当前市场与历史相似性分析 - 今年以来美元指数累计下跌近10%，美元兑主要货币汇率一度跌至近三年低点 [1] - 在宽松预期升温、贸易局势缓和等因素驱动下，标普、纳指已屡创历史新高 [2] - 当前市场与1985年“广场协议”后的“美元大跌、美股大涨”历程非常相似 [2] “广场协议”后的市场表现 - “广场协议”签署后17个月内，美元对日元下跌36.5%，对主要欧洲货币下跌30.8%至36.6% [2] - 尽管美元大幅贬值，但各国出口商为保市场份额压缩利润，美国进口价格未显著上涨 [5] - 同期国际油价大幅走低，有效遏制了整体通胀压力 [5] - 在此背景下，道琼斯工业平均指数持续创下历史新高 [5] 市场信心的关键支柱 - 当时市场信心很大程度上依赖于美联储主席保罗·沃克尔卓越的抗通胀个人信誉 [2][6] - 市场普遍相信只要沃克尔在任，通胀就不会成为严重问题 [6] - 1987年3月底美元兑日元跌破150日元关键位后，沃克尔声明准备加息，迅速稳定了市场情绪 [6][7] 领导层更迭与市场动荡 - 1987年8月艾伦·格林斯潘接替沃克尔成为美联储主席 [8] - 当美元汇率再次跌破150日元时，格林斯潘未采取行动，导致日本投资者感到被背叛并重新抛售美元资产 [8] - 1987年4月至10月，美国核心CPI通胀率从3%区间的高位加速升至4.5% [9] - 两大因素叠加导致30年期美国国债收益率在两个月内急升1.2个百分点，债券市场动荡最终引发“黑色星期一”股灾 [9] 历史启示与假设推演 - 报告假设如果沃克尔当时仍在任，“黑色星期一”很可能不会发生 [10] - 推断沃克尔会明确宣布准备加息来捍卫美元和抑制通胀，其表态足以安抚市场，避免长期利率剧烈飙升 [10] - 美联储主席的个人声誉和市场对其政策承诺的信心，在关键时刻能发挥决定性作用 [10]