公司概况 - 卡游在2024年1月首次递表上市未果后，于2025年4月14日再次向港交所递交上市招股书 [2] - 2024年公司营收超100亿，同比增速达277.78%，经调整利润为44.66亿，综合毛利率高达67.3% [4] - 创始人李奇斌为70后浙江人，中专毕业，曾任职水利员，后转型创业 [6][10] 商业模式 - 核心产品为IP授权卡牌，包括奥特曼、叶罗丽、小马宝莉、火影忍者等，通过稀缺卡玩法激发复购 [26][28] - 经销商策略激进，以零售价5-6折供货，并设置3-10%返点机制，覆盖全国31个省份217个经销商 [30][31] - 2024年营收100.57亿元，同比增长278%，成为行业龙头 [33] 发展历程 - 1990年代李奇斌因家族债务危机辞职创业，发现卡片商机后创立甲壳虫集团，首年盈利超300万 [12][14][16] - 2014年尝试转型动漫乐园失败，导致资金链危机，2018年重新聚焦卡牌业务并获奥特曼IP授权翻身 [18][20][24] - 2021年销售额突破20亿，获红杉中国、腾讯投资，2024年营收规模超越泡泡玛特 [26][33] 战略布局 - 押注主流文化合作，与国画家戴郭邦、金庸IP、国家体育总局等推出联名卡牌 [37] - 拓展产品线至玩偶、文具等，并计划与博物馆合作推出文化联名卡牌 [39][40] - 面临主力IP授权到期风险（如奥特曼2029年到期），需持续寻找新增长点 [35] 行业地位 - 卡游与泡泡玛特并列为潮流玩具领域头部企业，均突破百亿营收，净利润达三四十亿级别 [33] - 毛利率67.3%高于泡泡玛特，体现强议价能力 [4] - 通过IP运营和渠道控制建立壁垒，但需应对监管趋严及市场竞争加剧挑战 [35]

公司概况 - 卡游是一家专注于卡牌业务的公司，2024年营收超100亿，同比增速277.78%，经调整利润44.66亿，综合毛利率67.3% [5] - 公司创始人李奇斌从乡镇水利员转型为"卡牌教父"，经历两次大起大落，最终通过卡牌业务实现翻身 [7][8][9] - 卡游在2024年1月首次递表上市未果后，于2025年4月14日再次向港交所递交上市招股书 [3] 业务模式 - 公司采用"卡牌界MCN"模式，翻红老IP如奥特曼、小马宝莉、火影忍者等，通过稀缺卡玩法激发玩家复购收集欲 [17][19][21] - 与腾讯合作推出《洛克王国》衍生品，并与《元梦之星》《蛋仔派对》《第五人格》等游戏合作，拓展游戏爱好者市场 [23] - 通过给经销商大幅让利（零售5、6折供货，返点3-10个点），快速扩大渠道覆盖，截至2024年底拥有217个经销商 [24] 财务表现 - 2024年营收100.57亿元，同比增长278%，成为行业老大 [24] - 一张稀有卡曾拍出21万元天价，推动女性消费者占比飙升至近五成 [21] 发展战略 - 押注两条新赛道：一是与国家文化机构合作（如国画家、国家体育总局、博物馆），提升品牌主流认可度 [28][29][32] - 二是拓展更大众化生意，如玩偶、文具等产品，向全民企业转型 [34] 行业竞争 - 在潮流玩具领域，泡泡玛特与卡游是两大玩家，都突破100亿元大关，净利润三四十亿左右 [26] - 公司面临主力IP授权到期风险（如奥特曼2029年到期，叶罗丽2033年到期） [26]

卡牌行业概述 - 卡牌已成为青少年群体的新一代「社交货币」，部分稀有卡牌被炒至天价，如一张《哪吒2》签名卡牌售价达18万元[9] - 国内最大卡牌生产商卡游公司年销售额达数十亿元，其商业模式受「大大泡泡糖」附赠贴纸的启发[9] - 集换式卡牌占卡游公司收入90%以上，2024年销售额达48.113亿元（单位：百万），同比增长255%[10][11] 卡牌商业模式分析 - **盲盒机制**：通过设置稀有卡低抽中概率（如小马宝莉隐藏卡概率0.05%）刺激重复购买，单用户潜在消费可达上万元[13] - **社交属性**：卡牌成为青少年社交工具，部分用户为融入群体购买流行系列（如奥特曼），推高社交成本[15] - **IP授权**：公司支付高额版权费（如奥特曼IP费用占收入3%）获取形象使用权，但单卡制作成本低，利润空间显著[16] 二级市场与衍生服务 - **评级机构**：CGC等机构对卡牌评分（单次收费15-23元），高评分卡牌溢价可达数倍，形成标准化交易体系[18][20] - **二手炒作**：商家联合评级机构低买高卖，通过拍卖制造稀缺性，推高卡牌价格至非理性水平[18][20] - **渠道利润**：终端零售商单包卡牌进价6元、售价10元，利润率达40%，远高于零食饮料等品类[17] 行业数据与趋势 - 卡游公司2022-2024年总收入从23.337亿元增长至51.492亿元，其中玩具类占比超97%，文具类收入增长显著（2023年同比增1073%）[10] - 日本万代南梦宫等国际公司年卡牌收入超百亿人民币，验证IP卡牌全球市场的长期可行性[16]