美联储利率决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%不变 这是连续第五次议息会议决定暂停降息 [1][2] - 自去年9月起连续三次降息合计100个基点后 今年1月以来一直"按兵不动" [4] - 决议声明指出美国失业率处于低位 就业市场稳健 通胀略高 若经济增速放缓趋势延续将为降息提供依据 [5] FOMC内部分歧 - 两名美联储官员(鲍曼和沃勒)投反对票 主张降息25个基点 这是自1993年以来首次有两名理事投反对票 [4] - 分析认为分歧凸显联储决策者对关税影响的共识正在破裂 [1][4] - 彭博经济学家指出内部分歧可能出于妥协 即将公布的PCE通胀和非农数据或加剧分歧 [4] 鲍威尔新闻发布会 - 鲍威尔表示尚未就9月是否调整政策做出决定 释放偏"鹰派"信号 [1][8] - 强调当前货币政策立场使美联储能灵活应对经济变化 劳动力市场接近最大就业状态 [8] - 指出核心通胀中30%-40%来自关税 但关税对整体经济的影响仍需观察 [8] 市场反应 - 利率决议后美股三大指数集体跳水 纳指收盘微涨0 15% 标普500跌0 12% 道指跌0 38% [5] - 大型科技股分化 英伟达涨超2% 微软谷歌小幅上涨 苹果跌超1% 亚马逊Meta特斯拉小幅下跌 [5] - 利率期货显示9月降息概率从65%降至50%以下 美债收益率上升 [8] 缩表政策 - 美联储继续缩减资产负债表 4月起将美国国债每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元 [6] - 机构债务和MBS的每月赎回上限保持350亿美元不变 [6] 经济数据观察 - 鲍威尔强调未来几个月数据将决定利率调整 包括劳动力市场和通胀指标 [8][9] - 6月核心PCE通胀和7月非农就业数据可能影响FOMC决策 [4]

英国央行长期国债持有政策调整 - 英国央行面临压力可能被迫持有超过四分之一的长期国债长达数十年 牛津经济研究院和汇丰预测该央行将限制或停止出售剩余1630亿英镑(2190亿美元)期限超过20年的国债 [1] - 英国央行正在缩减通过量化宽松建立的国债投资组合 但市场波动性加剧 因养老基金等稳定买家减少 对冲基金和外国投资者等不稳定买家占比上升 [1] - 近期30年期英债抛售事件凸显市场脆弱性 与2022年特拉斯政府时期的市场危机相似 [1] 量化紧缩政策调整建议 - 前英国央行官员桑德斯建议央行宣布大部分长期国债永不出售 以降低量化紧缩破坏国债市场稳定的风险 [2] - 英国央行目前以每年约1000亿英镑速度缩减债券持有量 今年计划通过130亿英镑主动出售和870亿英镑到期债务自然减持实现目标 [2] - 明年到期债券赎回量较低 维持1000亿英镑缩表速度需更多主动出售 可能构成市场风险 [2] 政策调整方案细节 - 桑德斯方案建议继续减持2900亿英镑3-20年期国债 但保留1630亿英镑超长期国债 [5] - 方案涉及将1200亿英镑长期国债减记至930亿英镑名义发行价 产生270亿英镑损失 这些资产将用于对冲央行货币负债 [5] - 该安排预计可盈利 因现金无成本而长期国债平均票息收益率约2.7% 同时可降低市场破裂风险 [5] 英国央行量化宽松特点 - 英国央行在量化宽松下购买的长期国债比其他央行更多 这意味着它需要主动出售债务 而其他央行可让资产负债表自然缩减 [6] 决策时间表 - 英国央行将于8月7日会议提供最新分析 9月做出决定 [4]

美联储改革提议 - 前美联储理事凯文·沃什呼吁全面改革美联储运作方式 建议与财政部建立政策联盟 并提出"机制变革"的必要性 [1] - 沃什批评现任美联储官员在通胀和降息决策上的失误 认为总统施压美联储是正确的 [2] - 沃什支持美联储通过债务自然到期缩减资产负债表 但主张与财政部合作降低借贷成本 [3] 美联储领导层变动 - 沃什是特朗普考虑的美联储主席候选人之一 其观点与特朗普要求降息的诉求一致 [1] - 特朗普曾讨论解雇现任主席鲍威尔 但随后否认相关计划 白宫还对鲍威尔主导的美联储建筑翻新计划提出质疑 [2] - 鲍威尔因不推动降息引发特朗普不满 预计2026年任期结束后不会连任 [1] 利率政策与债务管理 - 特朗普推动降息的主要理由是降低美国36万亿美元债务的融资成本 超出美联储传统双重目标 [3] - 沃什建议效仿1951年"财政部-美联储协议" 协调国家债务发行管理 明确资产负债表目标 [3] - 美联储上次降息后美国国债收益率反而上升 市场预计7月维持利率不变 9月可能开始降息 [5][6] 政策立场分歧 - 沃什认为美联储在利率政策上平衡不当 降息是纠正的第一步 [4] - 若沃什执掌美联储 其领导方式将与鲍威尔及留任成员产生冲突 [2]

金融市场反应 - 7月7日特朗普宣布新一轮关税措施后，标普500指数和纳斯达克指数仅分别下跌0.79%和0.92%，跌幅远弱于4月2日宣布关税时的市场反应 [1] - TACO交易、财政扩张、就业市场韧性和股票回购推动上半年美股在大跌后反弹 [1] - 上半年美国出现4次股债汇"三杀"，显示美股脆弱性增加 [1] 流动性扰动 - 三季度美国财政部预计净发债规模约1万亿美元，其中3.6万亿美元用于"借新还旧"，其余补充TGA账户 [2] - 美联储可能被迫通过放缓量化紧缩或降息来释放流动性 [2] - 利率互换数据显示交易员预计美联储9月降息25个基点的概率为52.4%，年底前累计降息近两次 [2][4] 关税与通胀 - 美国最新关税威胁若落实，有效关税税率将从13.4%升至14.9%，无协议情景下可能达18%-20% [5][6] - 5月美国进口物价指数同比增速升至0.2%，领先CPI增速1-2个月 [8] - 纽约联储制造业调查原材料价格指数自4月拐头向上，领先CPI增速3个月 [8] - 5月中国出口价格指数同比升至2%，创2023年6月以来新高 [8] - 6月美国核心CPI环比涨幅从0.1%回升至0.2%，显示关税成本正转嫁至消费者 [8] 上市公司业绩 - 二季度标普500成分股盈利预计仅增长5%，为2023年四季度以来最慢增速，较一季度13%大幅回落 [9] - 11个行业中6个预计增长，通信服务和信息技术领涨20%，能源行业跌幅最大 [9] - 排除科技与通信服务板块后，标普500盈利增长率预计为-3% [9] - 美银估计关税可能对标普500营收造成约5%直接冲击 [9] - 英伟达二季度营收预计达450亿美元，自由现金流和高股本回报率缓解估值压力 [10] 投资工具 - 芝商所微型E-迷你股指期货合约（如MNQ、MES）适合中小投资者对冲科技板块调整风险 [10] - 该系列合约价值为E-迷你合约的十分之一，保证金占用比例低 [10]

英国央行量化紧缩政策调整 - 英国央行可能从10月起将年度国债减持规模从1000亿英镑下调至600亿英镑 [1] - 放缓量化紧缩步伐旨在缓解对金融条件和经济增长的冲击 [1] - 当前量化紧缩操作实际上正在收紧货币政策环境并对经济造成额外压力 [1]

美国债务上限与流动性冲击 - 美国总统特朗普推动的"大而美"税收与支出法案将美国政府借款上限提高5万亿美元至36 1万亿美元 暂时缓解短期债务违约担忧但加剧长期债务问题 预计未来10年增加3 4万亿美元国家债务 [1] - 美国财政部总账户(TGA)余额从2月11日的8400亿美元骤降至7月8日的3400亿美元 债务上限解决后TGA重建将收紧市场流动性 [1][2] TGA重建机制与流动性影响 - TGA重建预计在7-9月季度达到8500亿美元 若全额重建将导致5100亿美元流动性流失 美联储准备金可能降至2 7-2 8万亿美元 [2] - 即使考虑逆回购工具缓冲 美联储准备金余额仍可能减少4000-5000亿美元 对市场流动性和保证金可用性形成压力 [3][5] 对股市的传导机制 - 历史数据显示准备金余额与标普500指数及保证金水平呈同步趋势 准备金大幅减少可能通过挤压保证金对股市产生负面影响 [4] - 2022年1月TGA重建曾导致准备金减少并打压标普500指数 但2023年夏季因逆回购工具补充准备金而未冲击股市 当前逆回购接近低点且QT持续 流动性枯竭风险更高 [5]

英国央行货币政策 - 英国央行行长贝利表示将密切关注量化紧缩过程中收益率曲线变陡的情况 [1]

金融稳定与增长 - 金融稳定是增长的基石 [1] - 英国借款人具有韧性 银行业能够提供支持 [1] 风险与不确定性 - 风险和不确定性仍然很高 [1] - 全球前景风险仍然高企 [1] - 对杠杆策略表示特别关注 [1] 市场趋势与政策 - 收益率曲线陡峭化是全球趋势 不仅限于英国 [1] - 量化紧缩(QT)是一个开放的选择 [1] - 发布讨论文件旨在增强回购市场韧性 [1]

英国央行货币政策 - 英国央行行长贝利表示量化紧缩政策仍是一个开放的选择 [1]

德国财政扩张与德债收益率预期 - 德国财政支出行动导致债务供应增加并推动经济增长 [1] - 高盛策略师预计10年期德国国债收益率2025年底达2.80% 2026年达3.25% [1] - 汇丰控股将10年期收益率2025年底预测上调25个基点至2.45% 30年期预测上调45个基点至3% [1] 市场对德债风险的警示 - 全球大型银行对德国国债发出新的警告 [1] - 高盛指出德国债券收益率重新定价受投资者对AAA级债券安全需求影响 [1] - 汇丰策略师认为财政扩张和欧洲央行明年减少债券购买将推升收益率 [1]