核心观点 - 银河娱乐拥有澳门博彩公司中最稳健的现金储备 净现金达303亿港元(39亿美元) 占当前市值的17% 具备通过财务杠杆提升股东回报率(ROE)的优越条件[1] - 公司潜在资金部署方式包括增加派息(含特别股息)或投资泰国娱乐综合体机会 这两种方式均有助于提升资本效益和ROE水平[1][2] - 里昂维持银河娱乐"跑赢大市"评级及50.3港元目标价 将其列为澳门博彩股两大首选之一[1] 财务状况 - 2025年第二季净现金达303亿港元(39亿美元) 占最新市值的17% 资产负债表质量持续改善[1] - 预测2025-2027年ROE分别为13.3%、13.2%和13.7% 低于2017-2019年18-22%的年化水平[1][2] - ROE较低主要受资产周转率下降(行业收入未恢复至2019年水平)和财务杠杆降低影响[2] 派息政策 - 投资者普遍欢迎增加派息(包括特别股息) 特别是在行业增长结构性放缓的背景下[1] - 预测2025-2027年每股派息分别为143.4港仙、150.3港仙和163.4港仙[2] - 对应股息回报率分别为3.5厘、3.7厘和4厘 派息比率仍有提升空间[2] 投资机会 - 公司需保留资金以把握泰国娱乐综合体投资机会 每个博彩牌照实体最低需投资1000亿泰铢(约31亿美元)[2] - 泰国牌照招标进度和法规时间尚未明确[2] - 看好公司提升市占率的潜力[2]