货币市场压力加剧，随后美联储转向购买国库券，旨在向系统中重新注入准备金 [1] - 无论采取哪条缩表路径，可能都需要数年时间，且这一过程代价高昂且极为耗时 [1]

文章核心观点 - 被提名为美联储主席的凯文·沃什希望缩减美联储资产负债表，但在不对金融体系进行重大改造的情况下，这一目标很难实现，甚至改造后也未必能实现 [1][6] - 美联储当前的货币政策运作机制依赖于银行体系持有大量资金，金融体系的流动性水平和调控工具限制了资产负债表能缩减的程度，同时还要维持货币市场平稳 [1][6] - 多数观察人士认为，要显著缩表需要调整美联储管理货币市场利率的方式，并修改监管规则以改变银行对准备金的需求，但此过程漫长且无直接路径 [1][6] - 大幅缩表在现行框架下可能使短期市场暴露于相当大的波动风险，弊大于利 [1][6] 美联储资产负债表规模与演变 - 自近20年前金融危机及2020年新冠疫情期间，美联储通过大规模购买美国公债和抵押贷款债券来稳定市场并提供刺激，导致其资产规模膨胀至前所未有的高度 [2][7] - 美联储总资产在2022年春季触及9万亿美元的峰值 [2][7] - 经过两轮量化紧缩，美联储成功将整体资产规模从2022年峰值降至当前6.7万亿美元的水平，但资产负债表从未接近回到资产购买前的水平 [2][3][7][9] 现行货币政策运作机制与挑战 - 美联储于2019年正式建立起高度自动化的利率工具体系，可吸收和投放资金，并设有特殊机制以在必要时快速提供流动性，这些工具协同运作以维持目标利率 [2][7] - 量化紧缩旨在从金融体系中抽离过剩流动性，当流动性降低到仍能对联邦基金利率保持稳健控制的程度时结束 [3][8] - 去年底，当一系列货币市场利率开始上行、部分金融机构为满足流动性需求被迫直接向美联储借款时，量化紧缩的临界点到来，其终结平息了日益动荡的货币市场 [3][8][9] - 进入春季之际，美联储正在重新补充资产，作为管理货币市场利率的技术性措施 [3][9] 沃什的观点及其面临的障碍 - 沃什长期批评美联储运用债券和现金储备作为政策工具的方式，最新批评出现在去年夏天美联储进行量化紧缩时 [2][7] - 沃什认为美联储庞大的资产规模扭曲了金融市场，偏向华尔街而不利于实体经济，他主张进一步缩表以将流动性释放给更广泛的经济体，并认为这可能使美联储可以把其指标政策利率设得低于原本水平 [4][10] - 沃什观点面临的挑战在于：只要银行体系仍需维持高额准备金，通过抽离流动性来压缩美联储资产规模，可能导致联邦基金利率失控，进而削弱美联储实现通胀与就业目标的能力 [4][10] 潜在解决方案与市场分析 - 蒙特利尔银行资本市场分析师指出，除非通过监管改革来降低银行对准备金的需求，否则系统公开市场账户的持仓规模要显著缩小可能并不现实，而这一进程需要数季度而非数月才能显现 [1][6] - 摩根士丹利分析师指出，规则调整虽能降低对流动性的需求，但需付出代价，流动性缓冲降低可能加剧金融稳定风险 [5][10] - 摩根大通经济学家表示，强化美联储通过回购操作向金融机构提供即时贷款的机制，或能增强银行降低现金储备的信心，但即便如此，美联储重启量化紧缩的可能性依然不大 [5][10] - 一些分析师认为，财政部与美联储加强协调或为联储缩减资产规模创造空间 [5][10] - 许多美联储观察人士认为，无论沃什公开表态如何，金融现实终将抑制任何重大变革的推动力 [5][10]

核心观点 - 大年初一（2月17日），贵金属市场因主要市场休市而交投清淡，在美联储降息预期降温、关键心理关口阻力及部分投资者获利了结的共同作用下，金价和银价面临显著下行压力[1][4] - 尽管国际金价回调，但国内主要黄金珠宝品牌的足金饰品零售价格仍维持在每克1500元人民币以上的高位，显示出零售端价格与国际期货价格的短期脱钩[4][6] - 贵金属交易商贺利氏分析指出，金价在创下历史新高后经历剧烈回调，短期预计将在4800-5200美元/盎司区间波动；白银因投机属性强、超买严重回调幅度历史罕见，短期预计在65-100美元/盎司区间波动，但现货紧张的基本面问题未解[6][7] 贵金属价格市场表现 - **现货黄金**：一度失守4900美元/盎司关口，最新报4941.04美元/盎司，日内下跌1.00%[1] - **现货白银**：最新报75.06美元/盎司，日内下跌2.04%，日内多次震荡[1] - **期货黄金**：COMEX黄金报4958.3美元/盎司，日内下跌1.74%[1] - **期货白银**：COMEX白银报74.93美元/盎司，日内下跌3.89%[1] - **价格波动背景**：黄金在5000美元/盎司的关键心理关口遭遇阻力，全球多个主要市场因传统节日休市导致交投清淡[4] 国内黄金零售市场价格 - **老庙黄金**：上海区域足金饰品价格为1515元/克[6] - **周生生**：足金饰品境内价格为1520元/克[6] - **六福珠宝**：足金999/足金境内价格为1527元/克[6] - **周大福、谢瑞麟、潮宏基**：足金（饰品、工艺品类）境内价格为1529元/克[6] - **中国黄金**：足金饰品价格为1536元/克[6] 市场分析与机构观点 - **价格波动回顾**：年初至今，黄金、白银价格在快速上涨创下历史纪录后出现罕见巨震，白银几乎一度回吐2026年1月所有涨幅[6] - **黄金市场分析**：伦敦金曾创下近5600美元/盎司的新高后大幅回调至4400美元/盎司，近期反弹至5000美元/盎司；新提名的美联储主席主张的降息和缩表政策组合扭转了市场预期，引发了黄金及整体市场的剧烈回调；美元疲软及全球不确定性可能支撑金价维持高位[6] - **白银市场分析**：白银同样受缩表预期影响，且因投机属性更强、超买更严重，回调幅度历史罕见；但全球实物库存处于低位，ETF持仓未降，现货升水居高不下，现货紧张问题未得到实质性解决[7] - **价格展望**：贺利氏预计黄金价格短期在4800-5200美元/盎司区间波动；白银价格短期在65-100美元/盎司区间波动[6][7]

贵金属价格表现 - 大年初一，现货黄金价格一度失守4900美元/盎司关口，最新报4941.04美元/盎司，日内下跌1.00% [1][8] - 现货白银最新报75.06美元/盎司，日内下跌2.04% [1][8] - COMEX黄金期货报4958.3美元/盎司，日内下跌1.74%；COMEX白银期货报74.93美元/盎司，日内下跌3.89% [1][8] - 黄金日内最低触及4860.88美元/盎司，最高触及5000.80美元/盎司 [2][9] 市场背景与价格驱动因素 - 全球多个主要市场因传统节日休市，贵金属市场交投清淡 [5][12] - 美联储降息预期有所降温，黄金在5000美元/盎司的关键心理关口遭遇阻力，叠加部分投资者获利了结，加剧了价格下行压力 [5][12] - 贵金属交易商贺利氏指出，新提名的美联储主席主张降息和缩表的政策组合，扭转了此前市场关于美联储将维持扩表的政策预期，带来了黄金以及整体大宗商品和股票市场的剧烈回调 [6][13] - 伦敦金在创下近5600美元/盎司的新高后大幅回调，一度跌至4400美元/盎司，近期反弹至5000美元/盎司，波动率逐渐减小 [6][13] - 美元依旧疲软，如果缩表进程不能如期推进，结合全球政治经济不确定性依然存在，黄金或继续维持高位 [6][13] 机构观点与价格展望 - 贺利氏预计，黄金价格短期料在4800-5200美元/盎司区间波动 [6][13] - 白银同样遭受缩表预期影响，同时叠加投机属性更强和超买更加严重，回调幅度历史罕见 [7][14] - 全球白银实物库存依旧处于低位，ETF持仓没有下降，现货升水居高不下，现货紧张问题未能得到实质性解决 [7][14] - 贺利氏预计，白银价格短期料在65-100美元/盎司区间波动 [7][14] 国内零售市场价格 - 尽管国际金价回调，2月17日多家黄金珠宝品牌足金饰品价格仍处于每克超过1500元的高位 [5][12] - 老庙黄金上海区域足金饰品价格为1515元/克 [6][13] - 周生生足金饰品境内价格为1520元/克 [6][13] - 六福珠宝足金999/足金境内价格为1527元/克 [6][13] - 周大福足金（饰品、工艺品类）、谢瑞麟足金饰品、潮宏基足金（首饰摆件）境内价格为1529元/克 [6][13] - 中国黄金足金饰品价格为1536元/克 [6][13] 年初至今市场回顾 - 年初至今，黄金、白银价格在快速上涨创下历史纪录后，出现罕见巨震 [6][13] - 白银几乎一度回吐2026年1月所有涨幅 [6][13]

市场对美联储与财政部潜在协议的猜测 - 投资者正在猜测美联储与美国财政部可能达成一项"协同协议" [1] - 美国银行经济学家指出 此类协议的定义尚不明确 [1] - 该行认为 协议的可能性很可能已被市场消化 [1] 协议潜在内容与市场影响 - 协议将主要围绕美联储缩减资产负债表及美国国债发行展开 [1] - 除非协议内容超越当前市场讨论范畴 否则任何新协议都难以引发实质性价格波动 [1] - 若货币政策受到影响 对市场影响更大 但美国银行认为这种可能性极低 [1] - 若财政部限制长期债券发行 对市场影响更大 美国银行认为这种情况存在可能 [1]

美债收益率走势预测 - 长端美债收益率短期内将持稳，但受通胀及美联储独立性担忧影响，年内晚些时候将趋于上行 [1] - 基准10年期美债收益率一年后料升至4.29%，高于上月预测的4.20% [1] - 对利率敏感的2年期美债收益率预计将从目前的3.50%降至4月底的3.45%、7月底的3.38% [1] 美联储政策预期 - 美联储预计将在今年晚些时候实施两次降息，首次在6月 [1] - 短端美债收益率因降息押注温和走低 [1] 美国财政与美联储资产负债表前景 - 近60%的债券策略师（37人中的21人）认为，为特朗普减税及支出计划融资而面临的未来数年巨额国债发行，将使美联储大幅缩减6.6万亿美元资产负债表不具可行性 [1]

美联储主席提名与政策方向 - 美国财长贝森特表态，即便凯文·沃什出任美联储主席，美联储也不会急于缩减资产负债表规模，预计需要长达一年时间敲定相关决策，沃什将保持美联储决策的独立性[1] - 贝森特指出，若美联储转向“充足准备金”政策，就需要维持较大规模的资产负债表，不会快速推进相关动作[1] - 特朗普于北京时间1月30日提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，标志着美联储货币政策方向的重大调整，旨在平衡美联储独立性与行政压力[1] 凯文·沃什的政策主张 - 凯文·沃什的货币政策属于鹰派中的“温和派”，他主张大幅缩减资产负债表规模，为降低联邦基金利率创造空间[1] - 其政策主张以“实用的货币主义”为核心，主张通过缩减美联储资产负债表来压制通胀预期，为降息创造空间[2] - 他认为通胀的根源不在于劳动力市场过热，而在于财政赤字扩张叠加美联储量化宽松的货币超发[2] 市场对“缩表降息”政策的担忧 - 市场认为沃什的“缩表降息”政策暗含诸多不确定性，强行缩减准备金可能会在毫无预警的情况下将市场推向需求曲线的“陡峭部分”，导致隔夜融资利率飙升，引发去杠杆化恐慌[2] - 专家警告，缩表推高长期利率，将直接冲击降息目标[2] - 三井住友金融集团策略师指出，实际缩减资产负债表从一开始就不具备可行性，银行业需要当前规模的准备金[2] 花旗对政策路径的预测 - 花旗策略师认为，被提名的凯文·沃什很可能会以循序渐进的方式缩减央行规模约6.6万亿美元的资产负债表，以避免重燃货币市场紧张情绪[3] - 在花旗看来，重启量化紧缩的门槛“非常高”，政策制定者更倾向于避免重演2025年10月的紧张局面，而选择更温和的资产负债表管理路径[3] - 花旗指出，在沃什主导下，美联储仍有多种“降杠杆”选项，其中阻力最小的路径是通过将到期的长期国债滚动配置到短期债务，降低持仓的加权平均期限[3]

黄金ETF持仓动态 - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust在2月10日的持仓量为1079.32吨，较上一交易日减少0.34吨 [1] 现货黄金价格表现 - 2月10日现货黄金收盘报5024.19美元/盎司，日内跌幅为0.67% [1] - 当日现货黄金最高价触及5077.99美元/盎司，最低价触及4985.99美元/盎司 [1] 地缘政治局势 - 美国总统特朗普于当地时间2月10日表示，若与伊朗的谈判未果，可能向中东再派遣一支航母打击群 [3] - 特朗普强调，任何与伊朗达成的协议必须同时涵盖核问题与弹道导弹问题 [3] - 美伊第二轮谈判预计将在下周举行 [3] 黄金市场观点 - 分析认为黄金前期低点或已形成阶段性底部 [3] - 从长期配置角度看，即便未来美联储启动“缩表”，黄金仍被认为具有较高的配置价值 [3]

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