美国国债市场结构与买家变化 - 美国国债总额已超过36万亿美元并正迅速向37万亿美元迈进[1] - 传统主要海外买家正在减持 日本在2024年11月减持超过50亿美元 中国也已连续数月缩减持仓规模[3] - 美联储同时在进行量化紧缩 每月减持数百亿美元国债[3] 对冲基金基差交易成为主要买家 - 当前美国国债的主要买家是华尔街对冲基金 其通过基差交易进行套利[5] - 基差交易利用国债现货与期货间的微小价差 并叠加数十倍至上百倍杠杆放大本金进行套利[5] - 此类高杠杆头寸规模已达历史高位 约占可交易美债总额的6%[5] 高杠杆交易蕴含巨大系统性风险 - 当前美国债务规模远超2020年 且杠杆头寸规模是2020年的三倍[7] - 2020年3月的市场风暴导火索即为基差交易爆仓 导致国债市场流动性枯竭 最终需美联储数万亿美元干预[7] - 若利率路径出现偏差或收益率剧烈波动 持有百倍杠杆的对冲基金可能瞬间爆仓 引发为换取现金而疯狂抛售资产的连锁反应[7] 潜在危机的严重性与传导机制 - 一旦危机爆发 流动性可能被瞬间抽干 导致金融系统面临宕机风险[9] - 美联储内部会议纪要显示 其已担忧非银行金融机构带来的系统性风险[10] - 美国为维持庞大赤字开支必须持续发债 而除对冲基金外缺乏其他长期国债的大买家 形成结构性依赖[10] 市场现状的脆弱性与讽刺性 - 美国国债利息支出规模已接近其军费开支[12] - 当前金融体系被比喻为建立在沙滩上的巨塔 结构脆弱[12] - 对冲基金追逐微小利差的行为 正反复拉扯全球金融系统最脆弱的神经[14]

事件背景与人物提名 - 2026年1月30日，美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席 [2][24] - 沃什出生于1970年，拥有斯坦福大学公共政策学士和哈佛大学法学博士学位，现任斯坦福大学访问学者 [5][27] - 沃什具有显赫的政商金融背景：1995-2002年在摩根士丹利工作，2002-2006年担任小布什总统经济政策特别助理，2006-2011年以35岁之龄成为美联储最年轻理事并经历次贷危机 [7][29] - 其夫人出身于雅诗兰黛家族，岳父罗纳德·劳德是特朗普的重要支持者 [8][30] - 伯南克曾评价沃什凭借其在华尔街和政界的广泛人脉及金融实务知识，是危机应对策略讨论的重要伙伴 [8][30] - 2011年因反对美联储第二轮QE离职，2017年在美联储主席角逐中输给鲍威尔 [8][30] - 综合背景使其成为兼顾市场接受度与迎合特朗普强硬降息需求的交集人选 [3][25] 核心政策主张与理念 - 沃什自称为“带着鹰派底色的温和变革者”，过去以鹰派著称，批评长期量化宽松政策 [3][25] - 近年来主张“实用的货币主义”理论，核心是通过激进的量化紧缩（缩表）来压制通胀预期，从而为降息创造安全空间 [3][9][25][31] - 其政策组合是“缩表+降息”：缩表是紧信用、抑制通胀；降息是宽货币、降低居民和政府融资成本 [3][25] - 沃什是弗里德曼的信奉者，认为美国高通胀根源在于美联储政策失误，资产负债表过度膨胀催生了资产泡沫 [8][30] - 2025年以来多次公开支持“大幅降息”，并称特朗普关税不会造成通胀影响，此举被视为迎合特朗普的“投名状” [9][31] - 特朗普评价沃什“非常受尊敬，在金融界人人皆知” [9][31] - 从沃什灵活的身段看，其可能并非沃尔克式人物，而更像格林斯潘 [3][25] 市场短期反应与影响 - 提名消息公布后，市场短期走出典型的鹰派预期 [3][25] - 10年期美国国债收益率快速攀升约4个基点 [10][32] - 美元指数上涨0.5% [11][33] - 标普500指数期货下跌0.7%，纳斯达克指数期货跌幅达1% [12][34] - 黄金价格日内暴跌逾400美元 [13][35] - 市场反应主因沃什的缩表主张引发货币紧缩预期 [10][13][32][35] - 由于政策组合包含紧缩与宽松预期的博弈，为未来资产价格波动埋下不确定性 [3][13][25][35] 政策展望与潜在挑战 - 沃什执掌美联储还需参议院批准，结果仍存悬念 [14][36] - 短期来看，大概率在未来一年内支持降息1-3次，以回应特朗普的迫切降息需求 [4][25] - 中长期影响取决于缩表的紧缩效应与降息的宽松效应孰强孰弱，以及政策落地效果 [4][25] - “缩表+降息”罕见政策组合落地面临四大挑战 [5][25] - 挑战一：缩表与降息效果可能相互抵消，缩表推高长债利率和政府融资成本，可能抵消降息效果 [5][17][25][39] - 挑战二：缩表对经济和通胀的直接影响可能有限，前纽约联储主席指出，过去三年缩表约25%但金融条件依然宽松，因信贷增长主要由利率驱动而非准备金数量 [5][16][25][38] - 挑战三：美联储持续缩表需寻找美债新买家，截至2024年美联储持有约15%的美债，在政府债务庞大、外国投资者减持背景下并不现实 [5][17][25][39] - 挑战四：可能引发流动性危机，2026年1月28日美债占美联储总资产64%左右，持续缩表减少银行体系准备金，在科技巨头加杠杆投资的背景下，若控制不好可能引发危机 [5][18][25][40] 政治博弈与宏观背景 - 未来面临特朗普与美联储的新博弈，特朗普迫切希望降息以降低居民贷款利率赢得中期选举，并降低国债利率以减轻财政支出压力 [6][26] - 特朗普提出将国防预算从1万亿美元提升至1.5万亿美元，这需要财政赤字货币化才能实现，与现代货币理论一脉相承 [6][26] - 近年特朗普对美联储干预明显增强，市场担心美联储独立性，更担心2020年无上限QE和直升机撒钱重演，为高通胀埋下隐患 [6][27] - 沃什面临既要降息、又要提高财政预算、还要不引发通胀的难题，因此提出“降息+缩表”的松紧组合 [6][27] - 从中期来看，2026年全球宏观政策放松的基本逻辑未变，AI超级应用大爆发的基本逻辑未变，市场只是从激进降息交易转向温和降息交易 [7][27]

凯文·沃什 Kevin Warsh 生日: 1970年4月13日 年龄: 55岁 出生地:美国纽约州奥尔巴尼 政党:美国共和党 出任第17任 凱文· 教育经历 1992年 1995年 职业经历 1995-2002年 2011年至今 配偶: 简 · 兰黛(雅诗兰黛集团继承人) 鲍威尔任内核心政策举措回顾 态罗姆·鲍威尔 第16任美联储主席 任期: 2018/2-2026/5 2018年 渐进加息与缩表 年内4次加息,同步推进资产负债表 缩减 2019年 开启十年来首个"降息季" 三个月内3次降息 2020年 紧急救市 紧急降息至0-0.25%,推出无限量 QE,大规模购债 2021年-2023年 抗通胀激进紧缩 从政经历 2002-2006 (自宫任职) 2006-2011年 (美联储时其 2011年至今 2021年底启动Taper (缩减购债) 2022年3月开启加息周期,累计加息 525个基点 2022年6月启动量化紧缩,缩减资 产负债表 2017年 政治主张 沃什被市场 曲 士 张" 烷 = （文章来源：第一财经） ...

北京时间1月30日晚间，特朗普正式提名凯文·沃什接替鲍威尔，出任第17任美联储主席。 沃什2006年加入美联储，是当时最年轻的美联储理事。在美联储任职期间，沃什持鹰派货币政策立场， 但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。 一图速览—— 第四级经 策划| 明智 制图|方舟 政治主张 沃什被市场认为是"鹰派中的温和派"。 他主张"缩表结合谨慎降息"的策略组合,通过 缩减7.7万亿美元的资产负债表规模(QT),为 降低联邦基金利率创造空间。 2025年12月,他在与特朗普的会面中承诺支持 降息,但其历史立场与当前的主张存在明显矛 盾。这种立场转变被市场解读为"为迎合特朗普 而做出的政治妥协"。 QE,大规模购债 2021年-2023年 抗通胀激进紧缩 2021年底启动Taper (缩减购债) 2022年3月开启加息周期,累计加息 525个基点 2022年6月启动量化紧缩,缩减资 产负债表 2024-2025年 政策转向宽松 2024年9月启动降息周期，2025 年9-12月三次降息累计75个基点 2025年12月1日结束缩表 市场预计,他可能支持特朗普政府对美联储进 行一系列改革。 制图 | "晓数点"工作 ...

近来，特朗普政府推出了一系列旨在降低住房成本的"组合拳"，包括下令房利美和房地美购买2000亿美 元的抵押贷款债券，特朗普还签署行政令限制大型机构投资者购买独栋住宅。同时特朗普持续向美联储 施压，要求降低利率。 当地时间27日，美国联邦住房金融局 (FHFA)发布的数据显示，经季节性调整后，2025年11月全美房价 环比上涨0.6%，同比上涨1.9%。 全美各地区房价涨幅差异显著，从美国大西洋中部地区的持平到东南部中部地区的1.1%不等。FHFA表 示，过去一年，太平洋沿岸地区的房价下跌了0.4%，而东北中部地区的年涨幅最高，达到5.1%。 美国房地产经纪人协会高级经济学家克里梅尔（Jake Krimmel）认为，特朗普政府的那些举措不太可能 为美国住房市场带来持久的缓解，因为这些举措只是"短期"措施，而非解决困扰该市场的深层结构性问 题的长期方案。 "我希望看到更多着眼于长期的供给侧解决方案，而不仅仅是刺激需求的措施。"克里梅尔解释道，如果 美国建筑业没有大幅增长，住房可负担性问题仍将持续存在。 美国金鹰房产投资公司执行合伙人陈跃武对第一财经记者解释道："目前美国的房产库存量是4个月的销 售量，低于6个月的 ...

特朗普政府政策组合拳 - 特朗普政府推出旨在降低住房成本的组合拳 包括下令房利美和房地美购买2000亿美元的抵押贷款债券 以及签署行政令限制大型机构投资者购买独栋住宅[3] - 政府持续向美联储施压要求降低利率[3] - 经济学家认为这些举措是短期措施 无法解决住房市场的深层结构性问题[3] 美国房地产市场现状与核心矛盾 - 2025年11月全美房价环比上涨0.6% 同比上涨1.9%[3] - 地区房价涨幅差异显著 太平洋沿岸地区过去一年房价下跌0.4% 而东北中部地区年涨幅最高达5.1%[3] - 美国房产库存量为4个月的销售量 低于6个月的平衡点 比疫情前的2019年低20%[4] - 美国存在400万套住房短缺 市场长期格局供不应求是房价上涨的根本原因[4] - 住房市场是碎片化的 并非全国性市场 不同地区供需动态差异巨大[10][11] 利率环境与房贷利率走势 - 房地美30年期固定抵押贷款平均利率为6.09%[5] - 2026年1月8日特朗普宣布房利美和房地美将购买2000亿美元房贷 当天房贷利率大幅下降22个基点至3年来最低点[5] - 房贷利率已从2年前的8.0%下降[5] - 市场预期美联储在2026年将继续降息0.5至0.75个百分点[7] - 预测2026年美国房贷利率可能降到5%至5.5%左右 甚至5%以下[8] - 美联储已于2025年12月1日正式结束量化紧缩计划 此前资产负债表规模缩减约2.4万亿美元[8] - 为满足降息要求 美联储很可能大规模重启量化宽松 这可能使房贷利率进一步大幅下降[8] 房价预测与影响因素分析 - 预测随着房贷利率大幅下降 2026年房价涨幅在2%至5%[8] - 主要机构对2026年美国房价涨幅预测：Realtor.com预测2.2% Zillow预测2.1% Redfin预测1.0% 房利美预测1.3%[8] - 经济学家认为如果抵押贷款利率降至5.5% 可能会对市场产生显著影响 促使首次购房者进入市场并缓解“锁定效应”[7] - 更低的融资成本可能重新推高房价 削弱住房可负担性方面取得的成果[7] - 经通胀调整后 美国房价相对于收入水平仍然很高 2024年6月到2025年6月消费者价格指数上涨2.7% 远超全国房价1.9%的涨幅[5] 区域市场分化与投资热点 - 以标普凯斯-席勒指数看 去年10月美国全国房价同比增幅最高的3个城市是芝加哥（5.8%）、纽约（5.0%）和克利夫兰（4.1%）[11] - 房价下跌较高的三个城市是凤凰城（-1.5%）、达拉斯（-1.5%）和坦帕（-4.2%）[11] - 最近2年美国东北部与中西部主要城市房价增长表现最佳 主要是在补涨疫情期间的落后涨幅[11] - 美国南部和西部的部分城市房价陷入停滞或负增长 主要是在调整疫情期间的领先涨幅[11] - 达拉斯在普华永道2026年北美房地产市场排行榜中被评为第一名 被认为是2026年房产投资的一个热点[11] - 达拉斯是美国第二大金融中心 2026年建成得克萨斯州股票交易中心 7年中有100家公司总部迁入 其北部是全美人口增长最快地区[12]

PIMCO对日本国债的积极观点 - 太平洋投资管理公司(PIMCO)在近期日本国债抛售后仍坚定看好日本30年期国债 认为当前收益率水平提供了具有吸引力的投资机会[2] - PIMCO偏好收益率曲线的长端 如30年期日本国债 认为收益率曲线的陡峭程度以及日本财务省限制长端国债发行的激励因素支持这一配置[2] - 该判断与三井住友金融集团以及RBC BlueBay资产管理等部分投资者观点一致 表明投资者正逐渐适应日本债市的剧烈波动[2] 日本国债市场近期动态与PIMCO的应对逻辑 - 上周因市场担忧高市早苗政府的财政扩张 日本债券市场市值蒸发约410亿美元 并引发其他市场抛售[2] - PIMCO认为更高的收益率在利率下行时有望带来资本利得 同时也可对冲经济冲击、股市波动或日元大幅升值的风险[2] - 对于全球投资者而言 当前的汇率对冲成本对其有利 这提升了日本债券的相对吸引力 并相较全球同类资产提供了额外收益[3] PIMCO对日本央行政策及利率的预期 - PIMCO预计日本央行将继续循序渐进地推进政策正常化 并可能在未来一年内将政策利率上调25至50个基点 目标区间为1%至1.25%[3] - 日本央行上周五将利率维持在0.75%不变 行长植田和男表示如有需要 当局可能会采取操作以平抑债券市场波动[3] - PIMCO认为在极端情况下 为了确保市场稳定 日本央行可能会通过临时的国债购买操作进行干预[3] PIMCO对日本国债收益率的展望及潜在风险 - PIMCO认为基准10年期日本国债收益率将大体维持在当前水平附近 周一时约为2.235%[3] - 存在一些可能推动收益率突破这一区间的风险 包括日元走弱或通胀意外加速 可能促使政策利率更快或更大幅度上调[3] - 高市政府更具扩张性的财政立场也带来了额外不确定性 但预计金融市场压力最终将限制政策过度扩张的空间[3] PIMCO对其他亚太市场的观点 - 中国债券的短期前景仍然向好 尤其是期限较长的国债[4] - 强劲的经常账户以及资本流入回归 应支持人民币对美元及其他主要贸易伙伴货币逐步升值[4] - 澳大利亚的长期中性现金利率预计接近3% 在通胀稳定、经济增长回归趋势水平后 政策利率可能在这一水平附近企稳[4] - 未来一年 澳大利亚固定收益资产依然具备吸引力[4]

文章核心观点 - 美国总统特朗普即将公布的美联储主席继任者人选，正引发债券市场的密切关注和预期调整，因为不同候选人的政策倾向将影响未来的利率路径、通胀预期和美联储的独立性，进而导致美债收益率曲线出现不同形态的变动 [1][2] 候选人政策倾向与市场预期 - **凯文·沃什**：被视为较为鹰派的候选人，其任命可能推高收益率，他支持在降息的同时出售美联储债券投资组合（量化紧缩），并基于对人工智能提升生产率的预期而支持降息 [3][4] - **里克·里德**：市场最初可能将其归为鸽派，因其政策方针鲜为人知，他的提名可能导致美元走软和美国收益率曲线变陡，他本人认为今年两次降息至3%左右是合适的，并强调美联储独立性至关重要 [5][6][7] - **克里斯托弗·沃勒**：被市场视为稳妥和正统的选择，其提名几乎不需要市场重新定价，可能导致长期收益率略微下降和收益率曲线趋于平坦 [8] - **凯文·哈塞特**：被市场视为与特朗普降低借贷成本的愿望最一致且最不独立的人选，其提名可能导致短期利率降低、长期利率升高，若获提名，2年期与30年期美债利差可能陡峭化约15个基点 [8][9] 市场现状与反应 - 过去一年，基于新任主席将推动降息的假设，短期美债收益率表现持续优于长期美债，形成了曲线陡峭化交易 [1] - 上周五，特朗普表示不愿提名领跑者哈塞特，引发了美国国债抛售，并导致市场对今年美联储降息的预期减少到不足两次 [1] - 投资者警告，市场对提名公告的直接反应可能温和，因货币政策由FOMC集体制定而非主席一人，且四位候选人均被视为不构成重大市场风险 [2] 提名背景与复杂性 - 提名过程因鲍威尔反击司法部调查以及一些参议院共和党人的公开支持而变得复杂，这突显了继任者面临的限制 [2] - 鲍威尔甚至可能作为理事留在美联储，从而限制特朗普重塑FOMC的能力 [2] - 里德作为黑马在后期获得势头，部分原因是参议院可能更愿意确认他 [6]

日本央行货币政策决议与展望 - 日本央行以8:1的投票比例决定维持政策利率在0.75%，审议委员高田创持反对意见，支持加息至1% [1] - 日本央行表示，若经济和物价走势与预测一致，将继续上调政策利率，经济和通胀前景风险大致平衡 [1] - 日本央行更新季度预期，预计2025-2027财年核心CPI中值分别为2.7%、1.9%、2.0%，较去年10月预期中仅2026财年从1.8%上调至1.9% [1] - 预计2025-2027财年实际GDP增速中值分别为0.9%、1.0%、0.8%，较去年10月预期（0.7%、0.7%、1.0%）有所上调 [1] - 日本央行称核心通胀率可能在2025-2027财年后半段达到与2%目标基本一致的水平 [1] 日本通胀数据与日元汇率动态 - 日本去年12月剔除生鲜食品后的CPI同比上涨2.4%，涨幅较11月的3%放缓，整体CPI同比增速从2.9%回落至2.1% [2] - 利率决议公布后，日元对美元跌幅扩大至158.61，160被认为是日本央行2024年进行干预的大致临界点 [2] - 日本央行强调将对可能影响通胀的日元汇率走势加以关注 [2] - 自去年10月初以来，日元对美元汇率已下跌约7%，在主要货币中跌幅最大 [2] - 日本央行官员正更加关注日元贬值对通胀的影响，因日元进一步贬值可能推高物价并加快未来加息步伐 [3] 市场对日本央行未来加息路径的预期 - 隔夜掉期市场定价显示，交易员认为日本央行下次加息在4月的可能性约为58%，高于去年12月预测的38%左右 [3] - 在接受调查的经济学家中，6-7月仍是最热门的预期加息时点 [3] - 花旗日本市场主管表示，若日元疲软持续，日本央行今年可能加息三次，使政策利率从0.5%升至1% [3] - 其具体预测为：若美元对日元升破160关口，日本央行极有可能于4月加息25个基点至1%，若汇率维持低位，或于7月再度加息，并不排除年底前进行第三次调整 [3] - 野村证券首席策略师称，日本央行可能会暗示下次加息门槛不会很高，最早可能在4月采取行动 [3] 日本政治事件与财政政策动向 - 日本首相高市早苗表示将解散众议院，为2月8日举行的提前大选铺平道路，市场猜测自民党仍可能获胜，赋予政府更多扩张性财政支出空间 [6] - 高市早苗提出在大幅增加政府财政支出的同时削减税收的计划，引发债券投资者担忧 [7] - 高市早苗公布竞选承诺：未来两年内将食品消费税从目前的8%下调至零，取消该税项的财政成本预计约为每年5万亿日元，相当于日本2024年GDP的0.8%左右 [7] - 鉴于日本政府尚未明确说明税收减免的资金来源，市场普遍预期将通过增发国债来填补财政缺口 [7] - 截至2025年年底，日本政府总债务占GDP的比例已高达229.6% [8] 日本国债市场反应与前景 - 受提前大选消息影响，日本政府债券收益率本周稍早飙升，5年期、30年期和40年期日本国债收益率均触及历史最高水平 [6] - 利率决议公布后，10年期日债收益率报2.239%，仍在本周稍早高位附近徘徊，1月20日一度升至2.35% [7] - 对日本未来财政前景的担忧推动长期国债收益率上行 [8] - 短期内市场关注重点预计会转向日本财务省和日本央行可能推出的稳定市场措施，如由财务省回购长期国债，或日本央行调整其量化紧缩政策节奏 [8] - 更长期来看，2月8日日本众议院选举的结果将成为影响市场走势的一个关键因素 [8] 日本股市展望与企业治理改革 - 利率决议公布后，日经225指数涨幅扩大，日本股市投资者对解散众议院以及推动经济再通胀的相关政策反应积极 [8] - 预计2026年，随着通胀压力缓解，实际工资增长回归正增长，日本经济在国内需求带动下可能复苏，为股市表现营造良好的宏观环境 [8] - 日本企业治理改革已进行了十余年，2026年东京证券交易所将采取重组计划的最后一步，对仍未取得充分改善的公司启动退市程序 [8] - 日本金融厅计划于2026年修订企业管治守则，关键议程包括有效的资本配置和更好地利用现金进行投资 [8] - 预期企业管治持续取得进展，将推动资本效率及盈利能力改善，从而支撑日股的长远表现 [8]

日本央行货币政策决议与展望 - 日本央行维持政策利率在0.75%不变 与市场预期一致 该利率为三十年来的最高水平[1] - 理事会成员高田创投票支持再次加息 而其他理事支持维持利率不变[1] - 央行重申若其展望成为现实 将提高借贷成本的意图[2] 通胀与经济增长预测调整 - 央行上调了四项通胀预测 预计2025财年（从4月开始）核心通胀率（不含生鲜食品）平均为2.2% 高于此前2%的预期[2] - 最新季度展望预测：2025财年核心CPI（不含生鲜食品）中位数为2.7% 2026财年为1.9% 2027财年为2.0%[2] - 最新季度展望预测：2025财年核心CPI（不含生鲜食品和能源）中位数为3.0% 2026财年为2.2% 2027财年为2.1%[2] - 最新季度展望预测：2025财年实际GDP增长中位数为0.9% 2026财年为1.0% 2027财年为0.8%[2] - 12月核心CPI（不含生鲜食品）同比增速放缓至2.4% 但过去四个日历年通胀率平均高于央行2%的目标[2] - 12月份食品价格同比上涨5.1%[2] 日元汇率与财政政策的影响 - 日元持续疲软是可能促使央行提前加息的关键因素之一 日元兑美元汇率交投于158.60附近 距离160关口不远[3] - 160日元兑1美元被认为是日本央行在2024年进行汇率干预的大致临界点[3] - 首相高市早苗若赢得大选 其扩张性财政政策可能进一步打压日元并推高长期债券收益率[3] - 高市早苗计划在下一财年制定创纪录的7830亿美元预算 去年还推出了1350亿美元的刺激计划[5] - 高市早苗承诺若胜选 将把食品和非酒精饮料的消费税降至零 为期两年 预计可节省5万亿日元（约合320亿美元）[6] - 高市早苗的税收提案和扩张性财政政策引发了市场对发行更多债务的担忧 导致债券收益率飙升[8] 债券市场与央行量化紧缩 - 日本国债收益率仍在上升 过去一个月创下数十年来的新高[5] - 收益率飙升再次引起市场对日本央行量化紧缩计划的关注 该计划旨在通过逐步放缓债券购买来缩减资产负债表[9] - 日本央行表示 为应对极端市场压力 可能会暂停缩减计划或开展紧急债券购买操作[9] - 但央行为启用这些措施设定了很高的门槛 因为加大购债规模与其退出刺激措施的努力相悖[12] 市场关注与央行沟通挑战 - 日本央行行长植田和男将在新闻发布会阐述决策原因 其言论可能影响日元汇率[13] - 市场将密切关注其对近期长期收益率飙升的任何评论[13] - 植田和男在描述下次加息的紧迫程度时必须谨慎行事 若言论偏鸽派 日元可能面临新的抛售压力[13] - 分析认为 鉴于高市早苗倾向于支持货币宽松政策且大选临近 植田和男此时可能不会透露加快加息步伐的信息[14] - 央行面临两难：需要通过鹰派言论安抚日元空头 又不能因市场预期政府大幅增加支出而引发债券收益率进一步上升[17]