美联储还有缩表空间，按当前速度还可以维持相当一段时间。 鲍威尔：美联储在缩减资产负债表方面处于正确的轨道上。 ...

美联储缩表对市场影响 - 美联储威廉姆斯表示美联储缩表不会影响市场价格 [1]

美联储缩表政策概述 - 缩表是美联储通过减少持有债券等资产回笼市场流动性的货币政策操作 [2] - 与加息不同 缩表直接从市场抽离资金 对流动性影响更为直接和显著 [2] - 2017年美联储开启缩表进程 旨在应对经济复苏中的通胀压力并维持货币政策正常化 [2] 流动性变化对铂族金属价格的影响 - 缩表导致全球美元流动性收紧 市场资金供应减少 铂族金属市场受到冲击 [2] - 资金成本上升使投资者对风险资产偏好下降 铂族金属期货 ETF等金融衍生品可能面临价格下跌压力 [2] - 流动性收紧影响产业链上下游企业融资环境 导致生产 采购和库存管理策略变化 间接影响供需平衡 [2] 汇率波动对铂族金属市场的影响 - 美联储缩表往往伴随美元指数走强 因缩表回收美元流动性提高美元稀缺性 [2] - 美元升值增加非美元地区投资者购买铂族金属的成本 可能抑制需求并对价格产生下行压力 [2] - 美元贬值时 铂族金属价格通常获得支撑 因美元计价金属对非美元投资者变得更便宜 刺激需求 [2] 投资者预期与市场情绪的影响 - 缩表预期形成阶段 市场参与者可能提前调整投资组合 减少铂族金属等风险资产配置 [3] - 预期驱动行为导致铂族金属市场提前调整 价格波动加剧 [3] - 市场情绪变化形成羊群效应 放大价格波动 缩表实施后若市场判断分歧可能导致短期大幅震荡 [3] 对铂族金属工业需求的影响 - 缩表可能通过影响全球经济增速间接抑制铂族金属工业需求 [4] - 汽车行业作为铂族金属最大消费领域 其需求变化对市场影响显著 缩表导致汽车销售下滑将直接影响需求 [4] - 不同行业对铂族金属需求弹性存在差异 工业生产活动减少将导致需求下降 [4] 投资者策略调整 - 投资者可降低铂族金属在组合中比重 增加现金等流动性较强资产配置 [5] - 关注结构性机会 如新能源汽车产业快速发展对特定铂族金属品种需求变化 [5] - 利用期货 期权等金融衍生品进行套期保值或对冲交易降低投资风险 [5] 企业风险管理 - 企业可通过长期合同 套期保值锁定原材料价格降低波动风险 [6] - 优化生产流程提高资源利用效率 降低生产成本增强竞争力 [6] - 拓展市场渠道降低对单一市场依赖 关注需求变化调整产品结构和销售策略 [6] 政策支持与产业引导 - 政府可通过财政补贴 税收优惠鼓励企业加大回收利用 技术创新投入 [7] - 加强市场监管规范市场秩序 打击投机炒作行为维护市场稳定 [7] - 推动国际合作加强资源开发 贸易交流共同应对市场挑战 [7] 结论与展望 - 缩表通过流动性 汇率 预期 需求等多渠道影响铂族金属价格和供需平衡 [8] - 铂族金属在工业 珠宝及投资领域重要地位不变 市场需求仍将保持一定规模 [8] - 科技进步和新兴产业崛起有望拓展铂族金属应用领域 带来新增长点 [8]

纪要涉及的行业和公司 涉及国际贸易、金融、建筑、房地产、服务消费、养老、批发零售、家政、金融开放等行业 纪要提到的核心观点和论据 海外市场 - **贸易谈判**：欧盟与美国将重启高级别贸易谈判但时间未定，英国坚持标准不急于达成协议；中美对降低关税说法有分歧；美日谈判聚焦汽车、农产品及防卫费用，日本态度谨慎；美印、美越贸易关系也在磋商中[1][2] - **美联储货币政策**：官员表态偏鸽派，6月或采取降息行动；市场对美联储5月降息概率预期为8%，6月为58%，降息时点存在分歧；年中可能调整或结束缩表，解决债务上限后回补TGA账户或加剧三季度流动性紧张[1][4][10] - **对等关税政策影响**：冲击美国资本市场和美债市场，导致特朗普团队内部权力再分配，财政部长姆努钦在中美谈判中发挥关键作用[1][5] - **日本应对措施**：出台对冲关税政策，侧重企业咨询和融资支持，提高企业竞争力和抗风险能力[1][8] 国内市场 - **政治局会议信号**：高度评价一季度经济稳定性，强调呵护内需，警惕外部风险，可能采取更有效手段应对；政策工具箱更灵活，或及时推出增量政策和储备政策[3][14][15] - **财政政策**：加快地方政府专项债券和超长期特别国债发行与使用，预计二季度提速，支撑财政支出；快速集中发行可能对下半年形成扰动，后续或有超常规政策[3][16][17] - **货币政策**：延续政府工作报告表述，明确提出设立服务消费与养老再贷款，支持相关产业投资，激发居民需求[3][17] - **促进消费**：大力发展服务消费，后续政策围绕需求端补贴和供给端提高适配度；服务消费增速高于商品消费，对经济贡献更大[18] - **就业问题**：将稳就业放在首要位置，提高受影响企业失业保险基金返还比例，完善相关工具箱；发展服务消费可创造就业岗位，实现供需循环[19][20] - **房地产市场**：延续12月中央经济工作会议基调，巩固市场稳定态势；关注土地购置及收储方面是否加力[21] - **政策逻辑与演变**：肯定去年底以来政策表现，提升对外部环境关注；政策态度转向强化底线思维，备足预案；使用结构性工具应对当前冲击，经济形势变化时推出新措施[22][24] - **贸易战影响与应对**：统筹国内经济与国际经贸斗争，通过强化底线思维和充足预案应对；稳增长措施在多领域同步推进[26][27] - **内外贸一体化**：设置机制承接部分出口商品内需，缓解关税战冲击，优化国内市场需求；金融政策支持帮助企业应对挑战[28] - **保障中低收入群体**：提高中低收入群体收入，完善社会保障体系；增加服务业培训投入解决结构性就业问题[29] - **政策性金融工具**：过去可作资本金，关注能否撬动更多市场资金，以及新型工具对各项措施的支持[30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海外资本市场近期相对平稳，美债收益率从4.5%以上回落至4.3 - 4.2水平，投资者关注从关税冲击转向谈判进程[2] - 美国制造业PMI初值为50.7，略强于预期49，服务业PMI为51.4，弱于预期52.6[4] - 今年普通国债单支券种发行规模从年初1200 - 1300亿提升至1700亿，新增专项债发行预计二季度提速[16] - 上周国内建筑业小幅回暖，新房开工增加但销售回落，30大中城市新房成交同比下降，二手房成交相对稳健；工业生产及出行平稳，出口端货物运输量回升，东南亚航线运价综合指数高于去年同期[13] - 商品消费自2023年以来相对稳健，人均差距约两三百元，人均服务消费较疫情前趋势值存在约2000元缺口[18] - 第五次全国经济普查显示第三产业吸纳就业显著，批发零售行业新增3100万人，就业吸纳新增1800万人以上[20]

文章核心观点 - 美联储继续暂停降息且缩表步伐放缓，美国就业市场降温、通胀或暂时反弹，经济前景不确定性增加，年内降息幅度可能更大 [1][2][6] 美联储政策动态 - 本次议息会议美联储维持基准利率在4.25%-4.5%目标范围，按原有节奏缩表，4月起放缓缩表步伐，美债每月减持上限从250亿美元降至50亿美元，MBS缩减维持不变 [1] - 3月点阵图显示2025年目标利率预期中值为3.9%，意味着年内或有2次降息，较2024年12月持平，但与会者态度转鹰 [1] - 会议声明新增“经济前景不确定性增加”表述，删除“就业与通胀大致平衡” [1] - 美联储主席鲍威尔表示无需急于调整政策立场，不急于5月降息，将以更慢速度、更长时间缩表，暂无计划放缓MBS减持速度 [1] 就业市场情况 - 美国就业市场广泛降温，2月失业率略有回升，U6失业率大幅走高，ADP新增就业人数和挑战者企业裁员人数大幅下降，反映私营部门对特朗普经济政策不确定性的担忧 [2] - 2月特朗普政府冻结招聘影响初显，其经济政策引发的不确定性使私营部门招聘陷入犹豫 [4] 通胀情况 - 通胀顺利下降，主因核心服务项回落，但关税对价格的冲击未来或显现，短期内商品通胀有上行风险 [2] - 2月CPI同比增速降至2.8%，核心CPI同比增速回落至2021年5月以来最低值，主因服务通胀回落，住房通胀仍在降温，但2月家具物资和服装价格环比走高 [4] - 委员会维持“通胀仍然偏高”表述，将2025年PCE通胀预期上调至2.7%，鲍威尔称通胀是暂时的，长期通胀预期持平或略降，符合2%目标 [3] 经济前景 - 委员会认为美国经济活动继续稳步扩张，但新增“经济前景的不确定性有所增加”表述，将2025年美国实际GDP增速预期中值从2.1%大幅下调至1.7%，并同步下调2026年和2027年至1.8%和1.8% [5] - 鲍威尔认为近期市场情绪低落与政府政策变化有关，但经济表现健康，美联储将密切关注硬数据中的疲弱迹象 [5] - 美国经济未来仍将趋缓，3月美联储褐皮书显示多数地区经济活动略有上升，但消费者支出低，部分制造商担忧关税政策，制造业和建筑业投入价格面临上涨压力，高利率下居民和企业信贷增速维持低位 [5] 市场反应与降息预期 - 美联储决策公布后，美股三大指数上涨，美债收益率上升，美元指数上行，市场预期5月维持利率不变的概率上升至80.5% [6] - 服务带动通胀回落，但商品通胀短期内有上行风险，特朗普政策引发经济前景不确定性，高利率抑制经济活动，美联储大幅下调今年GDP增长预测，未来经济增长将继续放缓，美联储仍将下调利率，且市场可能低估降息幅度 [6]