核心观点 - 多数资管机构对2026年股市行情持更乐观态度，债市分歧较大，国内资本市场有望呈现股债共振上行格局 [1] 债市展望与分歧 - 机构对2026年债市分歧较大，有观点认为债市空间不大，2025年债市以震荡为主，中债新综合财富（总值）指数年内略上涨0.78% [1][2] - 部分机构担忧超长债风险，截至2025年12月29日，30年期国债期货自7月以来下跌7.39%，险资在配置压力下倾向于缩短久期 [4] - 悲观观点认为，降息放缓叠加通胀改善，债市或低位波动，曲线趋于陡峭，10年期国债利率中枢或小幅上行至1.8% [4] - 更悲观的观点认为，“优化供给”可能导致物价趋势性上行，债券收益率或从历史估值区间下限提高到上限，10年期国债或回到2-3%区间波动 [4] - 乐观观点认为，适度宽松的货币政策基调依然有利，即使不降息，央行也可通过其他方式引导市场利率下行，预计2026年R007均值至少再降25个基点，10年期国债估值中枢或略低于前低至1.58%左右 [4] 债市结构与资金动向 - 银行、保险、纯债基金等配置盘力量弱化，交易盘主导导致债市波动放大 [5] - 理财公司和公募基金在三季度减持债券，银行理财资金配置债券比例从二季度末的40.4%降至三季度末的40.4%（原文如此，应为下降1.4个百分点），配置现金及银行存款比例上升2.7个百分点至27.5% [5] - 公募基金配置债券比例从二季度末的57.79%降至三季度末的52.81% [5] - 从持债结构看，理财公司和公募基金配置金融债、同业存单的比例相对较高 [6] 股市乐观预期与驱动因素 - 机构对股市更乐观，外部环境因美联储重启降息周期，可能导致全球资金再配置，为中国股市提供额外流动性 [7] - 内部环境因利率持续走低，股市赚钱效应可能推动2026年居民财富配置从地产切换至权益，适度宽松的货币政策环境也有利 [7] - 政策持续为险资入市“松绑”，金融监管总局下调部分股票风险因子，降低了险资投资股票的资本占用 [7] - 观点认为2026年居民储蓄有望持续向资本市场转移，权益基金销售规模大幅提升将推动牛市深化 [7] - 流动性宽松如遇业绩改善催化，有望驱动A股继续向上，成长风格继续占优 [7] 股市行情结构展望 - 2026年A股行情结构可能出现变化，科技股或依然引领行情但可能出现分化 [1][8] - 科技股中，能兑现业绩的龙头股将继续受追捧，而炒题材的概念股可能出现大幅回落 [8] - 在扩内需背景下，调整到位的消费白马股关注度或提高，因其已具备低估值高股息特征，随着消费增速回暖可能吸引追求稳定回报的投资者 [1][8] - 对于配置策略，偏稳健的产品以配置红利股为主，追求更高收益弹性的产品则可能继续配置科技股 [8] 股债市场关系展望 - 相比2025年的“股债跷跷板”效应，2026年国内资本市场有望呈现股债共振上行的格局 [1][8] - 股市或继续受益于美元降息周期和国内政策支持托底 [8] - 债市逻辑可能重新回归基本面弱修复主线，短端利率有望在持续宽松的资金面环境中保持相对优势，长端利率则需关注财政发力下的政府债券供给影响，预计将在“上有顶、下有底”的区间内偏强震荡 [8]