澳门2025年第四季度及全年宏观经济表现 - 2025年第四季度澳门本地生产总值修订数值为1,157.2亿澳门元，同比实质增长7.6%，经济总量恢复至2019年同期的94.1% [1] - 2025年全年澳门本地生产总值修订数值为4,180.4亿澳门元，同比实质增长4.7%，经济总量恢复至2019年的89.6% [1] - 2025年全年人均本地生产总值为60.7万澳门元，同比增长4.3% [1] 经济增长驱动因素：服务出口 - 2025年第四季度入境旅客同比上升15.4%，带动服务出口录得9.8%的同比增幅 [1] - 在服务出口中，博彩服务出口增长强劲，同比增幅达18.0% [1] - 其他旅游服务出口亦录得增长，同比增幅为3.7% [1] 内部需求表现 - 2025年第四季度政府最终消费支出同比上升2.1%，私人消费支出同比上升0.7% [1] - 2025年第四季度固定资本形成总额录得1.3%的同比升幅 [1] - 2025年全年政府最终消费支出及私人消费支出分别上升3.0%及1.3%，但固定资本形成总额则下跌7.8% [1] 各季度经济数据概览 - 2025年第一季度本地生产总值（当年价格）为685亿澳门元 [2] - 2025年第二季度本地生产总值（当年价格）为992亿澳门元 [2] - 2025年第三季度本地生产总值（当年价格）为1,046亿澳门元 [2] - 2025年第四季度本地生产总值（当年价格）为1,157亿澳门元 [2]

核心业绩 - 25Q4经营收益为9.7亿美元，同比增长4.4%，但环比下降3.3%[1][2] - 25Q4经调整物业EBITDA为2.7亿美元，同比下降7.5%，环比下降12.1%[1][5] - 25Q4经调整物业EBITDA利润率为28.0%，同比下降3.6个百分点，环比下降2.8个百分点[1][5] - 2025年全年经营收益为37.2亿美元，同比增长1.0%；经调整物业EBITDA为10.9亿美元，同比下降7.7%[1] 业务表现 - 25Q4博彩业务收益为8.1亿美元，同比增长6.2%，但环比下降5.1%，占总收益84%[2] - 25Q4总下注额达119.3亿美元，同比增长34.5%，环比增长25.0%[3] - VIP下注额增长显著，达61.4亿美元，同比增长47.8%，环比增长43.4%，占总下注额51.5%[3] - 博彩毛收入为9.9亿美元，同比增长6.8%，但增速低于行业同期水平（+15%）[4] 赢率与利润率 - 25Q4 VIP赢率仅为2.94%，低于预期范围（3.1%-3.4%）及24Q4水平（3.9%）[3] - 25Q4中场赢率为19.61%，低于24Q4的22.11%[3] - 净赢率偏低导致经调整物业EBITDA减少约0.16亿美元，正常化后应为2.87亿美元[5] - 永利皇宫经调整物业EBITDA利润率为27.4%，同比下降5.4个百分点[5] 市场与前景 - 25Q4公司市占率为11.98%，较25Q3（13.06%）和24Q4（12.97%）均有所下滑[5] - 管理层对2026年前景乐观，计划2026年资本支出4.00-4.50亿美元，2027年4.25-4.75亿美元用于物业升级[6]

2025年第四季度及年度经营收益表现 - 2025年第四季度 永利皇宫经营收益为5.964亿美元 较2024年同期的5.629亿美元增加3340万美元[1][2] - 2025年第四季度 永利澳门经营收益为3.713亿美元 较2024年同期的3.637亿美元增加770万美元[1][3] - 2025年第四季度 拉斯维加斯业务经营收益较2024年同期减少1140万美元[1] - 2025年第四季度 Encore Boston Harbor经营收益较2024年同期减少250万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 永利皇宫经营收益较上年同期增加8970万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 拉斯维加斯业务经营收益较上年同期增加110万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 永利澳门经营收益较上年同期减少5400万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 Encore Boston Harbor经营收益较上年同期减少1030万美元[1] 2025年第四季度及年度经调整物业EBITDAR表现 - 2025年第四季度 永利皇宫经调整物业EBITDAR为1.635亿美元 较2024年同期的1.846亿美元减少2110万美元[1][2] - 2025年第四季度 永利澳门经调整物业EBITDAR为1.074亿美元 较2024年同期的1.082亿美元减少70万美元[1][3] - 2025年第四季度 拉斯维加斯业务经调整物业EBITDAR较2024年同期减少2660万美元[1] - 2025年第四季度 Encore Boston Harbor经调整物业EBITDAR较2024年同期减少180万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 永利皇宫经调整物业EBITDAR较上年同期减少5080万美元[2] - 截至2025年12月31日止年度 永利澳门经调整物业EBITDAR较上年同期减少3970万美元[2] - 截至2025年12月31日止年度 拉斯维加斯业务经调整物业EBITDAR较上年同期减少4440万美元[2] - 截至2025年12月31日止年度 Encore Boston Harbor经调整物业EBITDAR较上年同期减少1040万美元[2] 澳门业务赌台赢率关键数据 - 2025年第四季度 永利皇宫中场业务赌台赢额百分比为21.8% 低于2024年同期的26.0%[2] - 2025年第四季度 永利皇宫贵宾赌台赢额占转码数百分比为2.84% 低于3.1%至3.4%的物业预期范围 也低于2024年同期的3.51%[2] - 2025年第四季度 永利澳门中场业务赌台赢额百分比为17.0% 低于2024年同期的17.9%[3] - 2025年第四季度 永利澳门贵宾赌台赢额占转码数百分比为3.49% 高于3.1%至3.4%的物业预期范围 但低于2024年同期的5.01%[3] 公司财务状况 - 截至2025年12月31日 集团现金及现金等价物合计为14.6亿美元 不包括永利澳门有限公司持有的短期投资6.018亿美元[3] - 现金及现金等价物构成包括 永利澳门有限公司及其附属公司持有9.161亿美元 Wynn Resorts Finance LLC及其附属公司持有3.056亿美元 公司及其他持有2.417亿美元[3] - 截至2025年12月31日 WRF循环信贷及WM Cayman II循环信贷的可供动用借款限额分别为12.3亿美元及13.6亿美元[4] - 截至2025年12月31日 尚未偿还的流动及长期债务总额为105.5亿美元[4] - 债务构成包括 澳门相关债务57.9亿美元 WRF债务32.8亿美元 永利拉斯维加斯债务8.766亿美元 综合入账的零售合营企业债务5.984亿美元[4]

公司业绩概览 - 新濠博亚娱乐2025年第四季度总营运收益为12.9亿美元，较2024年同期的11.9亿美元增长约9% [1] - 总营运收益增长主要归因于整体泥码下注额及中场赌桌下注额的改善 [1] 盈利能力分析 - 2025年第四季度，新濠博亚娱乐应占净收入为6060万美元，实现扭亏为盈，而2024年同期为应占净亏损2030万美元 [1] - 2025年第四季度每股美国预托股份盈利为0.16美元，2024年同期为每股亏损0.05美元 [1] 非控股权益影响 - 2025年第四季度非控股权益应占净亏损为1430万美元，2024年同期为1960万美元 [1] - 相关亏损大部分与新濠影滙以及City of Dreams Mediterranean及其他的应占净亏损有关 [1]

博彩股股价表现 - 截至发稿，新濠国际发展(00200)股价上涨5.93%至4.82港元 [1] - 金沙中国(01928)股价上涨3.54%至18.73港元 [1] - 银河娱乐(00027)股价上涨2.58%至43.76港元 [1] - 美高梅中国(02282)股价上涨2.13%至13.42港元 [1] 行业运营数据 - 澳门1月幸运博彩毛收入为226.33亿澳门元，同比增长24.0% [1] - 去年十一黄金周前五天，澳门日均博彩收入约为11亿澳门元 [1] - 澳门酒店业者预计春节期间酒店入住率将超过九成 [1] 市场预期与展望 - 大摩预期今年农历新年假期的博彩收入将与去年十一黄金周相若甚至更强劲，因平均每日房价(ADR)高出约25%且入住率相若 [1] - 基于较高入住率，大摩预期节后需求将延续更长时间，支持其对2月博彩总收入同比增长13%的预期 [1] - 大摩预期行业今年首季的EBITDA将同比增长16%，可能推动市场上调盈利预测 [1]

港股濠赌股市场表现 - 濠赌股集体拉升上涨，新濠国际发展涨超6.15%至4.830港元，金沙中国涨3.92%至18.800港元 [1][2] - 银河娱乐涨2.63%至43.780港元，永利澳门涨2.47%至6.230港元 [1][2] - 澳博控股涨2.04%至2.500港元，美高梅中国涨1.83%至13.380港元 [1][2] 行业近期数据与预期 - 去年十一黄金周前五天，澳门日均博彩收入约为11亿澳门元 [1] - 今年农历新年假期酒店入住率与去年十一黄金周相若，且平均每日房价高约25% [1] - 预期今年农历新年假期的博彩收入将与去年十一黄金周相若甚至更强劲 [1] 机构分析与行业展望 - 摩根士丹利预期今年节后需求将延续更长时间，支持其对2月博彩总收入按年增长13%的预期 [1] - 该行预期行业今年首季的EBITDA将按年增长16%，可能令市场上调盈利预测 [1] - 澳门酒店业者表示春节档期预订持续攀升，预计春节期间酒店入住率将超过九成，旅游市场迎来接待高峰期 [1]

公司股价与交易表现 - 美高梅中国午后复牌后股价上涨，截至发稿时涨幅达3.87%，报13.42港元 [1] - 成交额为5899.56万港元 [1] 公司年度财务表现 - 截至2025年12月31日止年度，公司实现收益净额约44.62亿美元，同比增长10.92% [1] - 年度分部经调整EBITDAR为12.03亿美元，同比增长10.68% [1] 公司季度财务表现 - 截至2025年12月31日止三个月，公司实现收益净额约12.36亿美元，同比增长21.37% [1] - 季度分部经调整EBITDAR为3.32亿美元，同比增长30.46% [1]

核心观点 - 摩根士丹利预期澳门今年农历新年假期的博彩收入将与去年十一黄金周相若甚至更强劲 并支持其对2月博彩总收入同比增长13%的预期 [1] 近期假期表现与预期 - 去年十一黄金周前五天 澳门日均博彩收入约为11亿澳门元 [1] - 今年农历新年假期入住率与去年十一黄金周相近 但较去年同期下降约7个百分点 [1] - 今年农历新年假期平均每日房价较去年十一黄金周高约25% 并较去年同期高29% [1] - 基于入住率较高 预期节后需求将延续更长时间 [1] 行业财务预测 - 预期澳门博彩行业今年首季的EBITDA将同比增长16% [1] - 该预测可能令市场上调盈利预测 [1]

澳门博彩业2024年1月表现及前景展望 - 澳门1月份博彩总收入(GGR)为226亿澳门元，同比增长24%，达到2019年同期的91%水平 [1] - 1月份日均博彩收入为7.3亿澳门元，较2023年第四季度的日均7.18亿澳门元有所提升 [1] - 1月份博彩总收入增速较2023年第四季度的15%进一步加快 [1] 博彩收入增长驱动因素 - 强劲表现归因于健康的访客量，其中内地旅客量同比增长18% [1] - 农历新年假期预期表现强劲，基于2023年基数较低、2024年假期较长以及国内旅游需求保持强劲 [1] - 冬季奥运会预计不会分流博彩需求 [1] 未来业绩预测与潜在影响 - 假设农历新年期间博彩收入较趋势水平高25%至35%，估算日均收入可能达到8.5亿至9亿澳门元 [1] - 预计2024年6月至7月世界杯对当月博彩收入的影响不超过5% [1] - 预期2024年第一季度及第二季度博彩总收入将分别同比增长17%及8% [1]

澳门博彩行业市场表现 - 博彩股普遍上涨，新濠国际发展涨6.32%报4.54港元，永利澳门涨4.28%报6.09港元，银河娱乐涨4.11%报42.08港元，美高梅中国涨1.26%报12.85港元 [1] 澳门博彩行业运营数据 - 澳门1月博彩毛收入为226.33亿澳门元，同比增长24%，环比前一个月增长8.4% [1] - 摩根士丹利指出澳门1月博彩总收入优于市场预期 [1] - 因农历新年假期全落在2月，预计该月能获得额外增长动力，摩根士丹利估计2月收入将同比增长22% [1] - 中金预计2026年2月博彩总收入将在210-224亿澳门元之间，日均收入为7.50-8.00亿澳门元 [1]