美联储经济预测与政策展望 - 美联储在2023年和2024年经济增长强劲后，最初预测2025年增长仅为1.7%，2026年为1.8% [2] - 美联储在最近3个月内大幅上调了2026年的增长预期至2.3%，这是一个相当大的向上修正 [3] - 与此同时，通胀预期已大幅下降，预示着“金发姑娘”情景的回归，即增长略好、通胀略低 [3][4] 增长与通胀前景的驱动因素 - 美联储上调增长预测并下调通胀预期的背后，可能源于人工智能部署带来的生产率提升开始显现 [4] - 若人工智能对就业产生影响，美联储可能维持比预期更长的宽松周期，以防范就业市场过度疲软 [5] - 这种利率环境更宽松、增长可能加速的组合，对股票市场是利好环境 [5] 市场板块轮动与盈利表现 - 市场出现板块轮动迹象，小盘股和等权重指数表现向好，但大型科技股明年盈利预计依然强劲，尽管增速不如从前 [6] - 科技板块的营业利润率增速多年来一直快于市场其他板块，其盈利增长约为市场其他板块的四倍 [8] - 要证明向非科技板块的持续轮动合理，需要在2026年看到科技板块与其他板块之间的盈利增长差距收窄 [9] 市场风格因子表现 - 在疫情后的环境中，动量因子是唯一持续有效的风格因子，而质量和价值因子之间已无相关性，这与疫情前两者呈负相关的情况不同 [10] - 随着经济进一步远离疫情，增长、通胀和政策恢复正常化，市场有望回归到质量与价值因子呈负相关的常规环境 [11] - 在当前环境下，价值型板块如工业、医疗保健和金融仍受到关注 [12] 2026年投资机会展望 - 从估值、盈利增长预测（特别是2026年相对于2025年的表现）以及近期的盈利修正来看，板块轮动交易正在形成 [13] - 如果盈利修正继续利好非科技板块，同时美联储维持宽松政策，价值型和周期型板块的表现应会有所改善 [13] - 这些板块，尤其是医疗保健板块在过去一个月，已经显示出蓄势待发的迹象 [14]