公司概况 - 卡游在2024年1月首次递表上市未果后，于2025年4月14日再次向港交所递交上市招股书 [2] - 2024年公司营收超100亿，同比增速达277.78%，经调整利润为44.66亿，综合毛利率高达67.3% [4] - 创始人李奇斌为70后浙江人，中专毕业，曾任职水利员，后转型创业 [6][10] 商业模式 - 核心产品为IP授权卡牌，包括奥特曼、叶罗丽、小马宝莉、火影忍者等，通过稀缺卡玩法激发复购 [26][28] - 经销商策略激进，以零售价5-6折供货，并设置3-10%返点机制，覆盖全国31个省份217个经销商 [30][31] - 2024年营收100.57亿元，同比增长278%，成为行业龙头 [33] 发展历程 - 1990年代李奇斌因家族债务危机辞职创业，发现卡片商机后创立甲壳虫集团，首年盈利超300万 [12][14][16] - 2014年尝试转型动漫乐园失败，导致资金链危机，2018年重新聚焦卡牌业务并获奥特曼IP授权翻身 [18][20][24] - 2021年销售额突破20亿，获红杉中国、腾讯投资，2024年营收规模超越泡泡玛特 [26][33] 战略布局 - 押注主流文化合作，与国画家戴郭邦、金庸IP、国家体育总局等推出联名卡牌 [37] - 拓展产品线至玩偶、文具等，并计划与博物馆合作推出文化联名卡牌 [39][40] - 面临主力IP授权到期风险（如奥特曼2029年到期），需持续寻找新增长点 [35] 行业地位 - 卡游与泡泡玛特并列为潮流玩具领域头部企业，均突破百亿营收，净利润达三四十亿级别 [33] - 毛利率67.3%高于泡泡玛特，体现强议价能力 [4] - 通过IP运营和渠道控制建立壁垒，但需应对监管趋严及市场竞争加剧挑战 [35]