美联储9月降息前景分析 - 美联储7月会议决定维持利率不变 符合市场预期 有两位理事反对维持利率不变 但鲍威尔与多数官员倾向维持紧缩立场 [1][9] - 市场对9月降息存在显著分歧 中金公司内部出现两种截然不同的判断 反映出当前货币政策走向的深度分歧 [1] 支持9月降息的观点 - 市场误解美联储决策前提 降息并非必须等待通胀数据明确回落 只要关税对通胀的影响路径基本确定即可采取行动 [2][3] - 美联储存在降息内在需求 当前美国1.63%的实际利率显著高于约1%的自然利率 货币政策对经济构成限制 [2][3] - 美国经济增长动能放缓 剔除关税导致的进出口和库存波动后 过去两个季度平均增速仅为1.5%左右 第二季度GDP环比年化增速达3%但底层增长走弱 [2] - 关税对通胀冲击路径明朗化 美国与印尼 日本 欧盟等贸易伙伴达成关税协定 8月1日后有效税率维持在15%-16%水平 影响具有"一次性"特征 [3] - 中金预测关税影响将主要体现在三四季度 预计年底CPI同比达3.3% 核心CPI同比达3.4% [3] - 基准情形下预计美联储年内可能降息1至2次 政策利率降至3.75%至4%区间 [6] 反对9月降息的观点 - 美联储认为关税带来的通胀风险仍未完全解除 劳动力市场依然稳固 不具备降息条件 [1][8][9] - 鲍威尔承认当前政策具有"适度限制性" 但认为尚不构成降息充分理由 需要"保持耐心" [8] - 美联储强调政策独立性 明确表示不会因特朗普施压而调整利率路径 政策目标是充分就业和稳定通胀而非帮助政府降低债务成本 [8][9] - 货币政策由12名票委共同决定 即便更换主席也难以轻易改变集体政策方向 [8][9] - 未来几个月关税通胀效应将进一步显现 如果特朗普关税继续加码 降息时点可能延后 [9] 重要观察节点 - 未来两个月的通胀和就业数据 以及8月底Jackson Hole年会都是重要观察节点 [5]