核心观点 - 报告为2026年第186期晨会纪要，共收录五篇最新研究报告摘要，覆盖青岛港、招商港口、苏州银行、中远海能四家公司动态研究及一篇债券研究周报 [1][2] - 四家公司动态研究中，中远海能归母净利润同比增速最高达+171.90%，苏州银行营收增速最快达+12.81%，青岛港与招商港口经营整体稳健 [3][7][17][21] - 债券研究周报核心结论为股债跷跷板是十年内常态，当前股债两市已逐步切换为股债跷跷板模式，若DR001未进一步下行或股债收益差上升趋势未逆转，该模式或将持续 [10][15] 青岛港（601298）公司动态研究 - 2026年前三季度营业收入154.74亿元，同比增长8.68%；第三季度营业收入50.18亿元，同比增长4.44% [3] - 2026年前三季度归母净利润41.49亿元，同比下降0.76%；第三季度归母净利润13.86亿元，同比增长3.58% [3] - 2026年前三季度扣非归母净利润41.06亿元，同比增长2.97%；第三季度扣非归母净利润13.61亿元，同比增长4.83% [3] - 集装箱板块2026年前三季度吞吐量2754万TEU，同比增长6.6%；第三季度吞吐量932万TEU，同比增长约5.8%，主要服务山东、河南、河北、山西及江苏等地 [4] - 2026年前三季度经营活动现金流量净额55.06亿元，同比增长28.90%；2025-2027年分红规划提出现金分红不低于当年可用于分配利润的40%，2026年中期按35%派息 [4] - 预计2026-2028年营业收入207.70、211.76、216.48亿元，同比增速分别为10%、2%、2%；归母净利润53.12、53.93、55.83亿元，同比增速分别为1%、2%、4%；对应PE为12、12、11倍，维持"买入"评级 [4] 招商港口（001872）公司动态研究 - 2026年前三季度营业收入135.41亿元，同比增长6.11%；第三季度营业收入45.93亿元，同比增长6.98% [7] - 2026年前三季度归母净利润41.69亿元，同比增长9.51%；第三季度归母净利润13.88亿元，同比增长17.60% [7] - 2026年前三季度扣非归母净利润39.15亿元，同比增长6.54%；第三季度扣非归母净利润11.92亿元，同比增长3.11% [7] - 国内业务方面，公司在深圳西部港区开展港口业务，港区业务基础有助于稳定货源；海外布局覆盖多个国家和地区，全球网络有助于分散单一区域波动 [7] - 2026年前三季度对联营及合营企业投资收益53.85亿元，参股上港集团、宁波港等港口企业；第三季度非经常性损益1.96亿元，其中非流动资产处置损益2.38亿元（税前），归母净利润增速高于扣非归母净利润增速 [8] - 2026年前三季度经营活动现金流量净额57.54亿元，同比增长7.88%；2024-2026年分红规划提出不低于当年可分配利润的40%，2026年中期拟派现金股利4.96亿元 [8] - 预计2026-2028年营业收入177.54、183.37、189.43亿元，同比增速均为3%；归母净利润50.98、52.06、54.54亿元，同比增速分别为11%、2%、5%；对应PE为12.3、12.0、11.5倍，维持"增持"评级 [8] 债券研究周报：股债同涨跌与跷跷板 - 以沪深300指数和10年期中债国债到期收益率过去30日滚动相关系数衡量，相关系数为正对应股债跷跷板，为负对应股债同涨同跌；2017年以来相关系数多数处于正值区间，股债跷跷板是十年内常态 [10] - 股债跷跷板主要由经济基本面和风险偏好迁移主导：通胀预期平稳时正向经济增长预期推动股票估值改善并压制债券价格；内生风险偏好转变及股市大幅波动也是推动因素 [11] - 股债同涨同跌的推动原因包括：全球流动性影响（如美联储货币政策周期）、流动性或监管冲击（如金融去杠杆）、供给侧冲击引发的通胀、股债风险偏好共振（如金融危机）、低利率环境下固收+产品增长增强跨资产联动 [11] - 2025年1月1日至今多数时间呈现股债跷跷板关系，股债同涨同跌延续时间较长的时段为2026年3月至7月，其次是2025年10月至11月 [12] - 资金充裕度影响联动程度：股债同涨同跌较明显时期DR001利率均位于历史相对低点，市场流动性充裕推动股债两市同涨 [13] - 资产价格水平影响风偏：以沪深300滚动市盈率倒数减去10年期国债收益率体现股债收益差，收益差走高时风险偏好下降，走低时风险偏好上升；过去两个同涨同跌显著区间内沪深300均处于阶段性高位，股债收益差处于较低位置 [13][14] - 当前股债已逐步切换为跷跷板模式，沪深300与10年期国债30日滚动相关系数过去6个月稳步上行并升至近2年较高水平；DR001未突破前期低点，股债收益差持续抬升反映市场风偏下降，有望进一步巩固跷跷板格局 [15] 苏州银行（002966）公司动态研究 - 2026年前三季度营业收入106.91亿元，同比+12.81%；归母净利润48.41亿元，同比+8.13%；第三季度营业收入33.37亿元，同比+12.21%，归母净利润14.40亿元，同比+7.24% [17] - 结构上，2026年前三季度利息净收入79.85亿元，同比+22.70%；手续费净收入同比-6.53%；投资收益同比-10.58%，非息收入承压 [17] - 2026年前三季度净息差1.40%、净利差1.39%，同比分别提升6bp、5bp；第三季度末总资产8815.03亿元，同比+13.59%；贷款总额4214.51亿元，同比+14.35% [18] - 公司贷款和垫款3445.25亿元，同比+22.25%；个人贷款和垫款769.26亿元，同比-11.31%，对公贷款高增 [18] - 2026年第三季度末不良率0.81%，与第二季度末持平；拨备覆盖率370.73%，较第二季度末下降11.06pct；核心一级资本充足率9.39%，较第二季度末回升23bp；一级资本充足率11.30%，较第二季度末回升24bp [18] - 预测2026-2028年营收同比增速为12.11%、12.21%、12.89%，归母净利润同比增速为8.52%、10.75%、11.53%，EPS为1.3、1.44、1.6元；P/E为6.81x、6.18x、5.42x，P/B为0.72x、0.66x、0.59x，维持"买入"评级 [19] 中远海能（600026）公司动态研究 - 2026年前三季度营业收入252.43亿元，同比增长47.03%；第三季度营业收入100.97亿元，同比增长82.89% [21] - 2026年前三季度归母净利润73.89亿元，同比增长171.90%；第三季度归母净利润28.44亿元，同比增长235.04% [21] - 2026年前三季度扣非归母净利润72.72亿元，同比增长192.81%；第三季度扣非归母净利润28.23亿元，同比增长297.51% [21] - 外贸油运业务：第三季度霍尔木兹海峡石油出货量逐步修复，炼油利润高企支撑运输需求，绕航及船对船转运增加压低运输效率，叠加地缘风险溢价带动VLCC运价上行；前三季度TD15、TD22航线平均TCE分别约15.3、13.8万美元/天，同比分别上涨约250%、224% [21] - 2026年前三季度外贸油运业务营业收入183.89亿元，同比增长73.1%；毛利润80.83亿元 [21] - 内贸油运业务2026年前三季度营业收入39.35亿元，同比下降4.31%；毛利润10.56亿元 [22] - LNG运输板块2026年前三季度贡献归母净利润6.70亿元，同比基本持平；LPG运输业务营业收入2.84亿元，同比增长35.45%，毛利润0.87亿元，同比增长77.5% [23][24] - 预计2026-2028年营业收入423.65、471.28、459.13亿元，同比增速分别为77%、11%、-3%；归母净利润172.09、200.84、187.69亿元，同比增速分别为326%、17%、-7%；对应PE为6、5、5倍，维持"买入"评级 [24]